文華財經

近期，油脂油料表現搶眼。豆粕和菜粕雙雙拉升至逾三個月高位，豆油、棕櫚油和菜油期貨進入6月便開始強勢上漲，升至超一個月高位。

美國干旱影響逐漸擴大，目前對美豆生長是否產生實質影響？未來產量還有修復機會嗎？我國6-8月大豆供給預期寬松已經是明牌，豆類品種6月以來持續上漲的動力是什么？兩粕漲勢還會持續下去嗎？油脂同樣忽視供應壓力持續走高，是受什么支撐？

【機構會診】：美國干旱影響逐漸擴大，目前對美豆生長是否產生實質影響？未來產量還有修復機會嗎？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：美國氣候預測中心周四發布的未來三個月季節性干旱展望顯示，從愛荷華州和密蘇里州東部到伊利諾伊州、印第安納州和俄亥俄州大部分地區的干旱將持續到9月份。關注干旱的持續度和嚴重程度，密切關注主產區的降雨情況。最終產量的變化仍要觀察7-9月份的天氣，現在對減產下結論依然過早，后期降雨仍有修復產量的可能性。

中銀期貨農產品研究員 周新宇：目前美豆產區出現干旱的情況，可能會對最終的單產形成不利影響。目前的天氣情況使得USDA此前給出的52蒲/英畝的單產充滿不確定性，進而使得期價盤面逐步注入天氣市升水。從大豆優良率數據看，截至2023年6月11日當周，美國大豆優良率為59%,低于市場預期的60%，大幅低于去年同期的70%。對于未來產量的預判，我們認為目前尚未到美國大豆生長最關鍵時期，若出現及時的降雨將對優良率會有較好的修復效應，但如果后期干旱天氣持續降雨偏低，將不利于大豆生長。從目前情況看，美豆產區的天氣情況在短期內可能難以出現較大改觀，因此天氣炒作有望延續。建議密切關注美豆中西部地區的降雨狀況。

【機構會診】：我國6-8月大豆供給預期寬松已經是明牌，豆類品種6月以來持續上漲的動力是什么？兩粕漲勢還會持續下去嗎？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：23/24年度全球大豆供需雙增，供應增加更多，美國和阿根廷的產量修復，累庫格局。美豆和加菜處于生長關鍵期，產區天氣偏干旱，后面關注降雨情況。過早的預期過剩與當前干旱的博弈，價格從低位開始反彈，但未來減產有不確定性。后期能否持續上漲仍要關注天氣情況。

中銀期貨農產品研究員 周新宇：目前的上漲動力來自于三方面，第一是美豆的天氣炒作，第二是人民幣貶值帶來的進口成本抬升，第三則是國內目前相對偏低的豆粕庫存以及隨之產生的油廠挺價意愿。我們認為目前豆粕市場最直接的推動因素依舊來自于美豆，美豆天氣炒作持續，則國內兩粕整體反彈的趨勢也將延續，但伴隨著供應階段性的寬松，過分追漲國內豆粕面臨的風險也逐步加劇，對于豆粕短期行情謹慎看好，高度不宜過分樂觀。

【機構會診】：油脂同樣忽視供應壓力持續走高，是受什么支撐？全球油脂實際供需情況有好轉嗎？短期及中期走勢如何？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：油料進入天氣炒作階段，供應端厄爾尼諾已經確定。關注美豆主產區降雨情況、優良率的變化；需求端關注美國原計劃14號公布被推遲至21號再公布的的可再生能源政策。全球油脂供需仍顯寬松，短期天氣干旱的干擾或將持續，后期走勢市場博弈弱現實和可能的減產預期。中期走勢不確定性較大，建議繼續關注干旱的持續性。

中銀期貨農產品研究員 周新宇：首先油脂價格在經歷了長期大幅下跌后有一定修復需求。其次美聯儲暫緩加息使得宏觀壓力減輕，大宗商品上漲，且美豆因中西部干旱支撐國內外油脂油料價格。生物柴油近期消息也偏多，以上因素共同推動植物油價格反彈。但全球油脂后續供應逐步寬松為大概率事件，我們認為植物油短期反彈可能已進入尾聲，無重大基本面變化推動，中長期看難以步入牛市。