期貨日報

11月10日消息；當前，宏觀環境為影響大宗商品價格趨勢的主要因素。美歐面臨高通脹和低增長的滯脹期，貨幣緊縮仍是主基調，后市向衰退宏觀周期輪換的預期升溫。筆者認為，目前豆油價格的趨勢性上行周期已經完成，事實上，在美聯儲6月下旬開啟大幅緊縮周期時，商品市場的頂部已經形成。11月美聯儲再度加息75個基點,市場預期充分兌現，盤面波動較小，同時，部分美聯儲官員表示，過度加息將導致美國經濟陷入“主動低迷”，加息速度有放緩預期，宏觀趨勢性利空因素有望邊際改善。

當前美豆新作處于收割季。截至2022年11月6日當周，美國大豆收割率94%，市場預期94%，前一周為88%，去年同期為86%，5年均值為86%。CBOT大豆期貨進入冬季交易模式，更加關注南美的天氣狀況與美豆出口情況。

巴西大豆正處于播種的時間窗口，天氣狀況中性，種植進度55.9%，去年同期為65%，5年均值為59.78%，南美大豆存在豐產預期。

進口方面，2022年11月大豆到港量766.5萬噸，較上月預報的539.5萬噸增加227萬噸，較去年同期的736萬噸增加30.5萬噸，同比增加4.14%。目前進口大豆現貨壓榨利潤處于較高水平，油廠壓榨積極性較高。

庫存方面，經過前期行業內的主動去庫與被動去庫，近期豆油油廠庫存在83.7萬噸左右，與上月同期持平，與近5年同期相比處于絕對低位，預期后市到港將有所增加，需求或呈現季節性小幅反彈，豆油庫存維持低位。

基差方面，由于國慶節后下游補庫需求轉淡，豆油2301合約基差收斂至850—1200元/噸，上周同期為1000—1300/噸。

由于目前歐美處于宏觀周期切換的敏感時間窗口，在宏觀預期和基本面方向一致性不足情況下，油脂市場面臨較大的價格波動風險。

綜上，隨著11月交割的臨近，期現價差逐步回歸，國慶節后下游補庫需求轉淡，豆油基差有所收斂，但與往年同期相比仍處于較高水平。經過前期的去庫，近期豆油油廠庫存維持低位水平。預計后市到港有所增加，需求將季節性小幅反彈。結合宏觀環境、基本面、市場結構與技術分析，筆者認為，豆油2301合約短線面臨平臺整理局面，后市將繼續測試上方壓力。