新世紀期貨

美豆供應依舊偏緊

USDA遵循了11月報告的特點，保持最小范圍內的變動。2022/23年度，美國單產回調0.4蒲式耳/英畝至50.2蒲式耳/英畝，符合市場預期，新作產量增至43.46億蒲（1.18億噸），同時再次調增壓榨預估1000萬蒲至22.45億蒲，使得新作庫存勉力回升至2.2億蒲，保持七年最低位，美豆供應依舊偏緊。

巴西大播種順利，阿根廷偏慢

巴西2022/23年度大豆播種面積已經達到預期面積的69%，高于一周前的57%。上周天氣變得更為干燥，有助于南方地區的播種推進，之前南方降雨過多導致播種和作物生長放慢。前期的干旱迫使農民推遲大豆種植，不過周末的降雨將使得農民加快延遲大豆的播種。

馬棕油庫存或繼續增加

MPOB10月棕油供需數據，馬棕油庫存增幅3.74%至240.4萬噸；產量較前月增產2.44%至181.4萬噸；出口環比增5.66%至150.4萬噸；進口環比減49.85%至6.63萬噸；消費環比增12.55%至28.9萬噸。與此前路透、彭博、CIMB調查三大機構發布的預估值相比，產量、進口低于預期，出口基本符合預期，消費高于預期，庫存低于三大機構預期水平，報告利多但影響有限。11月份估計進入減產期，疊加拉尼娜持續影響，馬棕油產量下滑，主要消費國庫存都比較寬松的情況下，各國進口需求應該有所下滑，馬棕油庫存會將繼續回升。

國內大豆到港開始回升

國內進口大豆到港開始回升，周度到港量超過200萬噸，最近4個多月的偏高水平，后期進口大豆的到港量應該會更高，11-12月到港恢復的預期得到兌現，但是12-1月的買船進度還是很慢。開機率低于預期，不過下周預期增加。Mysteel數據統計，45周（11月5日至11月11日）111家油廠大豆實際壓榨量為152.74萬噸，開機率為53.09%，實際開機率略低于預期，預計第46周開機率小幅上升。

國內油脂庫存

豆油庫存下滑，棕櫚油庫持續增加。Mysteel調研顯示，截至第45周，全國重點地區豆油商業庫存約77.34萬噸，較上周減少2.1萬噸，降幅2.64%。全國重點地區棕櫚油商業庫存約76.97萬噸，較上周增加4.24萬噸，增幅5.83%；同比2021年第45周棕櫚油商業庫存增加33.7萬噸，增幅77.88%。

油脂小結及展望

印尼政府有條件的將出口專項稅豁免政策延續至年底。MPOB數據顯示，10月底馬棕油產量改善，出口強勁，庫存環比提高3.74%至240.4萬噸，遠低于市場預期。馬來勞動力長期短缺，海外工人入境速度緩慢，市場擔心東南亞雨季可能對棕櫚油收獲和生產造成沖擊。

人民幣匯率走強進一步減少大豆進口成本，國內買船有所增加，加之美國密西西比河水位上升，預計大豆到港量將逐步增加，后期供應逐步寬松，疫情防控雖已優化但仍面臨不確定性，下游需求短期變化不大，預計后期油脂將呈現震蕩偏弱走勢，關注產地棕油產銷以及地緣政治等不確定。