卓創資訊  楊光紅

6月以來，在國際利多因素影響下，國內豆油現貨價格隨盤低位回升。但因大豆供應充足，油廠開工保持高位，豆油供應相對寬松，而需求無明顯改善，豆油庫存逐步累積，將限制6月豆油價格上漲空間。

6月上半月國內豆油價格底部反彈

5月底國內豆油價格跌至年內新低，6月國內豆油價格呈低位回升走勢。截至6月12日，國內一級豆油現貨均價為7557.5元/噸，較5月底上漲5.15%。主要原因是國際市場利多因素疊加，外盤豆油價格上漲明顯，國內豆油現貨價格隨盤走高。

宏觀壓力減輕，原油領漲國內外植物油市場。5月因市場擔憂美國將于6月初陷入債務違約，大宗商品價格承壓下行，需求擔憂下原油價格下跌，帶動與生物柴油相關的油脂市場價格下行，CBOT豆油及大豆跟隨走弱。缺乏外盤植物油和成本支撐的國內一級豆油現貨價格也于5月31日跌至年初以來最低。隨著債務上限談判的推進，6月3日，拜登簽署關于聯邦政府債務上限和預算的法案，法案決定將暫停債務上限至2025年1月，美債風險暫時解除，宏觀壓力減輕，以原油為代表的大宗商品價格震蕩小幅回升，CBOT豆油、馬棕等價格也出現了向上修復，帶動國內一級豆油現貨價格上漲。

國際植物油市場接棒利多，帶動國內豆油延續反彈。隨著宏觀影響消退，原油期價漲勢暫歇。國際植物油市場接棒利多，上旬有關生物柴油的討論助推CBOT豆油價格強勢上漲。截至6月12日，CBOT豆油7月合約收于54.04美分/磅，較5月底上漲16.94%。美國生物柴油中最主要的原料是豆油，占總原料的50%左右，而生物柴油行業認為當前摻混目標偏低，在本次制定年度摻混額度前期，呼吁提高2023-2025年度美國可再生燃料混摻比例，因2023年1-4月美國國內生物柴油和可再生柴油產量已經較去年同期增加30%。隨后美國環保署有關政策發布短時延遲，但市場對生柴需求上調預期仍存，利多美豆油制生物柴油的消費，CBOT豆油漲勢明顯。相關外盤植物油上漲帶動下，國內豆油價格延續回升態勢。

供應增加、需求疲軟制約豆油價格上行空間

國際豆油消費雖有增加預期，但國內豆油進口依賴度及出口依存度均不足5%，國內豆油市場本身的供需情況較大程度上制約豆油價格的上漲空間。海關數據顯示，中國5月大豆進口1202萬噸，較上年同期增加24%，相應流向壓榨企業的大豆供應充足。6月以來國內油廠開工率回升至高位，豆油供應增加。根據卓創資訊跟蹤數據顯示，6月1-12日沿海重點地區油廠平均開工率約65%，較上月同期上升6個百分點，豆油產量約64萬噸，較上月同期增加20.28%。供應增幅較為明顯。

但6月國內市場需求暫無好轉。卓創資訊調研數據統計，6月上旬國內豆油散油成交量共約21.51萬噸，較5月下旬縮減32.55%。傳統淡季內，終端采購以剛需為主，現貨成交無好轉跡象。隨著供應增量，現貨基差逐步走弱，限制價格回升幅度。

供需支撐不足，中下旬國內豆油價格繼續上行空間有限

當前國際和國內市場影響有所減輕。從行業來看，5月剛剛發布的馬來西亞棕櫚油產量環比提高26.80%至151.75萬噸，符合季節性增產預期，庫存環比提高12.63%至168.68萬噸。數據發布后，馬棕價格短期回落。而南馬來西亞棕櫚油公會（SPOMMA）發布數據顯示，6月1-10日馬來棕櫚油產量環比減少11.77%，給棕櫚油價格提供支撐。美豆方面，截至6月11日當周，美國大豆優良率為59%，較前一周下降3個百分點，亦處于近三年同期最低水平。干旱天氣對大豆產量的不利影響，以及生柴政策調整對豆油需求增加預期，均支撐美豆及美豆油價格向好，一定程度上支撐國內豆油價格。

從豆油基本面來看，由于大豆供應充足，油廠開工預期保持高位，豆油供應趨于寬松。雖然端午節臨近，但終端市場補貨需求無改善，各地院校臨近暑假，下游市場無備貨意愿，豆油消費增量或有限。其次，據船運機構發布數據顯示，6月1-10日馬來棕櫚油出口環比減少16.7%或17.6%。因此，雖然6月初供應量減少，但需求疲軟也將制約棕櫚油價格上行空間，同時制約豆油消費量。

卓創資訊預測，6月豆油產量155萬噸、消費量141萬噸，月內供需差14萬噸，環比走闊5萬噸，豆油市場供大于求格局延續，豆油價格繼續上行空間受限。若國際市場氛圍轉空，價格再度轉弱概率大。（備注：供需差=月度產量-月度消費量）

綜上所述，6月國內豆油價格反彈主要得益于美國債務風險暫緩后宏觀壓力減輕，美豆價格上漲成本支撐較強，生柴需求增加帶動的CBOT豆油價格走高等多重條件。但整體來看，國內豆油供應增加預期較強，而需求增量有限，中下旬價格繼續上行空間或有限。