期貨日報

在外圍市場的帶動下，近期油脂板塊一改前期趨勢性下跌的行情，從低位出現強力反彈，波動劇烈。但在市場人士看來，在大跌后反彈的過程中，國內外植物油基本面并沒有什么顯著變化，短期主導油脂變盤的直接因素在于國際原油以及技術性超跌反彈。

“前期油脂各品種價格下跌的原因略有不同，但整體均為季節性邊際供應增加所帶來的價格下行。東南亞棕櫚油迎來季節性增產，導致5月馬來西亞棕櫚油產量環比大幅增長，而南美大豆及國內油菜籽新季上市供應，均對油脂盤面造成打壓。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，近日油脂在前期的大幅下跌后出現反彈，但盤面尚未扭轉短期空頭趨勢，棕櫚油作為領漲品種，主要是因為馬來西亞棕櫚油5月利空數據落地后的技術性反彈。

從原油市場來看，新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹，雖然上周末美國會兩黨就債務上限達成原則性協議，但周二一些共和黨議員的言論令美國債務上限的協議不確定性增加，加上歐佩克+成員國釋放的混亂政策信息給本周末的部長級會議蒙上了陰影，國際原油開始重挫。6月1日開始，隨著美國債務上限協議先后在眾議院以及參議院獲得投票通過，市場關注點重新回到經濟基本面以及政策層面，國際原油止跌回升。

“原油下跌導致國際植物油的生柴商業利潤偏差，加上歐盟的柴油需求減少，國際植物油生柴需求一直低于預期。在供給壓力一直比較大的背景下，國際植物油盤面對原油大跌的反應比較敏感。”陳燕杰表示。

據賈暉介紹，目前的產區情況來看，產量方面尚未受到天氣的影響，美豆種植順利，其種植率及出苗率遠高于去年同期水平。東南亞棕櫚油也進入季節性產出旺季，5月產量環比開始出現大幅增長，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，5月馬來西亞棕櫚油產量環比增加38%。

“3—4月，國際棕櫚油產地近端供需偏緊，但進入5月，隨著增產季的推進，產地尤其是馬來西亞棕櫚油產量環比增幅預計較大。與此同時，國際棕櫚油的需求偏弱。相比國際葵油、菜油，國際棕櫚油不具有價格優勢。因此，從中期看，產地庫存將逐漸回升，但馬來西亞棕櫚油庫存暫時仍偏低。”陳燕杰表示。

此外，近期厄爾尼諾預期升溫對全球植物油產量帶來的影響引發市場關注。賈暉認為，當前從太平洋海面溫度監測以及模型預測數據來看，下半年發生厄爾尼諾的概率非常大，但仍需要東西信風以及太平洋海面溫度持續發酵數月，這樣才能形成太平洋氣流的變化以及厄爾尼諾氣候的發生。

具體到棕櫚油市場來看，陳燕杰表示，厄爾尼諾會導致東南亞棕櫚油因干旱減產。但由于棕櫚果的花期和果期一般在10個月左右，因此從干旱出現到棕櫚油減產兌現，通常有10—12個月的滯后期。今年6月可能開始的厄爾尼諾對國際棕櫚油產量的影響，預計到明年二季度才能看到明顯的趨勢性減產。也就是說，即使發生了厄爾尼諾氣候，對今年的棕櫚油產量影響也是有限的。

那么，近日油脂盤面的反彈只是“曇花一現”嗎？

對此，賈暉表示，從基本面的情況來看，經過前期的持續下跌，油籽邊際供應利空因素已經逐步被市場消化，但仍未徹底出盡，在沒有新的突發利多驅動及消費帶動下，短期油脂預計暫延續弱勢振蕩。下半年可關注拉尼娜轉厄爾尼諾所帶來的棕櫚油明年減產預期的天氣炒作，以及豆油傳統備貨所帶來的看多機會。

“既然短期植物油的大跌及反彈并非源自基本面因素，而基本面暫時并無明顯利好，隨著美國債務上限問題的解決、歐佩克+會議落地，盤面重新回到基本面，油脂的反彈支撐也可能減弱。國際油脂油料暫時沒有新的利空，中期油脂跌勢可能放緩，但大的反彈暫時還看不到。”陳燕杰表示。