期貨日報

5月30日消息；5月CBOT美豆價格單邊下挫，月累計跌幅超過6%，價格一度跌至近十個月低點。美國農業部5月供需報告預計2023/2024年度全球油料大增產，庫存有望大幅恢復，新作豐產累庫壓力打壓美豆價格。巴西出口競爭大，美豆出口銷售低迷，再加上新作播種順利，單產有望上調，美豆遠月合約帶動近月合約下挫。

5月底市場出現部分利多題材，如美國債務上限談判結束，宏觀情緒好轉；美豆產區干燥，天氣引發關注等。考慮到利多題材力量偏弱，或只能給市場提供暫緩機會，美豆中期偏空運行態勢不變。另外，新作銷售壓力下，美豆近強遠弱格局預計強化，7月與11月合約價差將擴大。

未來7—10周進入關鍵生長期

美國農業部作物報告顯示，美豆播種順利，進度遠好于去年和五年均值。厄爾尼諾預計8月形成，有望給產區帶來更多降水，美豆單產前景似乎一片向好。但事情往往不會一帆風順。美國農業部干旱報告顯示，近兩個月美豆產區干旱區域比例維持在20%左右。其中，南達科他州幾乎全部存在干旱，堪薩斯州干旱比例在六成以上，愛荷華州、密蘇里州等干旱比例也偏高。氣象預報顯示，未來15天美國中、大平原東部和三角洲地區的降雨量預計低于正常水平，氣溫高于正常水平。這意味著產區將進一步干旱。干旱天氣利于大豆春播，但不利于大豆出芽。最為重要的是，產區干旱區域比例上升，與厄爾尼諾降水增加形成預期差。

目前美豆處于發芽初期，對天氣適應能力強，短期降水偏少影響有限。從作物生長周期看，未來三周美豆將全線發芽，隨后進入開花期，未來7—10周美豆將陸續步入生長關鍵期。7—8月若天氣持續干燥，將對產量造成實質性打擊。

美豆7月與11月合約價差將走強

美豆2022/2023年度和2023/2024年度供需狀況差異較大，一個緊張一個寬松。因此，可以看到CBOT大豆7月合約與CBOT大豆11月合約價差處于近4年的高位，年初至今價差在130—175美分/蒲式耳區間振蕩。5月下旬，在美豆出口低迷、美國進口巴西大豆的沖擊下，7月與11月合約價差一度回落至130美分/蒲式耳附近的年內低點。但在5月末，7月與11月合約價差迅速回升至145美分/蒲式耳以上，究其原因在于美豆新作播種順利，產量前景樂觀。

展望后市，影響美豆7月與11月合約價差的因素主要有三個；一是美豆2022/2023年度的壓榨表現；二是2023/2024年度產量預期情況；三是2023/2024年度出口預售情況。

7月與11月合約價差背后最大的影響因素是美豆新作銷售壓力或者意愿。今年美豆新作銷售壓力很大，一方面來自單產提升帶來的豐產壓力，另一方面在于巴西出口壓力后移。今年巴西大豆豐產，但國內壓榨需求和出口銷售增幅有限，巴西大豆庫存同比攀升。這意味著巴西將和美國爭奪四季度出口市場份額。價格方面，美豆目前的競爭優勢并不高。另外，我國生豬養殖虧損超過5個月，養殖戶繼續承受虧損的能力下降，被動去產能的可能性在增加。大豆采購需求謹慎也表明美豆銷售壓力加大。

因此，我們認為，美豆7月與11月合約價差將繼續偏強運行，不排除再次回到160美分/蒲式耳以上。