期貨日報

自7月中旬以來，棕櫚油期貨持續呈現振蕩走勢。市場人士表示，隨著植物油9月合約步入交割月，國內植物油期貨合約近月貼水問題基本得到修復，后期棕櫚油走勢將回歸基本面主導邏輯。

西南期貨油脂分析師黃婷告訴期貨日報記者，從全球范圍來看，根據美國農業部8月供需報告預估，2022/2023年度全球棕櫚油供需將進入近23年以來最為寬松的一個年度，達到22.14%，是三大油脂中最為寬松的一個。2022/2023年度全球豆油和菜油供需也均較上一年度寬松，加上目前美國大豆，加大拿、澳大利亞菜籽均有豐產預期，且在9—10月會陸續上市，預計整體油脂市場供需緊張局面會有所改善。

“目前，棕櫚油面臨國內庫存偏低與產地供應過剩的錯配局面，不過隨著船只運力好轉，處在產地供應壓力逐漸流向國內的階段，供應邊際寬松導致近期棕櫚油反彈遇阻轉為振蕩走勢。”期貨油脂分析師郭文偉分析稱，產地棕櫚油供應壓力仍持續存在，8—10月是馬來西亞和印尼棕櫚油的產量旺季，UOB和MPOA數據顯示，馬來西亞棕櫚油8月前20日產量環比增加14%—18%。出口方面，國際豆棕油價差達到370美元/噸，棕櫚油采購需求較好，由于物流運輸瓶頸，所以在印尼放開出口后，馬來西亞棕櫚油出口并未收縮。據船運機構ITS數據，8月棕櫚油出口為129.9萬噸，環比增加1.6%。產需雙增背景下，馬來西亞棕櫚油延續小幅累庫。

記者了解到，8月31日，印尼官方宣布出口附加稅免征至10月底，同時下調出口關稅和附加稅的起征點。據申銀萬國期貨油脂分析師聶波介紹，目前印尼國內原料端棕櫚果持續上漲，毛棕櫚油招標成交價格近期稍有回落，暗示印尼棕櫚油上下游產業鏈逐步通暢，果價上漲或在一定程度上提升采收積極性。與6月降雨情況相比，7月印尼偏少，因此這將改善產量表現，預估7月產量在400萬噸左右，低于去年同期的444萬噸。印尼統計局發布的7月棕櫚油出口為220萬噸，6月出口為176萬噸，按照與GAPKI的歷史數據差額估算，7月出口在270萬噸左右，最終庫存在650萬噸，低于6月的688萬噸，庫存仍然偏高。按照現在印尼毛棕櫚油招標成交價格估算，港口FOB價格在900美元/噸，仍然低于馬來西亞100美元/噸左右，這也從側面反映出高產期下供應壓力凸顯。

“事實上，前期國內棕櫚油、菜油、豆油庫存均處于近4年同期最低水平，但是從本周開始，棕櫚油庫存已經從上周的近4年同期最低水平，回升到近4年同期次高水平。盡管菜油庫存仍繼續回落，但豆油庫存也止跌回升。并且隨著內外價差的修復，也給棕櫚油后期季節性累庫提供條件。”黃婷表示，前期進口棕櫚油內外倒掛嚴重，導致國內棕櫚油庫存持續偏低，但是目前進口印尼棕櫚油盤面套利窗口已經打開，進口馬來西亞棕櫚油的盤面倒掛也大幅收窄。因此，預計后期隨著進口棕櫚油的增加，國內棕櫚油庫存面可能轉向偏空。

最后，郭文偉認為，一方面，印尼政策有效降低了棕櫚油的采購成本，國內棕櫚油進口倒掛大幅收窄，貿易商采購積極性明顯增加；另一方面，八九月采購量充足，隨著后期到港供應逐步寬松，目前現貨基差已經顯著下降，9月棕櫚油價格將振蕩轉弱。