期貨日報

近期，外盤油脂相對強勁，國內油脂基本跟隨外盤而動，整體偏強。

本周馬來西亞棕櫚油局（MPOB）與美國農業部（USDA）均發布月度報告，此前市場預計MPOB報告偏空，而USDA報告預計偏利多，但最終報告與市場預期相反。MPOB公布的數據顯示，6月末庫存為172.06萬噸，較5月的168.81萬噸增加3.24萬噸，環比增加1.92%，遠低于此前市場預期的10%。油脂市場受此報告提振上漲，抹平此前CBOT豆類價格下跌所帶來的拖累。

長安期貨油脂油料分析師拓鵬康表示，此前市場預期美豆單產受干旱及低優良率影響將調降，但最終報告顯示7月美國2023/2024年度大豆單產預期為52蒲式耳/英畝，市場預期為51.4蒲式耳/英畝，相較6月的數據并未減少，考慮或許是針對種植面積大幅調減背景下的一種修正，美豆總產量變化不至于那么大。在多空交織的影響下，豆油與棕櫚油整體以振蕩調整為主。而菜油則受歐洲與加拿大菜籽主產區持續遭受干旱天氣影響，減產預期較強，同時國內供給也偏緊，延續強勢行情，在三大油脂中表現最強。

徽商期貨油脂分析師郭文偉告訴期貨日報記者，目前，美豆干旱面積與優良率受益于7月中上旬降雨得到改善，不過中西部地區的降雨總量好壞參半，干旱加劇的地區超過了旱情緩解的地區。本周整體大豆產區干旱繼續緩解，干旱面積從60%降至57%，優良率止降回升至51%，但是仍低于過去5年均值62%，生長狀況依然堪憂。截至7月9日，美豆超39%面積進入開花期，整體進入生長關鍵周期，對降水和溫度的變化更敏感，并且7月下半月產區降雨形勢再次變得嚴峻，近半數的主產區降雨偏低，包括平原中北部的達科塔州、內布拉斯加州以及玉米帶北部的明尼蘇達州、愛荷華州，降雨為正常水平下的20%—90%，大豆生長前景依然受到挑戰。

展望后市，拓鵬康認為，北美天氣情況依舊是市場關注的重點。美國大豆主產區在過去一段時間迎來降雨，大豆優良率有所改善，但僅51%的優良率依舊是近年來的最低水平。另外，天氣預報顯示，美豆主產區未來半個月的降雨情況并不樂觀，在播種面積已經大幅縮減的情況下，天氣的變動的影響令美豆整體易漲難跌的狀況并未改變。

“豆油走勢仍是近期市場熱點，市場十分關注美豆種植情況，國內豆油庫存前兩周超過100萬噸，但對內盤利空影響有限，投資者的熱情都放在美豆產量上。”福能期貨油脂油料分析師馬曉魯表示，7月USDA供需報告下調了美豆種植面積和產量，但沒有下調單產，且報告中的庫存量高于市場預期，利空豆油。因此，目前美豆優良率還是低于正常水平，且種植期還很長，天氣炒作還有發酵的空間，在美豆供應轉緊的背景下，豆油整體易漲難跌，跟隨外盤幾率較大。

在郭文偉看來，當前市場重新聚焦于產區的天氣狀況，天氣形勢的演變依舊是豆類品種的重要驅動，在種植面積大幅下調背景下，美豆生長關鍵期對天氣邊際的惡化更為敏感，有助于美豆期價保持強勢，對國內豆油期價帶來原料成本支撐較強。此外，國內部分地區油廠因豆粕脹庫，大豆延后壓榨，近兩周大豆壓榨量偏低，中短期國內豆油庫存回升速度或慢于預期，現貨供應壓力后移。

菜油方面，記者了解到，目前，加拿大菜籽正處在生長關鍵期，盡管2023年加拿大種植2210萬英畝的油菜籽，比去年播種面積提高3.2%，但是部分地區的天氣形勢令人擔憂，截至7月上旬，阿爾伯塔省、薩斯喀徹溫省和曼尼托巴省累計降雨低于去年同期20%—40%，與產量大降的2021年持平，產區天氣偏干將使得作物提前成熟、籽粒不飽滿，單產可能達不到最初預期，目前薩斯喀徹溫省的土壤濕度與預期降雨表明7月下半月仍將偏干。

“菜油整體強于豆油和棕櫚油，主要還是由于厄爾尼諾天氣影響下，市場對于加拿大菜籽、澳洲菜籽存在減產擔憂。”馬曉魯表示，雖然菜油前期累庫，但我的農產品數據顯示，菜油庫存連續兩周下滑，由49.21萬噸降至40.51萬噸。目前，國內油廠開機率處于低位，后續我國菜籽到港量將減少，預計7月菜籽到港僅20萬噸，三季度油廠開機率都處于偏低位置，菜油供應拐點已經來到，因此近期菜油走勢在油脂板塊格外突出，且利多因素難被證偽，將持續強勢運行。

棕櫚油方面，6月MPOB報告顯示馬來西亞庫存不及市場預期，且近期印度的需求大增，利好基本已被市場消化。馬曉魯分析稱，前期大范圍降水過后，印尼和馬來西亞棕櫚油產區也將在7月下旬迎來干燥天氣，利于棕櫚油生產，夏季都屬于增產季節，所以預期的產量對棕櫚油價格形成壓制。雖然近期買船較多，國內棕櫚油庫存稍有回升，但棕櫚油在夏季的消費好于豆油和菜油，多空交織下棕櫚油偏向振蕩，波動幅度或不及豆油和菜油。中長期來看，油脂板塊若要持續上行存在難度，持續關注厄爾尼諾現象和美豆產量。

“值得注意的是，東南亞棕櫚油出口有所改善，隨著國際豆棕價差恢復至正常區間，棕櫚油價格優勢重新凸顯。”郭文偉表示，印度增加棕櫚油進口，SEA報告顯示，印度6月棕櫚油進口量為68萬噸，高于5月的44萬噸。國內棕櫚油出現采購利潤，貿易商增加采購。馬來西亞6月出口增加12.5%，印尼和馬來西亞分別在7月和8月上調參考價格，提高出口關稅，從側面印證產地出口壓力減輕。但三季度東南亞棕櫚油處于產量高峰期，后期將延續累庫趨勢，國內棕櫚油最新庫存持續回升，7月買船多于6月，8月仍有采購時間，中短期國內外棕櫚油供應保持邊際寬松，限制價格反彈。不過，長期來看，隨著厄爾尼諾的強度增加，干旱高溫對東南亞棕櫚油產量的影響將逐步放大。

在拓鵬康看來，厄爾尼諾現象的影響更偏長期，出口數據同步的恢復使得棕櫚油表現也有所好轉。在宏觀形勢階段性好轉的大背景下，下半年油脂市場仍以偏多看待，但近期油脂上漲幅度較大，技術上有一定的回調壓力，短期或以振蕩調整走勢為主。