同花順期貨通

近日，油脂整體迎來了全線崩跌的態勢。其中，波動最為猛烈的棕櫚主力合約日內最低錄得7764元/噸，以10%的幅度強勢封板跌停。

事實上，在短短一個月不到的時間里，棕櫚的累跌幅度已超35%。那么問題來了，是什么導致了盤面的持續走弱？后市我們又該何去何從呢？

瘋狂出貨幾近“傾銷”：印尼海量庫存淹沒市場

毫無疑問，棕櫚禁令解除后印尼出口的持續加碼是近期棕櫚持續走弱的核心因素。

事件起源于一個被外界公認為“錯誤”的政令。早先，印尼總統佐科為了倒逼深加工企業入駐，以“國內油脂短缺”為由試探性的落地了棕櫚出口禁令。但由于國內從業人員的強烈反對及馬來西亞借機加大出口量搶奪市場份額等原因，該政令沒能持續太長時間就被迫解除。

雖然“一刀切”的禁令已然解除，但它依舊給市場帶來了災難性的后果：印尼種植園和壓榨廠被迫囤積了巨量的棕櫚庫存，部分榨廠直接脹庫。而后，無法處理的庫存又使相關企業收購意愿大幅降低，市場棕櫚果報價直線崩跌。

由于印尼棕櫚從業人員高達1700萬人，在利益受損的背景下越來越多人走上街頭。總統佐科為了挽回支持率，又反向提出了“加速出口、騰出罐容，減少進入生產旺季的產量損失、穩住棕櫚果價格、減少抗議”的政策方針。――在新政令的推動下，印尼利用“出口加速計劃”快速審批了數十萬噸的額外出口配額，同時為了加快騰庫效率，出口稅費等領域亦是迎來了大面積的調降。

最終，海量的出貨預期“淹沒”了市場。此前還因棕櫚出口禁令而惶恐不安的印度更是直接180°大轉彎，不但大尺度調低了其棕櫚進口的基準價，還明確表態稱“原則上年底前印度已無需進口”。――注：印度由于民俗節日慶典需消耗大幅油脂，其在印尼出口禁令剛出爐時進行了大尺度抗議，甚至一度恐慌到渲染國際油脂價格將“上不封頂”。

供求關系的逆轉，給油脂的全線崩跌打下了牢固的基石。

原油迅猛回落進一步加速崩跌：

除開印尼政府天量出口造成的打擊外，國際油價的見頂回落預期亦是對盤面的下挫起到了推波助瀾的效用。

隔夜，據彭博經濟的最新預測，美國未來12個月內經濟衰退的可能性飆升至38%，越來越多的經濟學家開始對后市“絕望”。根據歷史，高于40%的概率只有在經濟真實衰退或衰退邊緣才會看到。例如，在2007年12月，經濟學家同樣給出了38%的概率，次年我們即迎來了猛烈的金融危機。――在08年金融危機期間，油價從每桶160美元以上的峰值迅速跌至每桶40美元以下。最終，油價穩定在每桶90美元左右，并維持了四年。

眾所周知，當前全球生物柴油的年產量高達4800多萬噸，在植物油的需求量中占據了近30%的比例。

此前在全球油價持續走強的背景下，市場原本對油脂的定價是存在溢價的。而今，油價氛圍的轉向成為了壓垮棕櫚的最后一根稻草，行情強勢跌停也算是情理之中。

中信期貨：下半年油脂將開啟熊市周期

在供求關系直接逆轉的背景下，越來越多的機構對油脂后市不再樂觀。中信便是其中一員。

在油脂半年報中，中信期貨明確提到，2022年下半年，棕櫚將開啟熊市周期。

看空油脂的第一個原因在于，中信預期宏觀層面的壓力將持續加碼，美聯儲收緊流動性，金融市場面臨的壓力從預期轉為現實。

其次，供應端壓力亦是遞增。除了棕油受印尼出口重啟沖擊外，中期季節性的增產幅度亦是不容小覷。