證券日報

我國是棕櫚油進口和消費大國。大連商品交易所（以下簡稱“我所”或DCE）的棕櫚油期貨上市十余年來，運行穩健，市場規模位居全球前列，影響力日益提升，已經成為我國現貨貿易定價基準。棕櫚油品種期現貨市場與國際市場聯動性較好，產業對國際化需求強烈，已經具備國際化條件。棕櫚油期貨是已上市農產品期貨中的首個境內特定品種，這是我國期貨市場對外開放、服務全球產業企業的又一重要舉措，有利于不斷鞏固期貨市場對外開放成果，進一步提升我國期貨市場服務全球產業鏈的能力和水平。

從服務產業角度看，棕櫚油作為我國全進口商品，期貨市場國際化后，將打通其生產、加工、消費環節，境外單位客戶可同時參與BMD和大商所市場，能更好滿足境內外棕櫚油生產、加工和貿易企業的避險需求，形成完整的產業風險管理鏈條，助力“一路一帶”產業合作行穩致遠。

對期貨市場來說，隨著越來越多國際棕櫚油加工、貿易等境外企業參與進來，能夠促進境內外、期現貨棕櫚油市場深度融合，同時有助于棕櫚油期貨近月合約活躍和主力合約連續，提高棕櫚油期貨市場運行效率和流動性，優化市場結構，進一步提高市場運行和發展質量，有利于棕櫚油國際定價能力提升，助推人民幣國際化。

一、棕櫚油現貨市場情況

（一）棕櫚油是全球最大植物油品種

棕櫚油是全球產量最大、國際貿易量最大的植物油品種。

2019年全球棕櫚油產量近7302萬噸，較2009年的4638萬噸增長57%。棕櫚油的主產國是印度尼西亞和馬來西亞，兩國產量占全球產量的85%左右，印度尼西亞產量占全球產量的57%。

（二）中國是棕櫚油進口和消費大國

全球棕櫚油消費呈增長態勢，由2009年4422萬噸增至2019年的7162萬噸，棕櫚油的主銷國是印度和中國等國家。

中國是世界第二大棕櫚油進口國，第三大消費國。近兩年，中國棕櫚油消費增長較快，2019年消費量為646萬噸，創近十年新高。中國棕櫚油完全依賴進口，其中60%來自印尼，30%來自馬來西亞。

印尼和印度是世界最大的棕櫚油消費國，2019年兩年的消費量分別達到1275萬噸和1019萬噸，分別較2009年增長145%和77%。

二、棕櫚油期貨市場情況

（一）市場規模較大，按可比口徑高于BMD

我所棕櫚油期貨成交活躍，市場規模較大。2009年至2019年間，棕櫚油期貨年成交量連續多年在中國農產品期貨市場位居前列。2019年，我所棕櫚油期貨成交量為1.35億手，折合13.5億噸，按可比口徑是馬來西亞衍生品交易所（BMD）成交量的5.77倍。

DCE棕櫚油期貨持倉量常年處于中國農產品期貨前列。2019年，DCE棕櫚油的日均持倉為42萬手，折合420萬噸，約占棕櫚油現貨進口量的62.3%。

（二）期現價格相關性較好，境內外具有一定聯動性

DCE棕櫚油的期現價格相關性較好，期貨市場功能發揮情況良好。2019年棕櫚油的期現價格相關性為0.99，位列全國農產品期貨第一名。

我國棕櫚油供應完全依賴于進口，現貨價格與國際市場相關性較強。在此基礎上，DCE與BMD棕櫚油期貨價格長期趨勢基本一致，價格相關性強，兩者價格相關系數為0.98。

（三）單位客戶持倉比例穩定，外資產業客戶持倉占比較高，機構投資客戶參與度有提升空間

DCE棕櫚油期貨單位客戶（包括產業客戶和機構客戶）持倉穩定。近十年來，棕櫚油期貨的單位客戶持倉保持在40%以上，2019年單位客戶持倉為54.21%。

三、路徑與方案

大商所引入境外交易者參與棕櫚油期貨在交易、結算、風險控制方面均采用鐵礦石等境內特定品種的現行方式。

在交割制度方面，不改變個人客戶交割月份持倉現行處理方式，增加了不能接收或者開具增值稅發票的單位客戶不得交割的相關規定。如單位客戶不能開具或者接收增值稅發票，將導致增值稅抵扣鏈條斷裂，增加對手方交割成本。為有效保護交易者權益，維護市場公平、公正，故在引入境外交易者參與棕櫚油期貨的有關規則中增加了此項規定。