在12月22日舉行的第15屆國際油脂油料大會上，業界大咖同臺，圍繞“2020/21油脂油料市場發展展望”的主題展開深度探討交流。
本屆大會旨在搭建一個信息共享、暢敘友誼、共謀發展的高端產業服務平臺，促進國際油脂油料產業的交流與合作，推動中國油脂油料產業的健康穩步發展。和訊期貨全程專題圖文直播。
專題論壇二由嘉吉投資(中國)有限公司中國糧油交易董事總經理周密主持，參加討論的有中糧糧油脂有限公司輪換管理部副總經理劉建；邦吉（上海）管理有限公司中國農業業務總監陳旻；通威股份有限公司原料部植物蛋白采購總監王容先生；春金投資（中國）有限公司總經理鄭云超；浙江敦和實業有限公司資產配置部張春鳴；大連商品交易所農業品事業部總監助理王憲勇。
以下為文字實錄：
周密：尊敬的女士們，先生們，大家下午好！非常感謝大連商品交易所和馬來西亞衍生品交易所舉辦的國際油脂油料大會，使得我們又一年一度地相聚在美麗的羊城。
2020年是不平凡的一年，也是跌宕起伏的一年，我們經歷了新冠疫情的全球肆虐，也經歷了全球農產品(000061,股吧)的意外減產以及中國需求的高速增長。在此歲末之際，我們回顧過往，展望未來，在新的一年里又有哪些風險，又有哪些機遇，我們非常榮幸地邀請到了幾位行業的大咖給大家作詳細的解讀，
大家參會很多都是熟面孔，對于我們會議的大概流程應該也都比較熟悉，我作為主持人在這里會向每位嘉賓問一個相關的問題，嘉賓會用大概五六分鐘的時間做一個簡短的回答，但這個論壇最關鍵還是希望把更多的時間留給在座的諸位聽眾，大家有什么問題想利用這個機會問行業的大咖，請把問題寫在你手邊的答題卡上，交給工作人員，工作人員會收集，同時會交到我手里，由我來向行業的大咖們提問。
第一個問題是給劉建先生的，國產大豆價格今年有比較大的漲幅，背后的驅動因素是什么？您能否給大家做一個簡短的解讀？謝謝！
劉建：感謝密總，問了國產大豆的問題。
國產大豆整個2020年漲勢是比較大的，對于一個品種和對于一個品種的價格分析，是從這幾個方面來分析，無外乎就是從供應端、需求端、渠道端（物流）、其他方面的因素，對于國產大豆我是按著剛才說的四個因素來簡單分析一下它上漲的一些原因。
從供應端來看，其實整個今年的大豆產量是增加的，這個是不會助推價格的上漲，但是整個大豆出現了一個問題，雖然產量是增加的，但是它受到臺風等等這些影響，導致了延長收割，所以這可能是帶動整個價格上漲的一個因素之一。
從銷售端（需求端）來看，大家也可以看到，整個對于大豆的需求無外乎就是兩個，一個是大豆深加工企業，比如說蛋白企業，再一個就是壓榨行業，用國產大豆來說現在面臨這么高的價格，可能會有虧損的局面，所以需求端現在來看沒有太大的需求，所以也不會助推價格漲勢這么大。
再看看物流端，我把它定義成是物流端是指我們整個農民的惜售，貿易商的囤貨等等，這些都可以當成物流端，包含了工廠的囤貨，都把它當成物流端或渠道。從現在來看，先說工廠，工廠有沒有意愿再囤貨呢？現在看也沒有太多的意愿去囤貨，所以對于整個價格的助推因素還是在于，從供應到需求之間，第一個農民確實有一定的惜售心理，隨著價格的上漲，賣跌不賣漲，這是一個惜售心理，另外一個，現在從整個收購的過程中，很多原來大的收購商等等都沒有積極地采購，而很多原來沒有見到的一些主體進入到這里頭采取了一個收購的行為，因為今年也是一個特殊的年份，今年資金流動性是非常充足的，大家可能把一部分錢投到這里面，所以導致收購、囤貨、備貨等等的行為。
其他因素，像這兩天突然出現的像俄羅斯提高30%等等，這都是可能出現的因素。
剛剛說了這四個因素方面來看，每個因素都可能會帶來價格一定的波動，但整個來看這個波動是要到一個合理性，但現在看這個價格確實是過高的漲勢，因為你看供應和需求來看，應該供應相對是充足的，需求現在處于供大于求的局面，起最大作用的還是整個市場資金比較充裕導致的一些備貨行為。
周密：我總結一下，就是說供應是相對充足，穩中有升，需求受到一定抑制，穩中有降。大豆去哪了呢？主要是資金，資金不僅是囤茅臺，還囤大豆。
第二個問題是給陳旻先生的，今年國內壓榨行業的普遍利潤水平都是不錯的，看到陳先生臉上現在洋溢著開心的笑容，這是過去十年應該是差不多最高的水平，您對明年的壓榨利潤怎么看？
陳旻：謝謝周密總，也感謝大商所提供這樣一個好的學習分享和交流機會，周密總這個問題我簡單的總結就是我個人覺得明年的壓榨利潤不會太差，但是應該比2020年會相對來說差一些，展開講一下為什么說不會太差，我們看明年需求的展望，現在還是在恢復期，從基數來看，不足以讓壓榨利潤下滑的太多。第二從現在能看得到的盤面利潤來講，能看得到對9月的，差不多有三個季度的，一季度稍微差一點，但是整體來講綜合來看二季度和三季度至少目前來看壓榨利潤還是不錯的。另外，整個中國油廠截止到現在目前采購的進度跟去年同期比也是稍微偏快的，無論是從它的套保的鎖定價格以及一些沒有套保的、非套保的、貼水的價格，我看應該價格采購的也是一個相對比較好的位置，從這個角度上來講，現在已經看到了三季度，另外四季度，從往年來看四季度都不會太差，我覺得四季度的利潤還是回到不會太差。
綜合來講明年的壓榨利潤不會太差，但是跟2020年比可能就會遜色了，因為剛才周密總也說了，2020年可能是近十年來比較好的，無論是哪種類型的油廠套保的、非套保的，做一口價的，我相信應該是享受到了比較好的行業利潤，所以從成本端的角度，畢竟國際油脂的平衡表來看，美豆的結轉庫存是偏低的，而且可能還有繼續下調的概率，已經有一些反映，從成本端的角度來講是需要付出高成本的，從高成本的角度來講，整個壓榨利潤跟今年比可能會有一個承壓。
另外南美的還在定產中，無論是巴西和阿根廷，特別是阿根廷，有可能還是會有一些意外會出現，如果是這樣，可能成本端給的壓力更多一些，因為進度雖然快，但是還是一些沒有買的，無論是二季度、三季度，甚至四季度更多。
最后因為國內的壓榨利潤不僅僅是看盤面的壓榨利潤，還要看基差，今年的這種情況，無論是油脂還是蛋白，它的基差相對來說都是不錯的，特別是到油脂，到今年的下半年基差跟期貨雙高，明年是不是會有一些風險，目前來看是高不可攀，從目前的現貨成交量和成交的遠期銷售量來看其實已經有所體現，這未來會是對壓榨利潤的一個風險，整體還是回到不是太差，所以我們對明年的整個中國的進口量還有壓榨量整個行業，我們還是覺得有信心的。
周密：大概總結一下，陳總覺得明年的日子雖然不像今年這么好，但是應該過的去，同時因為產地的產量還有一些不確定，但是借助大商所提供的這些金融衍生品，壓榨廠基本上都已經買到了比較遠期的貨，鎖定了供應，所以對整體的利潤空間來說相對來是比較謹慎樂觀。
第三個問題是給王容先生的，今年飼料需求的恢復相對比較強勁，特別是豬的存欄，似乎也從過去兩年的非洲豬瘟中間有所恢復，您對明年的養殖利潤，還有飼料需求怎么看？
王容：首先謝謝周密總，謝謝大商所給我們這樣一個交流的機會，從今年的情況來看是難的一年，從產業的上中下游都是保持一個比較好的利潤，從明年整個飼料類的需求情況來看，還是分三段，首先第一是豬這塊，豬這塊截止到目前為止，應該是已經恢復到正常年份的90%的生豬存欄情況，再加上今年總體的豬價還是比較好的，所以我們看到國內有大型的頭部企業進行布局明年的養殖，從自然生產周期來看，我們認為明年從豬這塊存欄比例來看，應該需求是比較好的一年。
會不會發生有轉折點？主要還是看明年的豬價，因為大家也知道所有的供需關系的差異的失衡會導致價格的變化，明年下半年豬價會不會發生下跌，導致出欄數增加，包括存欄的體量，在這塊需要關注，但總體我對明年豬的需求是保持一個向好的狀態。
禽這塊，隨著今年特別是下半年養殖利潤的縮減，加上出欄速度的增加，所以我們看到禽這塊總體的需求是有降弱的，明年在豬的高存欄情況下，我們認為明年禽這塊相比2020年應該是一個同比下降的趨勢。
水產這塊，會出現一個明顯的分化趨勢，因為隨著人們生活水平的提高，水產越來越集中于高端訴求，今年來看，年初因為有疫情的影響，包括去年的存欄魚的數量比較少，所以看到整體的需求并不特別好，特別在五六月份的時候，隨著華東的洪水導致需求雪上加霜，但是明年我覺得整個國內的水產飼料，特水料肯定是穩步增長的，比例方面，我們覺得至少有一個15-20%左右的增長，但是與之相對的普水料會下降，如果綜合放到年份來看，我們認為2021年的水產料預估會和2019年是一個持平狀態，相對于同比2020年是增加的。綜合總結來看，明年總的需求，我這邊認為需求應該是穩中有升的，但是有個風險點，因為需求拉動主要還是看生豬的情況，豬的這塊，豬價是一個非常大的風險點，如果豬價出現大幅下跌，會出現存欄比例的下降，這一塊到下半年我們再來關注。
周密：非常感謝！大概的情況應該是對豬的需求相對來說比較樂觀，對禽相對有一點悲觀，水產覺得是一個比較不錯的恢復，非常感謝王容先生給的全面而簡練的回答。
第四個問題是給鄭云超先生的，今年BMD的價格從5月份最低的時候差不多2000，漲到了現在差不多3500，這背后的原因主要是什么？您對2021年的棕櫚油的行情怎么看？我們也知道今天有演講嘉賓談了一些，因為您是這個行業中間實際操作的，我們想更多的聽一些實操的看法。
鄭云超：感謝大會，感謝周密總有一個這個平臺跟大家去分享。
2020年確實是非常特殊的一年，剛才也說了，從5月份的2300左右到現在的3500左右，基本上是漲了接近50%，我們還是從產業的供需情況來去看，從源頭上，我們看馬來，一季度的產量跟同期比下降了接近22%，從485萬噸下到了360萬噸左右，二季度稍微有所恢復，恢復了7%，原以為二季度往后面，6、7月份、8、9月份會有一個緩慢的增長，實際上整個產量的狀況并沒有像預期有所恢復，而是一路從8到10%左右的下降，這是馬來的產量問題。
印尼實際上它的產量至少是沒有增加的，從去年全年的在4200萬噸左右到今年預計可能會小幅下降一點，百分之一二還是多少，到4100萬噸的位置，我們從源頭的產量上來說是這樣子，從需求上來講，首先印尼的B30，一直維持在從200多、300、500萬噸這個位置，前面有補貼給生物柴油的工廠，這點實際上今天上午各位專家已經說了，今年生物柴油跟去年B20實際上是增加了140萬噸，這塊相當于是需求上面貢獻出來了，從這點上，我們為印尼政府強有力的執行點贊。
從中國國內的角度來說，最低點的時候，也就是我們認為疫情最嚴重的時候，需求從平衡表上來看達到了最低點，但是實際上，中國的疫情迅速控制好，給世界一點信心，需求迅速起來，原有的低價格取代了一部分中國的動物油脂也好，上半年那時候豬肉的價格很高，動物油脂，包括飼料用油，這塊的需求提升起來，中國的需求相當于也在拉動，從供需這塊來看這個市場背后的邏輯，先是由產地供應去驅動，然后需求恢復起來，生物柴油也好，中國的需求也好、歐洲的需求也沒有什么大的變化，印度稍微下來一些，但是印尼的B30給它填補掉了，這塊從供需的角度上來說，我們可以理解它為什么會上漲。
至于2021年從目前來看絕對價格上面來說，需求是會被有所抑制的，前兩天我跟國內做生物柴油的一些同行們在溝通交流的時候，他們說目前的絕對價格，從10月份開始生物柴油是做不了的，包括動物油脂也替代不了，相應的這些需求會被壓制。
目前從市場結構來看，大家也都看到了豆油的15價差是700，棕櫚油15價差從450到目前的兩百六七、三百這樣的市場結構，從這個結構上面，實際上矛盾也是蠻大的，市場的轉化往往就是矛盾大的時候開始去轉化，我們就看這個時間點是什么時候。
2021年我們看馬來的平衡表，一季度庫存可能還是在緩慢往下的，可能在3月份、4月份是不是到140萬噸，我們看這塊的需求，現在實際上來說，在這個價格的需求我們很難去預計庫存的拐點究竟是在什么時候，今天上午各位專家也都說了，明年的產量會增加到420萬噸，這個市場結構從Invioce到carry是什么時間點，是3月份、4月份還是幾月份？這塊我想大家隨著市場交易的深入會有一個提前的感知。
關于目前的價格，從我們的角度，需求受抑制，市場結構矛盾點大，還是要謹慎。
我的觀點就是這樣，謝謝大家！
周密：非常感謝，滿滿的干貨，大概總結一下過去一年棕櫚油的高價，一方面是略微下降的產量，以及是受印尼政府強力支撐的需求，雙重因素導致的比較大的漲幅。在未來的一年，需求受到了一定抑制，畢竟高價會抑制一定的需求，同時本身產量也在逐步的恢復，剛才鄭總提到的一個很關鍵的點，就是我們對于行情的判斷光說方向其實不算本事，只要你堅守住一個方向總會對的，談到時間點，就是真正行業大咖對市場的看法，所以我們需要在一季度末、二季度初的時候，是不是市場會感受到產量的恢復帶來的壓力，我們拭目以待，非常感謝！
第五個問題，請問張春鳴女士，我們一向都是比較優待女士的，問題都非常簡單，在大商所和大馬交易所的這些品種中，您覺得哪個最利多，哪個最利空？
張春鳴：首先感謝交易所周密總給我這個機會今年繼續跟各位行業同仁交流，這個問題我從我們的角度跟大家進行一下分享，大家都知道期貨其實是兩個功能，一個是套期保值，一個是價格發現，對于產業來說更重要的是套期保值功能，對于像我們這樣的機構，可能我們是努力去發現它一個價值投資的機會，在比較多的期貨品種里油脂油料是作為一個比較成熟的產業，在目前這個價位，我們覺得價值發現或者價格發現的功能已經實現的七七八八差不多了，從我們的角度要想進一步再挖掘超額收益的空間并不多了，這是整體的情況。
如果非要說做一個排序或者排名，我們的觀點是豆粕后期會優于豆油、棕櫚油，有幾個方面的考慮，我分開跟大家講一下我們的觀點。
豆粕我們覺得后面可能還有一些機會，主要是從兩個方面，一個是從成本端，一個是從國內供需端轉化帶來的一些機會，從成本端，大家都很清楚，核心還是美盤，包括美豆的平衡表，美豆的平衡表目前差不多在1.71億蒲，我們覺得可能這個平衡表還有進一步下調的空間，主要是來自于兩個方面，一個是它的出口端目前完成度都是比較高的，可能未來一周不到20萬噸的出口基本上就能達到全年目標，最近的出口，前期有所下滑，最近有所好轉了，所以我們預計這個出口端還有一定上調空間。
壓榨端，美豆壓榨今年一直比較好，從數據的表現來看已經同比增長6%左右了，按照這個維持的話，可能全年美豆壓榨的目標也是要有所上調的，所以需求這兩端還是一定的調整空間，也就是說美豆的庫存可能還有一定的下調空間，你這個庫銷比對應的價格，我們認為可能還有一定的上漲空間，參考歷史上，美豆的庫存、庫銷比對應的幾個都是比較高的，成本端我們認為美盤這塊還有一點空間。
國內供需端，因為大家知道今年中國豆子買的比較多，12月份還有900多萬噸到港，但是往后看，可能一季度以后月均到港大家會感受到一個很明顯的下降，供應端國內是在收縮的，需求端的話，11月、12月份飼料整體的表現是不好的，這是有兩塊，一個是前面禽類，包括肉禽、蛋禽利潤都是不太好的，尤其是蛋禽虧了很久，最近價格才起來，所以禽料11、12月份的表現是比較差的。豬料整體還是比較好的，只是四季度集中有一個出欄的現象，它季節性，增幅是有所放緩了，就是禽料加豬料合起來的話就導致四季度我們感受到11、12月份的飼料增幅是明顯月對月環比有個下降的，增幅沒有那么明顯了。
第二個直觀體驗是豆粕的提貨速度放慢了，包括華南、北方，所以四季度，就是10月、11月、12月正好是一個大供應疊加需求邊際走弱的情況，所以國內的豆粕尤其是現貨基本面是比較差的，華南可能基差今年負100多、負200都有的，這是現在國內豆粕的現狀。
隨著時間的推移，我們覺得國內供需的基本面后面在一季度，甚至后面是有所改善的，一個是我們對全年，2021年整體飼料需求還是比較樂觀的，尤其是豬料這塊，明年2021年上半年，我們對生豬存欄的恢復可能會放在同比增加15%以上，禽料的話前面預計是比較悲觀的，最近肉禽和蛋禽的養殖利潤都恢復了以后，我們對明年的禽料悲觀的預期其實也是有所修正的，所以明年綜合來說，我們對整體飼料的需求增速還是比較樂觀的。
對應到豆粕這塊，可能我們會放在一個年增幅在8%左右的水平，所以從需求端來講，明年豆粕的需求還是有一定增長量的，一季度到二季度，大家感受得到到港壓力又不會像今年三四季度這么大，所以去定一個大的方向或者是模糊的正確，我們覺得明年一季度國內的豆粕供需基本面是有所好轉的，所以成本疊加上供需這塊，我們覺得豆粕可能還是有一些機會的。這是油料這邊。
油脂方面，我們是這么看油脂油料市場的，目前國內的豆油、棕櫚油其實是伴隨著幾個特征的，一個是絕對高價格，第二個是絕對的結構，就是極度的Back這么一種結構，第三個是比較一致的低的庫存預期，比如產地可能到一季度到140萬噸上下這么一個庫存。在這種高價格、絕對結構矛盾也比較突出的時候，包括市場預期又比較一致的時候，作為我們來說，我們是覺得整個產業對油脂的價格發現功能已經比較充分了，從我們的角度可能想要獲得一些超額的收益，或者展望未來，或者說有一些更大的驅動，我們目前是覺得持謹慎態度的。
整體來說，在現在這個角度來說，油脂的安全邊際沒有那么充分了，驅動的話，目前我覺得市場也交易的差不多了，所以我們整體持一個比較謹慎的態度，具體去看的話，包括鄭總剛才說的，大家都看到明年一季度產地棕櫚油是一個低庫存，但是二季度以后，它產量大概率還是一個增產的過程，所以明年一到二季度產地棕櫚油是在恢復的，第二個是豆油這端，豆油的話，因為今年三四季度伴隨著南美漲一個低壓榨，所以國際上的豆油也是比較緊張的，明年2、3月份隨著南美大豆上市，我們先不去說它是否減產，因為它面積畢竟是增加了，所以一旦它豆子上市以后，南美的壓榨肯定會比今年三到四季度有一個明顯提升的，所以國際豆油這塊的供應，我們預計一二季度可能開始也會有一個明顯的增量，國際油脂供應這塊，我們覺得明年初可能會有一定的恢復。
需求端，講一下國內，國內今年豆油的幾個驅動因素，包括飼料用油和一些其他的新增需求，在2021年都會邊際比較弱化，飼料用油這塊可能削減的比較明顯，因為現在大家知道豆油的價格已經明顯高于豬油、雞鴨油了，可能明年動物油對植物油這塊會有一個反替代的作用，這塊預估下來，各家數據不一樣，對油脂來說也是一個不小的量，這是從邊際上來講。
第二個就是其他的一些因素，可能我們覺得明年這塊邊際上也會減弱。
第三個就是產地的B30這塊，現在產地的平衡表，尤其是印尼的平衡表，庫存的方向很大程度上就取決于它到底是執行B30還是能不能堅定的執行，這塊對于我們來說很多東西不是很確定的，但是整個油脂在一二季度產量邊際上會有所恢復的過程，第二個需求上，我們其實也看到一些邊際走弱的現象，整個基本面現在來說還是偏緊，但是未來可能會有一些變量，所以在目前的高價位和結構都比較back的情況下，我們對油脂整體持一個謹慎的態度。基本上大概就是這樣。
周密：非常感謝，我大概總結一下張春鳴女士的觀點，豆粕的前景相對比較樂觀，或者說有一定的投資價值，而油脂謹慎追高，很有意思，我主持論壇也挺多年了，第一次見到嘉賓的觀點從投資的角度來說和從產業的角度來說是比較相像的，結合張女士的觀點和鄭總的觀點，再加上王容的觀點，基本上實現了陳旻總的觀點，這也是比較有意思的現象。
第六個問題是給大商所的王憲勇先生，今天我們都知道是棕櫚油期貨品種的國際化的好日子，經過這么多年的努力，實現了棕櫚油期貨的國際化，您覺得這個會對棕櫚油產業產生什么樣的影響？能不能給大家解讀一下？謝謝！
王憲勇：謝謝密總。很高興能夠跟大家分享棕櫚油規劃的影響。
我們是棕櫚油的全進口國，從整個產業鏈的角度來講，供給在國外，消費和貿易一部分在國內，一部分在國外，在大家的共同參與和支持下，棕櫚油期貨是中國期貨市場上最成熟的農產品品種之一，我們這次通過對外開放的方式，也是和全球共同分享我們金融市場或期貨市場這么多年發展的成果。
具體上從對產業的影響，我想是三個方面：
第一，從價格方面來看，因為之前我們在國外的供求關系對國內的棕櫚油的影響方面來看，我們一般是觀察國外的現貨價格，根據國外的現貨價格再考慮供求關系，再做國內的期貨交易。實際上對外開放之后，在國外的這些產業客戶、機構對未來的供求關系的判斷，直接通過交易就反映在大商所期貨市場上的價格上，所以這個信息傳遞的速度和效率一定會比以前高，而且這個價格可以反映出更多的信息，可以反映出更多的全球供求關系變化的新的信息在里面。
第二，從行業的風險管理角度來看，因為境外的期貨市場的棕櫚油交易者是毛棕，境外交易者可以參與我們的期貨市場之后，既有毛棕，又有精煉棕油，所以它的壓榨利潤是完整的，可以進行一個完整的產業鏈的壓榨利潤的風險管理和套期保值，從境內的企業來講，因為有新的參與者參與進來，這個市場的深度、厚度和市場的容量也比以前高了，境內的企業可以更好地利用大商所的期貨市場進行套期保值。
第三，對未來國際貿易的方式的影響方面，因為境內境外都共同參與一個期貨市場，為未來在國際貿易里更多地采用以期貨價格為基礎這種基差貿易奠定了比較好的基礎，所以未來可能逐步發展逐步完善之后，有可能逐漸發展為就像最成熟的大豆國際貿易一樣，基差貿易可能逐漸成為棕櫚油國際貿易的一個主流的方式。
周密：非常感謝，境外的投資者也有更多的選擇，包括一些商業的公司。
下面進入自由提問的環節，我手上收到一些問題，大概有兩三個問題是問到關于豆粕基差的看法，這里正好我們有一個賣家，有一個買家，讓他們都做一下回答，先請買家，請王容先生。
王容：豆粕基差，因為我不是很了解他問的哪個月份還是整個全年的？
周密：您把對05和09的都說一下吧。
王容：因為現在我們從整個產業鏈的情況來看，因為油廠這一塊總體的壓榨利潤，陳旻總也說了，總體的壓榨利潤是不錯的，油廠在2020年度買了很多2021年度的一些遠期的貨物，我們覺得從現在買的比例來看，相對我們明年四季度不說，在四季度之前整個貨源相對來說不錯，壓榨利潤無論從5月還是9月，套保利潤也是相對不錯的。
后面就回歸于關于需求到底增多少的原因，從需求來看，整體的需求明年相對是比較看好，但我覺得這個過程中會有一些差異點在里面，如果作為買家，我認為明年從單邊的情況來看，因為基于美豆的結轉庫存，目前是1.7億蒲，我覺得大概率是往下調的，并且美國的出口量也是往下調的，單邊我是比較樂觀的，是比較看好的，我覺得明年會出現一個單邊上漲，基差相對穩定甚至相對弱勢一點的情況出現。但是總體到底分月間怎么走的話，應該對應到前一個月或前兩個月中國的到港量到底會出現什么情況，包括我們看現在南美，這兩天在炒作的阿根廷，因為罷工原因，導致100多條谷物船總體滯港，這個問題會不會在今后未來幾個月甚至明年再出現，這很關鍵，如果出現了一兩個月的長時間的滯港，發運不暢，肯定會對國內未來1-2個月需求產生變化，我覺得是短期之間的一些差異問題，但是如果總體從全年來看，我覺得從基差的角度我是會比較想要一個比較好的基差，偏落實一點的基差，我才會進行一些具體的布局。
周密：賣家。
陳旻：現在就看到買家和賣家的區別，買家都愿意買低的，賣家不愿意賣低的。
大體上同意王總的看法，整體來看現在已經鎖定的和現在目前的壓榨利潤水平來講，可能對于豆粕基差會有一些壓力，但是具體我們要分階段或分月來看的話，一季度對于整個壓榨利潤并不是特別友好，從到港量和壓榨量的角度上來講，有可能一季度的賣家并不是特別愿意放低價，有可能跟后面的南美新貨到的，4、5月或是6、7、月份有區別。
講壓榨利潤是一方面，這個跟絕對價值、期貨價值，跟美盤CBOT，或者跟整個平衡表有關系，但是對于基差我更多覺得是對于國內市場的供應量和國內市場的需求量的一個矛盾，因為里面就看，舉個例子，進口的大豆不代表豆都壓榨掉，所以更多要看它的可壓榨量和可供壓榨量，以及需求端在某個月綜合的體現，所以從油廠的角度上來講，但里面會有一個剛才密總說的，剛才說了針對5月的，有可能針對9月，針對9月的基差另外要看一下5、9價差演變的情況，現在可能差不多，9月比5月高40多，如果是從絕對價值角度上來講，理論上就算同樣的基差，對于9月期貨的豆粕價格也是比對于5月期貨價格要高的。
剛才說到美豆平衡表的問題，1.75億蒲的結轉庫存，肯定大家覺得是偏高的，是往下調的，從而已經反映在第一個CBOT芝加哥的期貨價格，另外一個就是芝加哥7、11的價差，從這個角度上來講，其實我對5、9還是會有一些看法，所以目前可能還不完完全全反映了這個情況，如果這個再拉開的話，有可能實現了王總6-9基差會繼續，如果拉得更開的話，壓力會更大一些。
周密：下面接到幾個問題是關于糧食安全的，糧食安全是特別重要的話題，特別是疫情期間牽動了很多人的關注，這個問題我把它綜合了一下，作為交易所或作為儲備公司，在保障糧食安全的方面，我們有哪些相應的作用可以發揮？有沒有可以提升的地方？這個問題是給大商所的王憲勇先生和儲備公司的劉建先生，先請王憲勇先生分享一下。
王憲勇：從交易所的角度來講，一直為國家糧油安全來積極努力做一些工作，首先從期貨市場風險管理的角度來講，我們分別對不同種類的或不同類型的糧油企業提供不同的風險管理的工具或方式，首先對一些比較大的或是自己風險管理比較強的企業，可以主動參與期貨市場直接做風險管理。我們這兩年還做了一件事情，農民收入保障計劃，這種針對農民合作社一家一戶的，在種植的角度來講，因為糧食安全，第一是口糧的安全，第二個油脂加工的安全，從口糧這個角度來講，農民的收益或農民在這個品種上的比較收益，是他愿不愿意種糧的一個很關鍵的因素，我們就通過農民收入保障計劃，無論是玉米還是大豆，通過保障他的收入來保證他種糧的積極性，從這個角度來講，期貨市場也在努力地探索更加多的方式，包括場外市場的建設，通過不同的方式不斷地來提升期貨市場保障國家糧油安全的能力和水平。
周密：非常感謝，有請劉建先生。
劉建：從今年的疫情來看，確實糧食安全應該擺在非常重要的地位，整個疫情來看，國際市場出現大米限制出口等等，這些都是提醒大家一定要把糧食安全擺在一個首位。對于我們來說，整個中國我們的口糧應該是可以滿足需求的，油脂油料對外依存度是比較高的，對外依存度比較高的品種是易受到國際市場的一些沖擊，給糧食安全確確實實是帶來一定的影響。為了規避國際市場無論是從天氣影響產量，以及相關的貿易政策等等，帶來的影響，或者是對于國內的供應端帶來的影響，對于我們來說，我們儲備的功能發揮得是最好的，正因為有了儲備，我們才能去實現在國際市場大漲的情況下，維護國內宏觀市場的穩定，這是第一個，我覺得儲備功能應該是整個調控、宏觀市場最有效的工具。
另外一個，還是要積極發展國內的，因為確實耕地是有限的，但是對于國內的品種還是要積極種植，要提升一些保護的政策，比如說對于國產大豆、菜籽要積極提升種植，提升農民的積極性。
周密：非常感謝，我這兒也收到了一個問題是問主持人的，作為主持人有一點特權，我就把這個問題分給張春鳴女士，CBOT大豆從今年的800多美分上漲到目前的1200多美分，請問在巴西大豆定產前，CBOT上漲的空間還有多大？2021年CBOT價格波動的區間您大概預計是多少？
張春鳴：我們之前也做過分析和研究，美豆的價格基本上只取決于美國的供需情況，也就是美國的平衡表，如果你認為美豆的平衡表比如庫存還有下調的空間，美豆的價格就還是有上漲的空間，它在國際上的調節更多是通過南美貼水，比如說南美后面沒有任何天氣問題，產量又是比較高的情況下，可能南美的貼水會走弱一點，但是美豆的價格CBOT的價格我們認為還是反映美豆的基本面，我們認為它在今年包括2021年還是偏強的走勢。
至于說看到多少，其實不太好說，可以參考一下歷史上，比如說2010、2011年低庫存，在不斷上調出口和壓榨、下調庫存這么一個歷史的情況下，它還是有一定的上漲空間的。
周密：總而言之，只可意會不可言傳。
還有一個問題是關于植物油的，這個是給鄭總的，問題很有意思，明年對于植物油價格相對比較謹慎的態度，是不是當前的一致預期？因為很多與會的嘉賓都提到了謹慎追高，是不是蘊含著某種程度的交易機會？
鄭云超：謹慎就代表確實風險比較高了，從安全邊際的角度上來說，往上追，風險的承受力也好，投資回報也好，是不是值得去做，從目前的價值上來說，我的看法是不值得去追。什么位置去追或什么時間點去追？就看交易的深入調到某個位置，結合當時宏觀面的情況，然后去看怎么去做。我的觀點還是謹慎追，沒有必須要用的話，還是等等再說。
周密：鄭總還是小心駛得萬年船，但是我們有的聽眾是愛拼才會贏。
最后還有一點時間，我們留給現場的一個提問，在今天的論壇環節結束之前，留給大家，有誰有問題請現場舉手。
提問：各位大咖，大家好，我想問一下在今年年初春節前，有大量的資金在盤面上撤退，避險，在一些長節假日的情況下，會不會都同樣面臨這樣的情況？
周密：這是關于一些市場結構的問題，節日前避險的情況會不會比較多，問到基金，那就張女士吧。
張春鳴：可能在今年這種宏觀波動比較大，疫情又不確定的情況下，遇見節假日尤其是比較長的休息日的時候，可能會有一些注意吧，一般來說可能會盡量封閉一下敞口，多空達到一個平衡，還是基于你自己對于市場的分析判斷，你自己風險承受的能力，去選擇一個你可以接受的風險敞口的大小，這個東西沒有很機械地說節假日一定要全部對鎖上，不留一點敞口，這是根據你自己的交易系統和個人承受能力，比較靈活，但一般來說長假還是要注意一下風險，尤其是跟宏觀相關的品種，比如原油、油脂這些。
周密：張女士也說得很清楚，畢竟目前我們面臨的事件，雖然推測的已經快發不了的，但是很多宏觀因素的頻率還是很高的，因此該注意風險的時候還是要注意。
非常感謝大家參加此次油脂油料大會的論壇環節，非常感謝，希望我們明年再見。
