期貨日報

9月大宗商品呈現出先揚后抑的運行格局，各版塊表現分化，以原油為代表的能源板塊相對偏強，油脂油料表現最弱。

進入9月，國內油脂油料大幅走弱，豆油、棕櫚油和菜油均開始下行。相較于其他板塊，為何油脂在9月跌幅最大？

“9月份以來的這一輪價格回調比較符合市場預期，屬于現實端對預期的修正，部分原因在于全球葵籽葵油出口供應偏高、馬棕累庫和主要需求國高庫存打壓。”紫金天風期貨研究所所長賈瑞斌稱。

不過，國內油脂基本面和預期并沒有發生大的變化。

“國內菜油、棕櫚油前期市場幾乎已經知道新增較多買船，國內供需將持續偏寬松。由于9月和10月國內大豆季節性到港量減少，國內豆油中性稍偏低的庫存一直有減少的預期。”在新湖期貨油脂分析師陳燕杰看來，9月油脂油料下跌主要受國際市場影響。

據陳燕杰介紹，進入9月，美豆新作產量預期大致確定，美豆即將進入收割壓力期。同時，美豆新作銷售量及銷售進度卻因巴西大豆出口競爭、密西西比河水位偏低等因素而偏弱。因此，進入9月CBOT大豆盤面持續下行。其次，8月底，馬棕8月出口數據明確，市場預期8月馬棕累庫加速。9月11日公布的MPOB報告中8月庫存進一步超預期偏空，也令馬棕盤面一路下行。最后，俄羅斯及烏克蘭豐產菜籽開始收獲，歐洲葵油價格在9月領跌國際植物油，一定程度也會拖累其他油脂的需求及價格。

“在外盤美豆、馬棕、葵油的多重利空影響下，加上國內油脂整體供需偏中性、國內油脂雙節備貨也已經結束，9月國內油脂連續下行。”陳燕杰表示，整體來看，9月油脂盤下跌比較符合基本面的變化，也比較符合市場預期。

展望后市，陳燕杰告訴記者，就國際市場而言，由于10月美豆依舊處于收獲壓力期，目前看，10月美灣低水位問題可能持續。巴西大豆季末庫存預期偏高，巴西大豆新作播種期目前看可能不會有嚴重干旱，10月CBOT大豆盤面預計難強。此外，馬棕目前仍處于減產季。按照目前產量及出口趨勢，9—10月馬棕庫存預計繼續回升，可能會有庫存壓力。俄烏兩國葵籽開始收獲不久，10月可能仍有收獲及銷售壓力需要釋放，10月國際油脂油料預計難有轉折性的強勢上漲行情。

“從國內市場來講，一方面，由于買船確定，10月國內棕櫚油庫存預計繼續偏高，低基差局面持續；另一方面，因菜籽進口及壓榨量減少，國內菜油庫存10月可能繼續回落，但庫存不會緊張。綜合國內外油脂油料基本面，10月油脂盤面跌勢或有所緩和，但明顯的轉折性上漲不太容易看到。”陳燕杰說。

“對于油脂而言，后期要更多關注現實端的基本面要素，不同國家的產量預測數據、品種消費情況和庫存變化以及貿易總量等，都會對油脂價格起到重要影響。”賈瑞斌表示，未來的天氣、國際供需及國內需求也是油脂板塊需把握的關鍵點。