天風期貨研究所 趙蘭東

1.調研背景

自2020年5月至2021年5月，油脂經歷了整一年的大漲行情。近兩月來看油脂有高位回落的趨勢，未來油脂是否見頂？又是否會有新一輪的上漲行情？

福建地區油脂壓榨量全國占比約34.5%；大豆壓榨量全國占比約5.2%；棕櫚油進口量全國占比約8.9%，調研樣本具有一定的代表性，可以為后期油脂行情走勢判斷提供一定的參看價值。

調研對象：①大豆壓榨廠3家，總產能約占福建大豆壓榨量的38.2%。②菜籽壓榨廠2家，總產能約占福建菜籽壓榨量的74%；③油脂油料貿易商4家，全年油脂總貿易量約為160萬噸。  ④飼料加工廠1家，年飼料銷售量在300萬噸左右。

本次調研歷時5天，從廈門同安區出發-廈門-漳州-福州福清-福州長樂。

2.調研結論

油脂方面，目前福建油脂庫存不高，且未來會進入油脂消費旺季，部分油廠有挺價油脂的想法，小包裝油存在減產與限價，恐限制油廠挺價行為。部分貿易商認為，未來菜油可能在三四季度出現缺口，未來棕櫚油進口量、產量可能高于預期，豆油預期供給充足，預計油脂會逐步走弱。

油料方面，福建油廠大豆采購至三季度末，5月到港集中存在擠港現象，大豆供應充足，部分油廠認為四季度之后榨利可能恢復；油廠菜籽庫存充裕，基本可維持到四季度前，今年榨利倒掛嚴重，油廠普遍認為預計未來榨利很難修復。

粕類方面，預期下半年整體飼料需求有所增長，其中①豬料需求隨生豬存欄回升②今年水產利潤好，魚價走高，水產需求旺盛，但由于上半年華南沿海地區雨水  偏少，兩湖地區雨水偏多，且氣溫偏高，導致魚不吃料，短期需求一般，水產需求可能有所延后③禽料預估繼續下滑，養殖利潤太差。

3.詳細調研情況

3.1 A油廠

基本情況：位于廈門的民營油脂企業，擁有2條日壓榨量2500噸的大豆壓榨生產線，以及一條大豆、菜籽雙榨線，其中大豆壓榨日產能2000噸，菜籽壓榨日產能1500噸。

買船&榨利：工廠的進口大豆最遠船期買到7月，7月之后的還沒有購買的打算。前工廠的菜籽是去年買好的，現在沒有采購菜籽的計劃，想洗船洗掉但是現在洗船虧損較大難以操作。目前由于外盤價格高企，進口大豆的壓榨利潤為-400至-500之間，加拿大進口菜籽壓榨利潤在-1000左右。

海關&港口：今年玉米、小麥的進口量比較大，還有菜籽、菜粕的進口會擠占港口庫容，進口大豆卸貨較難。進口的菜籽在到達福建港口后會被海關要求監管一個月。

壓榨&庫存：今年的大豆壓榨量在14萬噸左右，菜籽壓榨量約13萬噸，與往年同期相比大豆壓榨量下降約6萬噸，往年大豆壓榨量大約在75萬噸，但今年推測大豆壓榨量只能到50萬噸左右。當前豆粕庫存在7000-8000噸左右，上個月在兩周時間內豆粕庫存就堆積了4000多噸。

銷售、提貨&需求：現在下游需求并未見好轉，而且大豆的進口還比往年增加了，豆粕6-7月整體需求較差，據說目前福建兩家龍頭企業都處于停機狀態。近期豆粕的成交價格在3550-3570之間，這周由于期貨盤面價格上漲，導致700的基差銷量不太好。

提貨方面，目前每周日提貨量在1000-1200噸左右，周末提貨量只有800-900噸。工廠現在的豆粕未執行合同在2.8萬-3萬噸之間，貨物銷售后下游提貨意愿也較低，目前工廠采取限量銷售以應對豆粕的虧損情況。

據工廠負責人說目前豆油下游小包裝工廠減量在30%左右，但就目前豆油需求情況來看還算可以，主要原因是當前豆粕需求不好，庫存高企導致豆油供不上，往年需要外銷的豆油也轉為省內自己消化，而且部分工廠削減的小包裝量會轉移到頭部企業，頭部企業會在當前階段搶占市場份額。

3.2 B油廠

基本情況：企業位于廈門，工廠主營菜籽壓榨，一年的加工量在45萬噸左右，日壓榨量為1500噸，生產線為雙榨線可以壓榨菜籽也可以壓榨大豆。菜籽庫容為45000噸，擁有40000萬噸的菜油庫容，菜粕庫容為30000噸。濃香型的小包裝（12L-20L）生產線日產能為450噸。

買船&榨利：工廠目前壓榨的都是加拿大菜籽，去年的榨利非常好，近期榨利倒掛較為嚴重。據了解國內五家菜油廠采購的菜籽量可以維持到7-8月份。

海關&港口：海關清關需要20天左右的時間，手續辦好之后需要在海關處存放一個月，期間可卸貨拉回工廠但是不能進行壓榨，必須蠻監管一個月后才可以進行加工。

壓榨&庫存：目前阻礙菜籽壓榨的主要原因還是因為菜粕脹庫，已經入庫的后續還是會按計劃繼續榨。負責人預測后期菜粕節能會迎來去庫存的節奏，但是消化緩慢需要時間。

銷售、提貨&需求：菜油方面，四菜的基差還是維持在350-400之間，菜油整體銷售到二季度，銷售思路偏向保守。當前油廠還是愿意挺價菜油，但是國家限制小包裝的價格可能會抑制挺價行為。6月菜粕比較悲觀，7月對菜粕的整體需求也不會太好，今年的菜粕需求旺季可能會延遲一個月，從5-8月延遲到6-9月。

3.3 C油廠

基本情況：位于福州的大豆加工企業，主營蛋白含量46%、48%的高蛋白豆粕，擁有大豆庫容6-8萬噸，豆粕庫容月3萬噸，豆油庫容1-2萬噸。日大豆壓榨能力2000噸，乳豬蛋白日產能180萬噸，另有日產能200噸的濃縮蛋白生產線準備投放。

買船&榨利：大豆方面進口大豆買到9月底的貨物，基本上維持一個月加工一條船的量。總的來看6-7月進口加工都是虧錢的，8月份可能會面臨更高的大豆成本，與年初不同現在已經很難有機會買到價格較低的大豆了。

壓榨&庫存：目前豆粕庫存維持在2000-5000噸之間，豆油庫存維持在1000-2000噸之間。目前工廠下游對接的以飼料廠為主，一般都是按訂單的需求量生產對應的飼料蛋白，目前與飼料廠對接的非常穩定，情況較為不錯。

銷售、提貨&需求：工廠現在的出貨情況良好，豆粕蛋白和豆油出產之后很快就會被提完。目前6月的貨物在月初就基本賣完了，平均能保持提前一個月完成銷售任務。

福建地區的壓榨廠太多了，基本上是供大于求的格局，整個福建的月度豆粕需求也就在20萬噸左右，產量卻能達到34-40萬噸，競爭非常激烈，所以現在工廠也在考慮轉型專門做高蛋白豆粕。去年廣東濃縮特種水產飼料消費了200萬噸，感覺高蛋白豆粕國內需求還有發掘的空間，而且國內能做48%蛋白含量豆粕的企業并不多。

由于前期福建干旱缺水的原因，今年水產養殖需求可能會向后推延兩個月，現在水產養殖的利潤非常好，養殖熱情高漲，預計未來的飼料需求還是會起來。

3.4 D油廠

基本情況：位于福州的大豆壓榨廠，原先為菜籽壓榨廠，后改為大豆壓榨廠日產能1200噸，大豆、豆油、豆粕的庫容大約都在3萬噸左右，目前平均每兩個月能消化一條船的大豆。

買船&榨利：福建訂船基本都訂到7月份，8、9、10月的大豆采購量很小，預估福建地區8月買船有300-400萬噸，9月買船在100-200萬噸。該企業負責人認為大豆進口榨利不會恢復，由于國際上整體庫存偏緊，國內外庫存出現倒掛，舊作目前對9月份很難出現基差修復的情況，而且現在美豆逐步進入天氣炒作模式，盤面易漲難跌，對1月的新作可能還比較有希望。

海關&港口：上周福州松下港口到港5條船，目前還沒有卸完，港口庫存被谷物進口侵占比較擁擠

壓榨&庫存：目前工廠情況還行，由于之前福州兩家大型壓榨廠在4-5月洗了一條船的原因導致這兩家工廠開機率上不來，讓供應端緩解了不少壓力。

銷售、提貨&需求：油脂的消費不是很好，今年工廠的油脂銷售到6月份。據了解去年福建小包裝油線上月度銷售能達到3000-4000噸，今年每月平均也只有幾百噸。今年雜牌小包裝有失去了價格優勢，市場份額被大牌侵占嚴重。

對未來粕類需求端方面，該企業負責人并不悲觀，其認為重點應該關注水產飼料的需求情況，水產需求會在7、8、9三個月集中上量，對豆粕需求會產生一定的提振，。

總的來看福建大豆壓榨市場不在適合擴大產能了，豆粕來看福建市場月度消費也就在15-16萬噸，月度產能能達到24萬噸非常典型的供大于求。

3.5 A貿易商

基本情況：一家位于廈門以油脂油料期現貿易為主的貿易公司，年度油脂貿易量在80萬噸左右，主要為豆油、菜油、棕櫚油、葵油。年度粕類貿易在30萬噸左右，主要經營豆粕、菜粕、葵粕。

進口&利潤：油脂方面會購買一些遠期基差，棕櫚油最遠買到了10月船期，進口量在1.2-1,6萬噸。6月船期進口倒掛在400左右對貿易商就比較有吸引力了，目前棕櫚油進口倒掛緩解的原因一是印尼據說會在7.1號降低關稅，二是由于看好未來產量恢復的程度，三是因為印度需求不好，近期印度洗船比較多，據說未來還會存在豆油洗船的可能。

海關&港口：港口方面，由于谷物進口較多會導致港口脹庫，廣東脹庫的情況較為嚴重。菜油進口方面海關的清關時間在1周左右。

銷售、提貨&需求：據公司負責人透露，產業內人士未來看好菜油09合約的走勢，但是可能會被需求端拖累。而最近港口菜油庫存略微增高了一點，到港量也不少，但消費不高。油廠四季度的菜籽買船較為充足，但菜油的量可能不夠，舊作菜油8月的船期存在空缺，9-10月可能會出現才有短缺。據其推測其他公司在未來3-4季度菜油也會進口，但由于進口倒掛的問題買量并不多。

3.6 B貿易商

基本情況：該公司位于廈門年油脂貿易量在60萬噸左右，其中以進口棕櫚油、菜油為主。粕類年度貿易量在50-60萬噸之間。此外在山東擁有一家油廠，設計日產能3000噸，年度壓榨量在80-90萬噸左右。

進口&利潤：進口大豆壓榨方面近期6月有一艘船到港，7月還有一艘船到港，預計最近幾天會開機。大豆壓榨行情整體節奏不好，之前5月時有壓榨利潤，但是由于外盤大豆拉漲，近期榨利都處于倒掛狀態。

該公司透露目前某油廠菜籽新作已經買夠，到港的兩船菜籽已經能滿足4個月壓榨量。福建各地區油廠目前手上平均擁有6-7萬噸的菜籽，預計8-9月份菜籽不會存在缺口。

油脂方面相較粕類會偏強一些，目前公司的菜油已經預售到6-7月份，但是整體來看4-6月份大豆到港數量較多，供應還是相對充足。公司7月份的菜油才有還沒買，目前手上的頭寸約在10000噸左右。豆油也只買到了7月份，由于對8-9月份的豆油基差并不看好，公司認為到了7月再買8月份的貨物會更加安全一點。

棕櫚油方面，廈門公司目前買到7月份，上海公司、目前買到9月份，其中廈門公司6月進口棕櫚油20萬噸，7月進口棕櫚油25萬噸。

油脂進口倒掛的結構也會長期持續，不會有所改觀。菜油目前國內的供應可以滿足剛需，長期來看不會給出很好的進口利潤。

銷售、提貨&需求：

棕櫚油方面，該公司預計馬來棕櫚油年底庫存約在230萬噸，推測印度棕櫚油可能存在剛需。前期中國棕櫚油大量進口是由于國內基差高企，貿易商判斷國內缺貨較為嚴重，配合榨利修復促進了棕櫚油的進口，預計今年中國年度棕櫚油的進口量在650-670萬噸之間。

該公司懷疑5月mpoa產量數據大幅增加是由于勞動力恢復導致的。如果后期馬來產量繼續維持較高水平，可以推測馬來可能已經找到了解決勞動力問題的方法。

菜油當前由于和豆油、棕櫚油的價差太大，剛需存在下降的可能，該公司預計將菜油剛需放置230-280萬噸，往年菜油剛需在400萬噸左右。下游端據說川渝地區的消費端庫存很滿，具體原因可能是之前港口庫存向內地庫存轉移導致的。

3.7 A飼料加工企業

基本情況：一家位于漳州的集飼料生產、養殖等多方面為一體上市公司。該企業在福建擁有9家工廠，全國范圍擁有37家工廠，加上合資控股的工廠累計擁有工廠62家。飼料端主要有豬料、禽料、反芻料、水產料等，禽料生產主要集中在江西、安徽地區。

飼料銷售情況：據該企業漳州飼料工廠負責人介紹，工廠去年銷售飼料200萬噸，其中豬料占比60-70%，預計今年的銷售量將會達到350萬噸。目前5月已經銷售了28萬噸，預計完成全年計劃沒有問題。水產料方面計劃今年銷售50萬噸。

采購情況：豆粕采購進度方面，去年已經買了今年4-9月的貨，點完價格在2760左右，2700左右的價格是多數飼料廠的心理價位，目前現貨頭寸可以維持在22天左右。由于5-6月大豆到港壓力較大，預計豆粕會是一個底部機會，下半年大方向還是看漲的。

養殖情況：現在市場上有很多260-300多斤的大豬，目前市場豬價下跌的原因很大一部分是在處理這批育肥大豬，屬于底部拋售大豬。現在還在處理這批大豬，很多養殖廠還在出貨，預計這批大豬要到7-8月份以后才能拋售完畢，下半年出欄的豬會更多。