國海良時期貨

5月30日棕櫚油連續第二日下跌，午間增倉加速下探之后收住。截至15：00收盤，P2309報收6596元/噸，環比昨收下跌1.46%。主力合約增倉36064至629206張。現貨方面，各主要地區棕櫚油價格均出現50元/噸左右下跌，全國報價在7330-7610元/噸范圍，華東地區顯著低于華南。收盤時主力合約基差734。天津5-6月合同基差套餐報價09+700。

從微觀一點的尺度來看，上周末至今的棕櫚油行情有一些兩極反轉的味道。上周四MPOB發聲稱受厄爾尼諾天氣模式的影響，明年馬來西亞棕櫚油產量或下降100-300萬噸，市場立刻給予了一些的積極反應。但從看得見的即期數據來看，這一些積極反應更可能是人心思漲在作祟。SPPOMA數據顯示，2023年5月1-25日馬來西亞棕櫚油產量環比增加45%。油棕鮮果串單產環比增加43.69%，出油率環比增加0.17%；ITS船運機構數據顯示，馬來西亞5月1-25日棕櫚油產品出口較上月同期下降0.7%，供應寬松的局面并沒有太多改變。另外，馬來西亞棕櫚果串的價格在稍早前仍維持跌勢，今日跌幅縮窄。這也并不符合干旱天氣導致棕櫚果單產走低的觀點。

然而當下東南亞高溫少雨天氣確實符合厄爾尼諾特點，NOAA模型對于6月份全球進入厄爾尼諾模式的概率也確實調增至80%上方。個人認為目前的干旱沒有造成減產的原因還是在于持續時間偏短。目前受干旱影響最為嚴重的是泰國，而印尼、馬來西亞程度一般。對于靜態土壤墑情良好的產區，少雨期有助于棕櫚果的采摘收獲，這在一定程度上等于兌現前期降雨充分下的豐產。但是干旱情況仍值得重視。根據NOAA月度預測，6月上半月印尼、馬來西亞也將面對降雨低于均值考驗，如果6月依舊偏干，屆時減產的“狼”就可能真要來了。

另一方面，印尼調低毛棕參考價亦顯示出其釋放供應壓力心態。印尼將6月上半月毛棕參考價由5月下旬的893.23美元/噸下調至811.68美元/噸，將直接使毛棕、精棕出口duty下降兩檔、levy下降一檔，綜合之下毛棕出口成本下降51美元/噸，精棕下降34美元/噸。印尼棕櫚油產量仍在良好的土壤條件中獲益，雖然目前印尼棕櫚油庫存位置相對中性，但如果維持這樣高產的狀態，則庫存將快速攀升。印尼政府似乎不愿等到海外需求改善的那一刻，希望通過降稅帶動出口。目前印尼棕櫚油稅檔已經來到低位，進一步降稅空間也有限。從近期產地毛棕報價情況來看，印尼的供應壓力也確實較馬來西亞更明顯一些，FOB價格仍未企穩。歐盟、美國進口需求的低迷是重要原因。值得一提的是，印尼APROBI數據顯示其生柴產量增速也在放緩，今年前兩月產量同比增速在12%與10%，而3、4月則降至5%、4%。出口需求銳減依然是主要問題。

綜合來看，目前產地價格下行風險仍在釋放中，或不是抄底棕櫚油的好時機。棕櫚油的弱勢可能拖累國內下游新一輪補庫行情，其在油脂中的最強低位也可能松動。