新湖期貨  陳燕杰

一、行情回顧

上周油脂盤面波動非常劇烈，大跌后反彈。國際、國內植物油基本面沒有明顯變化，大跌大漲主要原因還是原油帶動、國內市場整體情緒的影響。美國債務上限方案投票通過、OPEC會議已結束。原油波動減弱，油脂再度回歸基本面，這兩天震蕩。

二、國際基本面

1、大豆

CHS數據顯示巴西大豆銷售進度58%，巴西近月出口FOB貼水反彈有所放緩，巴西大豆銷售壓力仍有，但高峰期已過。

機構數據顯示，國內6月船期大豆采購已經完成，數量為930萬噸。7月船期采購量450萬噸，采購進度70%。8月船期采購量僅100多萬噸，采購進度21%。根據前期買船，正常情況下5-7三個月國內單月大豆到港量都應該在1000萬噸以上。此前，考慮海關政策影響，市場預估實際大豆到港量會低于預期，但昨天公布數據顯示，國內5月大豆實際進口1200萬噸，超出預期，商檢的影響或許要再評估。根據國內5月的國內大豆壓榨量及庫存推算，5月部分可能是國儲進口。

美國大豆近期播種進度90%以上，本周播種可能結束，近期市場對美豆產區的天氣關注在提升。當前美國中西部地區約20%以上產量所在地區一直較為干旱。美國天氣預測中心（CPC）模型顯示，6月中西部地區干旱面積有擴大跡象。但5月最后一周的nino3.4已經0.5以上，在厄爾尼諾背景下，美國中西部7、8月降雨有正常或偏多的可能。

2、馬棕

MPOB6月12日公布5月官方供需數據。這兩天MPOA對馬棕5月產量預估環比增加26%，約151萬噸，接近我們此前提到的30%該有的環比增幅，前期市場對馬棕產量可能偏低的擔憂情緒大幅減弱。由于價格失去優勢，出口較差，5月馬棕庫存環比將增約20萬噸，增幅13%左右。出口持續疲弱背景下，中期馬棕庫存回升速度可能較快。8月庫存或許到200萬噸。

三、國內植物油

豆油：上周國內大豆壓榨量較高，恢復該有的壓榨水平。近期國內豆油表觀需求/周度提貨情況一般稍微偏弱，國內豆油庫存回升速度比預期稍快，中期還會繼續季節性增加，但預計始終在歷史同期庫存區間稍偏下的水平回升，到8、9月豆油庫存預估可能100多萬噸，能否實現預期重點是國內豆油的后期需求。

菜油：國內進口菜油沿海庫存繼續回升近52萬噸，庫存壓力比較明顯。國內菜油消費據了解還是偏差一些，雖然表需不錯，但更多是沿海庫存往內地轉移的結果。6-7月，進口菜籽及菜油仍偏多、需求低于預期，國內進口菜油庫存還會繼續增加，7月預計是年內庫存高點。

棕櫚油：國內最新庫存繼續下降，但6月買船比較充足，6月棕櫚油庫存下降速度放緩。7-8月船期買船少，但7月進口還有時間。若產地產量后期若增速較快，會給出國內更好的進口利潤及買船機會。

四、結論

當前北半球油籽播種天氣好，美豆及加拿大菜籽播種進度都不錯。馬來印尼產量及庫存將季節性回升，疊加歐美經濟衰退預期，國內經濟弱預期，油脂還是偏弱。

但美豆天氣市將至，今年美豆同比增產幅度小，天氣小炒作會有，但畢竟是厄爾尼諾年，大炒概率小。中短期，油脂跌勢有所放緩，大的反彈暫時看不到。