銀河期貨

一、調研背景

三季度以來，國內豆粕現貨基差一路飛升，伴隨生豬養殖利潤逐步擴張，飼料需求轉好，原料也普遍迎來較大幅度的上漲。10月以來全國各地豆粕現貨基差突破1200元/噸，現貨價格突破5000元大關。豆粕價格波動頻繁，市場操作難度加大。

國際方面,美聯儲加息步伐持續，美元匯率升至 22 年來新高，全球經濟衰退擔憂加劇，大宗商品承壓運行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國大豆播種工作持續推進，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產也導致當前市場的供應主要由北美提供，大豆貼水搞起。供給擔憂持續升溫。而國內方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運出現問題，使得原本供應緊張的豆粕不確定性繼續增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動提價。豆粕現貨市場矛盾增加，華南地區表現明顯。為此進入廣東地區調研市場實際情況，為后續企業采購銷售經營提供指導。

二、調研路線

廣州—東莞—佛山順德—珠海

三、調研信息

【企業介紹】-1

該壓榨企業分兩期用地，占地面積400+150畝，壓榨產能3500噸，2期4000噸，菜籽+大豆雙榨，罐容共計55萬噸，大豆庫容26萬噸，豆粕7500噸。銷售模式以基差銷售為主，企業100%套保，售賣以貿易商為主體，貿易商占比約80%。該企業動態儲備，數量不固定，根據上級公司排列計劃，去年壓榨量125萬噸，今年可能回到130萬噸，集團整體略降，但是廣東區域壓榨量是增加的。

【調研情況】

1.該企業的菜籽到港預計11月底到，整體供應或會在12月上旬供應。

2.該企業認為高基差的主要原因為前期的盤面榨利不好，始終保持倒掛，因此在下游消費趨好，供應較緊的狀態下，飼料價格且會隨原材料上漲，認為高基差是相對合理的。

3.據該企業了解飼料廠采購心態當前的價格較高，但是仍有較為不錯的需求，維持剛需采購，沒有太多的議價權，現貨1650基差仍然有企業買。

4.飼料添加比例對豆粕的影響：200萬菜籽買船，菜粕增加到飼料中，但無法替代豆粕的主體的豬料地位。且葵粕、棕櫚粕每年都比較多，沖擊整體有限。

5.庫存：11月中旬，將會是廣東庫存低點，從當前到11月20日左右庫存會一直維持低點，廣西庫容更加緊張，一是覆蓋到西南地區，長江水位下降影響發貨，二是壓榨產能一部分用于菜籽。

6.開機：11月大豆供應依舊偏緊，11月下旬到港美西豆，11月上半月斷檔，12月相對寬松。

7.豆油四季度消費環比增加，豆油庫存基勢前期上漲較快，近期回落比較多，后續將會保持堅挺。菜籽大規模供應要到12月，進口雖然增加，但是12月下旬進入去庫階段，除了華南可以有棕油替代，其他地區消費依舊會選擇豆油菜油，所以大概率需求比較好。豆油上半年消費不好，可能與地方儲備輪出有關，基差快速上漲時也有地方儲備輪入的身影。4季度棕櫚油因為豆棕差的緣故消費不錯，當前12月進口倒掛400多，12月份基本沒怎么買，11月后棕油或開始去庫，基差可能因此會走強。

【企業介紹】-2

該企業有壓榨廠、面粉廠，壓榨廠有兩家，還有花生線，一天100噸，貨源包括進口和國內，國內貨源在山東和當地都有。

【調研情況】

1.銷售：11月賣了40%，12月10%，12-01+500成交。

2.菜籽到港：該企業11月底菜籽到港，11-3月一共13條船。

3.雜粕：葵粕進口量140-150萬噸，需求量每個月8-10萬噸，進口膨化米糠，米糠粕15-16個蛋白。棕櫚粕主要用于鴨料，個別用于水產，米糠粕豬料水產使用比較多。葵粕纖維比較高，價差200時有優勢。

【企業介紹】-3

該企業為貿易企業，全國去年豆粕貿易量330萬噸，葵粕雜粕30萬，油脂去年不到50萬噸，谷物不到190萬噸，總共接近600萬噸貿易量，分區：東北、華北、魯豫、華南；華南的量居多。

【調研情況】

1.該企業有做發酵豆粕，發酵豆粕是豆粕發酵后形成多肽，氨基酸，類似酸奶，產能3000噸/天，廣東發酵豆粕工廠比較少，缺少一個確定的標準，有液態和其他形式，各家工藝存在較大差異，發酵豆粕類似大宗原料和，用于水產和豬料，一般用于母豬料和教保料，水產料一般是淡水特水都會有，但還是豬料居多。行情好的時候開機比較集中。

2.該企業因為豆粕整體供應緊張，貿易量現在每個月7-8萬噸，葵粕1萬噸，每年華南大概占總量的1/3。今年華南豆粕估計在100萬噸左右。

3.貿易計劃：12月以后的頭寸基本沒有參與，12-1乃至明年基本保持觀望，當前售賣比較積極，后期不看好基差的情況下，可能會對鎖基差僅做多貿易量。該企業預計11月中下旬停機可以緩解。

4.該企業表示，區域差合適時可以考慮參與調配，一般需要15天左右的時間，當前11.10號之后賣1100的基差就已經賣不動了，因此時間與價格并不互相匹配，所以當前價差不合適從華東華北調貨至華南。

5.基差上漲原因：年初基差上漲是被動的，主要原因是油廠缺豆。但現在這波上漲是油廠控制的，盤面榨利的持續虧損配合下游的需求好，油廠有意挺價。當前廣東豆粕庫存基本已經見底，估計要11月20號之后可能開始累庫。該企業表示現在基差開始回落，11月底廣東基差仍然能維持在1000以上，單12月售賣基差是700，后續供應節奏會是逐步寬松。

6.需求：上半年和下半年豆粕用量不會出現顯著變化，鴨料當前基本全用雜粕，今年供應雖然緊，但需求很好，廣東豆粕平均一個月用量為60-70多萬噸。11月豆菜粕價差1600，這種情況下禽料中菜粕的性價比很有優勢。