期貨日報

昨日，受到市場情緒回暖影響，國內大宗商品出現大幅反彈，其中油脂板塊漲幅較大，一改上周五減倉大跌的頹勢。棕櫚油領漲且增倉較大，主力2301合約盤中漲幅近5%，一度增倉近5萬手。

昨日的BMD毛棕盤面同樣強勢，是連棕短期上漲的直接動力。

“油脂板塊大漲，有國內宏觀情緒及市場風險偏好改善的原因。除此之外，油脂板塊的強勢也受到一些自身基本面因素的提振。”中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅表示。

據石麗紅介紹，10月31日晚間，印尼政府發布了有條件的棕櫚油出口levy政策，規定當CPO參考價保持在800美元/噸以下時將出口levy豁免至年底，但高于800美元/噸時將恢復征收。考慮到11月1—15日CPO參考價已達770.88美元/噸，出口levy最快可能于11月下半月恢復。她表示，相較于主流預期的延長豁免至年底，該政策更為利多，這推動隔夜棕櫚油領漲油脂，并帶動豆棕價差及菜棕價差繼續收縮。

此外，近期俄羅斯暫停黑海谷物出口協議，也在一定程度上引發了市場對烏克蘭供應受阻的擔憂，油脂油料盤面也因此獲得一定情緒升水。上周六，烏克蘭軍方使用無人機對俄羅斯黑海艦隊所在塞瓦斯托波爾海軍基地進行空中和海上打擊，而該艦隊參與保障黑海糧食安全出口任務，俄方從當天起無限期暫停參與黑海港口外運協議。

“10月30日烏克蘭經黑海糧食走廊的糧食出口已暫停。受此消息影響，CBOT小麥、玉米、大豆等周二均高開，美麥漲幅最大漲近6%。周邊農產品包括馬棕盤面也間接受到支撐。”新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示，除此之外，11月開始國際棕櫚油季節性減產季已至。當前印尼棕櫚油庫存壓力預計已大幅減輕，疊加拉尼娜背景下季節性減產季將到來，中期國際棕櫚油暫無明顯潛在利空，這也是市場再度對棕櫚油增倉的底氣。

不過，在中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來，俄羅斯暫停參與黑海出口協議的事件對全球油脂市場的影響形式大于實質。他認為，這個事件對市場的影響有點類似目前還在持續的北美降水偏低導致密西西比河流域運河水位過低的問題——題材比較新穎，但對總量的影響非常有限且很容易量化。目前黑海出口影響更大的可能是谷物市場，油脂特別是葵籽和葵油的出口之前也并沒有發生較大的結構性改變。

石麗紅也認為，俄羅斯無限期暫停黑海谷物出口協議，對谷物市場的影響無疑是最大的，因通過黑海谷物出口走廊出口的玉米及小麥等谷物占比超過80%，而油脂油料的占比相對較低。但目前正值烏克蘭新季葵花籽上市，黑海谷物出口協議的暫停還是會對烏克蘭的葵油及葵粕出口造成一定影響。不過從油脂油料供應分布來看，只要G3國家大豆、東南亞棕櫚油出口政策及物流保持穩定，全球油脂油料供應應該不會出現太大的問題。

“截至10月，黑海運輸通道開通以來，烏克蘭葵油月出口30萬—60萬噸。未開通此運輸通道之前，烏克蘭的葵油及葵籽折葵油總出口也有30萬—50萬噸，主要通過西部鐵路、公路及多瑙河出口至歐洲。由于菜籽、葵籽及葵油的出口在此之前就有替代出口渠道，并且當前北半球油籽新作上市，需求國油脂庫存再建，預計該事件對國際油籽及油脂供給邊際影響有限，更多是預期及情緒上推動的短期反應。”陳燕杰表示，在此消息發布之后，聯合國積極與俄方溝通，呼吁各方盡最大努力延長協議。后續仍需關注事態進展。

事實上，在俄羅斯宣布暫停黑海谷物出口協議后，油脂油料市場并沒有太激烈的反應，市場總體表現偏理性。對此，石麗紅表示，在南美大豆預期增產3000多萬噸、全球菜籽增產六七百萬噸的情況下，即便烏克蘭海上出口再度停滯，該供應缺口也足以通過其他方式彌補，不至于引致年初那樣的短缺及恐慌。

而從最新消息來看，俄國防部稱俄方沒有退出而只是暫停協議，且周一有裝載谷物的船只從烏克蘭港口駛出，表明莫斯科沒有實施封鎖，暗示事態或仍有回旋余地，可能帶來后期一些情緒及盤面走勢的反復。