同花順期貨通

近期，油脂板塊出現大幅下挫！其中，自6月9日以來，棕櫚價格連續回落，至今累計跌幅已超27%，當前價格在8800元/噸附近徘徊，而豆油、菜油均有不同程度的下挫，累計跌幅均超過了20%。

印尼加速棕油出口！市場供給陡增

因印尼不斷的調整政策促進更多的棕櫚油產品出口，令市場供給大幅增多，可能是近期棕油大幅回落的主要因素。

4月28日到5月22日期間，印尼實施棕櫚油出口禁令，旨在提高國內供應，平抑食用油價格。這導致國內棕櫚油庫存飆升，加工廠庫存爆滿，不得不停止采購農戶的鮮果串或者降價采購，導致鮮果串價格暴跌了70%。

在農戶發起抗議后，印尼從5月23日恢復棕櫚油出口，同日啟動了國內市場義務政策(DMO)，將棕櫚油出口許可證和國內銷售掛鉤。截至6月底，參與DMO的企業在國內銷售棕櫚油的數量為27萬噸。

最新消息顯示，印尼部長表示，從7月1日開始，印尼將允許企業出口的棕櫚油數量從目前國內銷售量的5倍增加到7倍。

他表示，從7月4日起，貿易部將出口倍增系數從5倍提高到7倍，主要目的是大幅提高鮮果串的銷售價格。

此外，印尼還出臺了加速出口計劃，在7月31日之前有效。根據這一計劃，沒有參與DMO的企業也可以獲得出口許可，只要支付每噸200美元的額外稅。

與此同時，國內方面，棕櫚油庫存上升，截至6月24日當周，國內棕櫚油庫存為20.93萬噸，環比增加2.95%，同比減少50.19%。國內棕櫚油套盤利潤有所改善，7-9月買船增加，但短期棕櫚油庫存仍處于極低水平，現貨供應偏緊。

后市展望：牛轉熊通道開啟，下半年油脂或震蕩下行為主

對于棕櫚油后市，東吳期貨分析表示，目前宏觀面美聯儲已經進入大的加息周期，且后市還有大幅加息的空間，基本面隨著印尼解除棕櫚油出口禁令且加快出口進度，以及馬來西亞棕櫚油產量和庫存均進入增長周期，后市油脂供應將逐漸寬松。

因此，即便美國大豆種植面積減少對美豆和豆粕可能有一定支撐，但對油脂不足以形成支撐。我們維持之前的觀點，油脂下跌的趨勢已經形成，可能存在大跌后的技術性反彈，但大方向并不會改變，操作上可繼續逢反彈做空。此外，套利方面可進行多豆粕空豆油，多豆油空棕櫚油的套利交易。

國元期貨分析認為，對于下半年油脂單邊行情，我們認為市場已開啟由牛轉熊通道，后市以震蕩下行看待。主要驅動邏輯在于產地供應趨松以及國內供應端的好轉。風險擾動在于印尼政策的反復及美豆種植的天氣變數，以及生物柴油混摻政策的調整，預計下半年豆油2209合約運行區間看8700-10600元/噸，2301合約看9200-10600元/噸，棕櫚油2209合約運行區間看8200-10000元/噸，棕櫚油2301合約看8000-10200元/噸，菜油2209合約看10000-12000元/噸，菜油2301合約看10600-12500元/噸。