中泰證券

本文來源證券研究報告《植物油調研專題系列報告一：在哪能買到“最心儀”的油？》 分析師 范勁松  研究員 王佳博，本文以上海地區8月線上線下價格為分析樣本。

一、總體概覽

食用油按照品類可分為食用動物油和食用植物油。在我國消費結構中，食用植物油占食用油消費主導地位。根據線下調研，各地區消費油種和品牌略有差異，基本形成全國型品牌+地方特色品牌，基礎油種+地方風味油種為矩陣的消費結構；以時間為縱軸來看，基本形成品牌大單品+階段性新品爆品的陳列方式。

從線上渠道來看，各平臺略有差異。社區團購品類較少，主要為各品牌主推的中低端產品，用戶通過前往提貨點獲得產品。線上商超產品最為齊全，各品牌主推產品及最新特色產品均有售賣（線上商超僅考慮品牌自營店和旗艦店）。本文將從各渠道和各品牌同類產品進行對比分析。

二、各渠道對比：社區團購最實惠，便宜油種價格差異大

從渠道價格來看，社區團購<線上旗艦店<線下商超。

社區團購的出現，一定程度上，擾亂了原有的終端價格體系。各家糧油企業要么通過換包裝、該規格、做特供，要么通過補貼經銷商，限制竄貨等方式應對社區團購的“廉價”標簽。

目前看來，社區團購所供油品主要是價格相對便宜的基礎油種或常年銷量好的大單品，而價格較貴的油，如橄欖油、山茶油暫未進行售賣。

分油種看，基礎便宜油種各渠道價格差異大。根據國家糧油信息中心數據顯示，目前幾大油種價格從低到高依次為豆油、玉米油、葵花籽油、菜油和花生油。

通過比較渠道調研數據發現，基礎油種各渠道價格差異較大，風味油價格差異相對較小，

如金龍魚非轉基因純正玉米油在多多買菜平均價格為12元/升，在上海虹口區京東便利店為17.72元/升，跨幅達62.07%；魯花5s壓榨一級濃香花生油在美團優選平均價格為29.6元/L，在上海閔行區永輝生活為35元/L，跨幅為18.25%。

另外，同一油品，新包裝較老包裝有明顯溢價，以金龍魚非轉基金純正玉米油為例，不同渠道新老包裝價格差異可達62%。

特別說明：以下對比選取了目前在社區團購、線下商超、線上旗艦店均有售賣的幾大油品。

三、分油種對比：金龍魚布局廣而深，營養概念為價格加碼

小包裝油寡頭競爭明顯，金龍魚產品矩陣豐富，渠道布局廣而深。

金龍魚在三類渠道鋪貨品類最齊全，金龍魚菜籽油、玉米油在社區團購中均有布局，而福臨門、西王等相同品類在社區團購中占比較小。

各品牌在風味和營養概念上持續發力，聚焦“鄉愁”和“健康”，為品牌優勢和價格“保駕護航”。

（一）大豆油：非轉基因價格顯著高于轉基因

（二）菜籽油：風味為價格加碼

（三）玉米油：營養概念為價格加碼

（四）葵花籽油：多力強項，渠道完善

（五）花生油：社區團購布局少

（六）調和油：價格：口味：營養=1：1：1

定價受各原料油攙兌比例影響，價格差異較大。調和油是將兩種以上經精煉的油脂按比例調配制成的食用油。從調研來看，以大豆油為基地的金龍魚黃金比例食用植物調和油及福臨門葵花籽原香食用調和油定價最為低廉。而以葵花籽油為基底的調和油則定價更高。