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一、調研目的

本次調研聚焦華東地區油脂市場，旨在全面掌握該區域內主流油脂品種（豆油、菜油、葵油、棕櫚油、玉米油等）的貿易業務概況、供需格局、價格走勢、物流成本及價格看法。通過深入了解各品種在國內貿易、進出口業務中的具體情況，分析影響市場的關鍵因素（如政策調整、國際供應鏈變化、消費需求波動等），預判未來市場趨勢，為相關企業制定貿易策略、生產規劃及風險防控措施提供數據支撐與決策參考，同時梳理行業當前面臨的痛點與機遇，助力行業參與者更好地應對市場變化。

二、華東油脂概況

華東地區大豆壓榨能力占全國首位，同時其棕櫚油、菜油進口量、消費量也位居全國前列，遍布大量的大豆、棕櫚油加工及油脂、粕類貿易企業，其供需格局的變化以及基差的演變往往具有前瞻性值得市場關注。

本次調研，我們了解了華東市場的油脂生產、貿易的大致情況，華東油脂的供應特征仍是以豆油為主、棕櫚油、菜油、葵油為輔，各類油品間因產地供應情況不同價差會出現變化，從而出現互相替代的現象，油脂間的供應消費變化也實時在變化。根據市場調研以及Mysteel所跟蹤的產量、進口數據，我們大致將華東油脂的格局做以下劃分:

其中，豆油依舊占華東首位，占總供應量的57%，年度產量在350萬噸左右；菜油與棕櫚油的供應量相當，華東地區月度消費及發運量大約為8-9萬噸/月，年度集散量約100萬噸；葵油的絕對值變化數據較大，2025年1-9月出初榨的葵花油或紅花油累計進口375471.687噸，同比去年同期減少557167.343噸，跌幅59.74%。不過華東作為葵油的主要集散地這一特征并未改變，華東葵油集散發運量占全國80%，也即華東葵油供應量約30-80萬噸。玉米油的主要產銷地在華北和東北市場，華東占比不大。

三、主要油品市場分析

葵油-海外葵籽增產不及預期 四季度葵油供應緊張格局不變

價格：華東純冷榨毛葵到貨價約為 1.1 萬元 / 噸，新疆毛葵口岸交貨價 10300 元 / 噸，疊加運費大約1.14萬元/噸。毛葵-葵油的精煉成本大約為500-600元/噸。當前華東一葵報價1.23萬元，考慮精煉成本仍有貿易利潤，但由于葵油到貨量少，華東多數企業以保證企業自身小包裝量為主，縮減貿易量。

供需格局：

供應：

葵籽：俄烏的葵籽增產情況不及預期，根據外媒報道，由于惡劣天氣條件與單產下降，烏克蘭2025/26年度葵花籽產量再次減產，目前預計為1080萬噸，為十年來的最低水平。俄羅斯方面，繼十月初俄羅斯農業部將2025年葵籽產量預期從1830萬噸下調至1750萬噸（2024年度為1690萬噸）之后，多家機構將俄羅斯葵籽產量預期下調至1720萬噸至1735萬噸，俄羅斯葵籽增產幅度或不達預期。 據悉，產量下調的主要原因是俄羅斯南部地區干旱導致的平均單產下降，目前該地區平均產量為每公頃1.36噸。

國內供應與庫存：我國葵油的主要進口國為俄羅斯、烏克蘭、哈薩克斯坦。華東本地的主要進口渠道在俄烏，受黑海局勢及葵籽減產的影響，2024、2025年我國葵油進口量持續下降，尤其是2025年1-9月我國進口葵油數量僅38萬噸。與此同時俄羅斯自 9 月起恢復葵花籽油出口關稅（上調至 5746.2 盧布 / 噸，約 71.2 美元 / 噸），國內采購渠道轉向中亞（哈薩克斯坦），但哈薩克斯坦年葵籽產量約 200 萬噸（折算葵油 80 萬噸），需同時出口印度、歐盟，剩余供應中國量有限，四季度供應持續收緊。不過隨著俄羅斯關稅調整以及新季葵油上量，多數企業認為供應量在1月將得到有效補充。國內港口庫存約 12 萬噸，較去年同期大幅下降，且多數為企業預備灌裝自用的量，3-4 月后無整船進口，以散貨集裝箱為主。

需求：全國剛性需求約 50-100 萬噸 / 年不等，主要消費結構為小包裝油及花生油調和（占比高，因脂肪酸組成相近）。華東為主要消費及集散地，消費占比約 60%；貿易集散量占80%。

價格預期：國內進口量大幅縮減，從往年 100 多萬噸降至年幾十萬噸；四季度新貨到港需 12 月底（海運約 2.5 個月，受黑海航線繞航、集裝箱運輸慢影響），國內批量上市或延至次年 1 月。多數企業優先保自有灌裝線，散油貿易量減少，當前一級葵油約 1.23 萬元 / 噸，因剛性消費、性價比低，受消費降級影響需求萎縮，預計一季度價格回落但空間有限，預估價格 1.2 萬元/噸左右。

期貨上市前瞻：從定價方面來看，我國供應基本自海外進口，葵油現貨價格受產地影響較大；與此同時我們也并非是葵油的第一大消費國（印度葵油市場消費增量明顯，自180萬噸年消費增加至320萬噸），我們在消費端的話語權也不強。從體量上看，我國葵油進口體量不大，年度剛性消費50-70萬噸左右。

菜油-去庫不及預期但整體供應偏緊 關注澳籽加工流程

供應與庫存：華東地區庫存約 50 萬噸（雖從最高 70 多萬噸下降，但仍高于歷年同期 30 萬噸左右水平），華東庫存多為非轉毛菜，貨權集中、流動性弱。川渝等內陸地區庫存亦偏高，約為18萬噸左右。四季度俄菜進口量預計每月 18-20 萬噸左右，由于華南菜籽壓榨量減少，四季度庫存預計下降但目前菜油的流通速度、去庫節奏相對較慢，不及預期。

澳大利亞菜籽進口情況：我國已采購約15-16船澳籽，數量約為 100 萬噸左右，預計11月船期最快12月到港壓榨，最快1月左右能有新增供應。不過我國已經多年不從澳大利亞進口菜籽，澳籽的裝船、通關、品質、壓榨等細節問題均具有不確定性，可能拉長澳籽的消化周期。

需求：全國不含國產壓榨菜油的非轉類需求約300- 320萬噸（較前兩年 350-360萬噸減少 30-40 萬噸），華東地區月需求約 5萬噸，外發量月均 4-5萬噸（流向川渝、儲備及浙江、上海等地）；消費以小包裝、餐飲、食品加工為主，餐飲需求下降，食品加工需求穩定，因菜油價格高，部分下游用玉米油、三菜調和替代。儲備方面，今年收儲增量，四季度或明年一季度可能拋儲，若大量拋儲可能降溫市場情緒，關注拋儲節奏。

價格預期：短期價格偏弱，9800 元/噸為關鍵支撐位，9500 元/噸為理論底部（實際難觸及），市場普遍認為 9600-9700元/噸已處相對低位。月間差方面菜油波動幅度較大，但本質上仍在圍繞區間交易，1-5月間差300-500元/噸區間運行。

豆油-缺貨預期低 但底部支撐較強

供應：四季度大豆到港量預估 2150 萬噸，壓榨量預估 2600-2700 萬噸，供應缺口不大；而一季度的供應缺口時間與2-3月國內油脂消費淡季重疊，因此暫時看不到明顯的缺貨情況。豆油方面，當前華東庫存偏高，油廠開工率高、停機少，壓力大于內陸地區，企業 10-1 月銷售壓力不大，但貿易商及下游手中庫存較多。

需求：節后消費清淡，下游補庫意愿低，渠道庫存偏高；四季度出口量預計 20-30 萬噸（部分或拖至次年 1-2 月發運），以免稅加工形式為主（免 3% 關稅 + 9% 增值稅），對期價底部有支撐。一般來說國內豆油出口價格與印度豆油價差在60美元/噸左右均有較強的性價比優勢。

價格預期：豆油作為三大油脂中價格最低的品種，其抗跌性比較強，支撐位暫看8200元/噸。因出口需求（印度、孟加拉等新增市場）及成本支撐。

基差表現：華東基差價格與華北、山東相比處于偏低位置，向下的空間確實有限。但目前空頭回補或者說買方采購的積極性仍不高，因出庫速度一般且市場普遍認為國慶后-11月的淡季期間，傾向于暫緩采購，等待11月中下旬可能給出的較好時間節點。

棕櫚油-產地減產不及預期，國內需求進一步下降

供應：產地減產不及預期，產地方面，10-11月的產量預期依舊較為樂觀。國內方面，華東棕櫚油庫存同比偏高，由于買船仍在持續，2025年年底期末庫存預計升至70萬噸。目前來看國內與國際的供應情況都相對寬松，四季度的供應缺口不太會出現。

需求：國內消費量下降，棕櫚油與豆油價差拉大，替代持續進行，目前棕櫚油消費以剛需為主（約 170-180 萬噸 / 年食用剛需，240萬噸 / 年總剛需），較年初所了解的年300萬噸的數量相比下降15%左右。當前可替代部分已基本完成，僅食品廠、化工廠等因產品特性必須使用棕櫚油。從消費結構來看，食品加工企業的需求較為穩定，雖小型食品廠關閉較多但主要消費集中到中大型企業，這部分的消費需求相對較為固定。同時，食品廠對棕櫚油的需求相對剛性，部分食品廠嘗試用棕櫚油替代其他油脂，但因產品保質期、品質問題反饋不佳，又轉回使用棕櫚油。

價格預期：10 月棕櫚油盤面基調偏弱，因馬來 10 月產量未降、出口增幅有限，庫存或維持高位；如11月減產預期仍不兌現或買船仍持續增加，可進一步往下看9000元/噸的支撐。

擾動因素：馬來11月的減產、降庫的幅度；印尼B50 政策（可能減少棕櫚油出口節奏以儲備庫存，對棕櫚油產地價格有支撐；B50 政策預計明年 6 月調試、9 月實際摻混，對明年棕櫚油消費有增量預期）

其他油類

玉米油-產量逐年上升 與葵油價差背離

供應與產能：全國玉米壓榨產能 1.2 億噸，實際壓榨約 8000 萬噸，開機率 50%-60%；胚芽得率 6%-8%，胚芽榨油率 40%，產能龐大，山東工廠集中。

價差方面：葵玉價差自19年開始已經開始逐步背離，愈演愈烈。國內因玉米深加工廠擴產玉米油產量增加，葵油因國際地緣政治影響國內進口量下降，葵玉價差不能按往年的水平來評估，玉米油更多在對標和比價的是豆油。

加工與成本：以國內采購毛油自精煉灌裝為主，精煉成本高（5.5 個酸價得率 90%-91%，葵油得率 93%-94%），毛油與一級油價差約 900 元 / 噸，高于葵油（約 500-550 元 / 噸）。

貿易與區域：華東非產區也非銷區，貿易優勢弱（從山東拉毛油到華東僅貴 50 元 / 噸，運費不劃算），多從東北直接發華南，減少中轉。

價差：豆油與玉米油價差約 600 元/噸，處于正常區間（價差小于 600 元/噸需考慮替代，大于 600元/噸豆油仍具優勢）。與葵油的價差自2019年開始已逐步背離，因兩者供應量兩級分化（玉米油國內供應穩步上升、葵油供應量受海外影響波動較大）

亞麻籽油-銷量銳減，價格下行

2024年全國銷量尚可，今年因從業者增多、需求減少，價格下滑；毛油價格從 3-4 月 1.1萬元/噸跌至 9200 元/噸，哈薩克斯坦亞麻籽豐產，到阿拉善左旗價格約 4100-4200元/噸，天津港進口價 4700 元 /噸（含票），加工成油成本低于 9000 元/噸。 椰子油進口與加工：主要從菲律賓、印尼進口精煉散油（液袋裝），部分國外代工包裝，到港以上海港為主，華南設倉庫；無小包裝（僅 20 公斤裝），不自行加工，僅分裝。價格約 2.2 萬元/噸，用于冰淇淋脆皮、巧克力等食品加工，及化妝品、發膜領域。

非轉豆油-產地價格堅挺 產銷價格倒掛

成本與貿易：進口非轉豆毛油到上海港約 9000元/噸以上，國內一級油約 9500元/噸，存在倒掛；國內大豆雖增產，但秋收延遲、產地無貨，價格難回落；黑龍江毛油到華東運費約 500元/噸，加精煉成本250元/噸，小廠加工成本高、損耗大，企業優先保自有餐飲及灌裝需求。