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近日，金龍魚披露第三季度報告。前三季度，公司實現營業收入1627億元，同比增長16.24%；利潤總額56.6億元，同比下降18.87%；歸母凈利潤36.8億元，同比下降27.68%。

從報表中不難發現，第三季度的業績表現成為主要拖累因素。對此，金龍魚在公告中指出，利潤的下滑主要系原材料成本上漲幅度較大，利潤受到擠壓。同時，大豆采購量和壓榨量較去年同期有所下降，壓榨利潤低于去年同期，也使得利潤規模同比有所下降。

但值得注意的是，隨著金龍魚的股價回落到60元附近，機構持股愈發顯得堅定，無論從避險角度還是成長性，金龍魚似乎正處價值低點，吸引長線資金不斷加持。

原材料漲價到底有多兇？

今年以來，國際大宗商品的瘋狂漲價可謂波及各行各業，甚至引發了輸入性通脹憂慮，對國內經濟的復蘇造成了較大的壓力。

金龍魚所在的糧油食品行業亦難獨善其身。Choice數據顯示，申萬糧油加工板塊今年前三季度整體營業收入增長16.82%，但利潤總額同比下降18.66%，歸母凈利潤同比下降26.54%，原材料成本上漲對利潤的侵蝕可見一斑。

海關總署數據顯示，今年1-9月，大豆進口均價從457美元/噸直線上漲至601美元/噸，上漲幅度達32%。單從第三季度看，大豆進口均價同比增幅高達55%，對于以大豆壓榨為主營業務的糧油企業而言，成本沖擊不容小覷。

另一方面，糧油作為民生商品，其價格穩定事關重大，上游的成本上漲壓力并不會完全傳導至下游產品，也對行業造成壓力。作為國內糧油食品巨頭，金龍魚肩上的社會責任顯而易見，在今年8月的投資者關系活動中，公司曾表示，“在原材料價格沒有大幅度上漲的情況下，我們一般不會提價，同時我們通常也不會領先于行業進行漲價。”

在這樣的背景下，唯有通過精準的管理、內生不斷提效并通過期貨套保等工具鎖定風險，方能將上游壓力降至最小。從金龍魚的報表表現看，行業龍頭的抗風險能力和經營韌性不可否認。在保供應的基礎下，在壓榨利潤過低時降低壓榨量，也有效穩定了公司的經營利潤水平。除了實時的主動調節，金龍魚通過全產業鏈布局，依托大型綜合企業群，不斷降低期間生產成本，保證產品質量的同時，實現效率最大化和規模經濟，成為公司長期具備的經營效率優勢。

通過規模優勢不斷鞏固、套保鎖定風險、隨行情主動調控壓榨量，金龍魚將原材料成本帶來的沖擊降至最低，保障了經營的穩健和業績韌性。

機構不斷增持背后邏輯何在？

基本盤的穩健是每一只白馬股必備的要素，對于長線資金而言，抗風險本身就具備了估值的溢價，特別在當下黑天鵝頻出的時代。縱觀每一家被市場認定為白馬的企業，不難發現，它們都具備了穿越周期的能力，并最后為長線投資者帶來頗豐的收益。

金龍魚主營的糧油食品作為每家每戶的生活必需品，從需求端看，完全具備了周期穿越性。而對于上游的輸入性壓力，金龍魚的綜合抗風險能力無疑是行業翹楚。哪怕在極端情況下，行業自身無法消化原材料的上漲，宏觀之手必將出現托底，這點從近期發改委對煤炭價格的干預便可見一斑。

這也解釋了為什么偏好價值投資的北上資金和以長期價值投資而聞名的林園投資，對于股價正處于低點的金龍魚持股比例不降反增。

報告顯示，林園投資旗下三季度又有一只私募產品新進金龍魚前十大流通股東之列，目前共有4只產品出現在金龍魚前十大流通股東，合計持股446.89萬股。代表北上資金的香港中央結算有限公司穩居第一大流通股東之列，持股數較中報進一步增加至1,513萬股。

另一方面，金龍魚持續順應消費升級浪潮，通過產品結構調整，不斷輸出中高端產品，使得整體盈利中樞上移，并憑借強大的研發實力和渠道優勢，切入調味品、中央廚房等新興業務領域，其未來的成長邏輯亦已清晰勾勒。

華創證券研報指出，中央廚房是團餐的配餐環節，目前中國團餐市場規模約1.5-2萬億元，其占整體餐飲行業規模30%-40%，近年來保持高個位數擴容，中央廚房正迎來黃金發展期。

而作為重資產行業，中央廚房的進入門檻極高，不僅要求高效的供應鏈平臺、一定的產業鏈規模、充分的客戶資源，同時對食品安全、經營效率和研發創新等都存在較高的要求，而這些恰恰是金龍魚幾十年來立足糧油食品行業龍頭的核心競爭能力。在目前分散的行業格局下，金龍魚的入水無疑將掀起巨浪。

不久前，金龍魚在投資者互動平臺上表示，公司目前中央廚房項目正在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建中，預計最快今年年底杭州項目會建成，產品范圍可能會涵蓋營養餐、便當以及其他特定的成品及半成品餐食類產品。

金龍魚的中央廚房業務落地后能帶來多大的業績潛力無疑令人遐想連篇。從這個角度看，踐行長期主義的機構和資金選擇在當下時機不斷增持金龍魚，可以說布局的不僅是當下可能的價值低點，更是未來金龍魚新業務可能帶來的業績想象提前占位。