光大期貨

宏觀上，美聯儲9月加息75個基點升至六成，全球大宗商品擔憂再次升溫。國內需求擔憂和政策頻發并存，商品危中有機。

豆類，Pro Farmer 調研預期美豆單產51.7蒲/英畝，好于去年的51.2蒲/英畝，略低于USDA 8月預估的51.9蒲/英畝。再考慮到美豆產區8月下旬到9月上旬天氣逐漸好轉，9月報告中預計美豆單產下調空間不大，甚至可能上調。

假設美豆單產從51.9蒲/英畝分別調整至51.5、51.8、52.1蒲/英畝，收獲面積8570萬英畝，對應美豆產量為44.1、44.4、44.6億蒲，較8月預估的45.3億蒲分別下降2.7%、2%、1.5%，接近2021/22年度的44.35億蒲，至少歷史第三高。南美大豆新作將播種，豐產預期。

需求方面，預計21/22年度出口仍有下調空間，新作出口預計維持不變。美豆舊作庫存上調，新作庫存下調。考慮到到9月報告利多，預計美豆期價沖高回落。國內大豆到港逐月減少，需求較堅挺，大豆、豆粕庫存預計繼續下降，看好豆粕基差和11-1價差，豆粕震蕩偏強。

油脂方面，棕油豐產季，印尼庫存壓力大，政府積極刺激出口，除了專項出口豁免外，或還有其他政策。印尼的大量出口將擠占其他油脂的出口量。

美豆油、加菜籽、歐盟菜籽系和葵花系等都回到全球出口市場，油脂總供給增加。同期北半球多國節日需求增加，關注需求端對供給的消化能力。

國內棕油到港量增加，緩解了其他油脂供給少和兩節需求增加的壓力，國內油脂供需轉寬松。

單邊預計沖高回落，看好豆油基差看弱棕油基差。