期貨日報

近期，國內外植物油上行動能強勁。昨日，在隔夜美元走弱的影響下，大宗商品整體偏強，國內油脂油料板塊表現亮眼，其中，棕櫚油主力合約2309上漲6%，領漲商品市場，創下一個月新高，豆油及菜油漲幅均在4%左右，同樣創下階段新高。

事實上，從6月初開始，油脂盤面自低位強勢反彈。期貨日報記者了解到，當前驅動油脂價格上行的主要影響因素在于宏觀層面，基本面并無明顯的利多驅動，市場普遍關注的厄爾尼諾現象下可能導致干旱減產仍處于預期階段，談實質影響還為時尚早。

“周五棕櫚油盤面的大幅上行，主要受由宏觀主導的情緒性反彈的影響。前期，盤面在權衡美聯儲6月份暫停加息以及未來可能繼續加息的預期中振蕩上行；目前，宏觀密集的利空基本告一段落，面對未來近一個月的宏觀真空期，空頭減倉導致包括油脂在內的大宗商品整體反彈，油脂被動跟隨市場整體走勢。”中泰期貨研究所油脂油料分析師鞏力赫表示。

據新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹，周四晚間，歐洲央行召開貨幣政策會議，決定將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點，為22年最高。同時表示將確保歐元區關鍵利率達到足夠高的水平，以實現通脹率回落到2%的中期目標。當晚歐元兌美元創下五周新高，美元指數大幅走弱，國際大宗商品普遍偏強。

此外，陳燕杰表示，美聯儲暫停一次加息對國內資產也有著間接的利多作用。“盡管近期國內央行接連下調OMO以及MLF利率，后續大概率也將下調LPR利率。但在國內地產鏈條偏弱的背景下，國內資產依舊在定性政策預期的博弈，關注后續能否有地產等相關政策出臺。”她說。

基本面方面，USDA干旱報告顯示，截至6月13日，約51%的美國大豆種植區域受到干旱影響，較前一周進一步擴大。

“綜合來看，美元走弱、天氣市預期加強、NOPA5月大豆壓榨及豆油庫存數據較預期偏多，CBOT大豆及豆油均大幅走強，CBOT豆油漲5%，多重因素疊加，直接導致昨日國內油粕板塊高開大漲，并領漲國內商品市場，棕櫚油主力合約2309盤中一度上漲超6%。”陳燕杰說。

在陳燕杰看來，近期國內外植物油盤面上漲熱情雖高，但利多主要源自國內外宏觀利多預期、美豆天氣市預期及美國生物柴油行業間接潛在利多，并沒有來自供需現實的明顯利多支撐。她進一步解釋說，去年6月大跌后，目前國內油脂價格已經處于歷史價格區間偏下水平。在厄爾尼諾中長期潛在利多棕櫚油的預期下，部分資金可能嘗試在油脂上“搶跑”做多，近期的市場環境中做多熱情增加，也助推了油脂的反彈行情。

“我們注意到，在這波上漲中，油脂基本面整體表現相對平淡。MPOB報告顯示，馬來西亞棕櫚油5月份產量超市場預期對行情帶來壓力，6月1—15日高頻出口數據顯示出口環比下滑也令盤面持續上漲缺乏基本面支撐。另外。隨著厄爾尼諾現象的發展，市場對馬來西亞的沙巴州以及美國中西部地區的干旱情況有所擔憂。一般來講，厄爾尼諾通常在春夏形成，并在冬季到達頂峰，而當前的厄爾尼諾正處于初期發展階段且強度較弱，干燥天氣是否會持續并對作物產量造成影響，目前來說還為時尚早。”鞏力赫說。

從東南亞主產區情況來看，陳燕杰介紹說，3—10月進入棕櫚油季節性增產季，當前氣候特征呈現一定的厄爾尼諾跡象，4月至今東南亞棕櫚油產區降雨偏少，但這一條件中短期利好產地產量的季節性回升。從馬來西亞及印尼近期棕櫚油產量及出口趨勢看，中期產地將繼續增產增庫。

“短期油脂的反彈我們仍定義為國內外貨幣及宏觀政策利多背景下，北半球油籽天氣市助推的反彈行情。厄爾尼諾對美國中西部夏季氣候的影響不及冬季典型，在美豆新作產量預計增量有限背景下，美豆天氣市交易仍將持續。”陳燕杰認為，當前油脂反彈的主要驅動是供給端。無論是美豆的天氣市，還是厄爾尼諾背景下未來棕櫚油產地的減產預期，都是出于對油脂油料新作供給量不及預期的擔憂。

陳燕杰表示，雖然今年下半年全球氣候呈現厄爾尼諾的概率較大，但從干旱出現到產量的減少，通常有8—12月的滯后期。因此，厄爾尼諾導致的可能干旱對棕櫚油產量的影響需到明年一季度至二季度才有所兌現。市場仍需關注后期厄爾尼諾背景下東南亞地區的干旱情況。

對于未來行情來說，鞏力赫表示，在關注宏觀市場情緒改善情況的同時，需要關注EPA在下周公布的生物柴油摻混最終方案的兌現情況。另外，對于厄爾尼諾的發展強度及產區降雨需持續保持關注。