新世紀期貨 

USDA報告利空

美國2021/22年度舊作壓榨下調至22.05億蒲式耳，出口未調整，結轉庫存數據由2.05億蒲式耳上調至2.15億蒲式耳，高于市場平均預期的2.08億蒲式耳。美國2022/23年度產量調降至45.04億蒲式耳，新作出口及壓榨均有下調，導致新作結轉庫存下調至2.3億蒲式耳，高于市場預期。2022/23年度全球大豆庫存下調至99.61億噸，高于市場預期。

大豆供需情況沒有之前預期的那么緊張，價格恐下移，不過美豆進入天氣炒作周期，可能會出現一定的天氣升水。

美豆優良率持續下滑

美豆生長良好，優良率持續下滑。USDA最新作物生長報告中公布稱，截至2022年7月3日當周，美國大豆生長優良率為63%，分析師平均預估為64%，之前一周為65%，去年同期為59%，但目前的優良率還不足以影響趨勢單產。大豆開花率為13%，之前一周為7%，去年同期為27%，五年均值為22%；大豆結莢率為3%，去年同期為3%，五年均值為3%。

目前正值美國大豆作物生長關鍵期，大豆優良率下滑疊加天氣對產量仍然存在不確定性。2022/2023年度美豆產量能否實現豐產預期還需后面2-3個月產區天氣配合，在新作更確定的產量預估之前，對CBOT大豆期貨不過分看空。

MPOB利多影響有限

MPOB月報顯示，馬棕6月產量155萬噸，環比增5.76%；出口119萬噸，環比下滑13.26%；月末庫存166萬噸，環比增8.76%。因馬棕油產量和進口不及預期，庫存三大機構預期般增至170萬噸以上，報告略偏多，國內外棕櫚油期貨市場反應較弱。

在印尼巨大脹庫壓力下，市場主要關注點落在印尼如何去庫存上。而尼政府對出口的態度由之前的強烈禁止轉變至刺激出口，目前DMO由5月的1比5增長至1比7，同時計劃執行生物柴油強制摻混標準B35，目的就是為了解決國內棕櫚油脹庫壓力。此次MPOB報告對棕櫚油市場影響有限，后期關注馬來勞工短缺以及產量的恢復上。

棕櫚油或累庫，豆油庫存或下滑

部分油廠遠月船期套保榨利惡化，工廠遠月買船進度持續緩慢，豆油或去庫，隨著棕櫚油進口利潤的打開，到港量增加，棕櫚油或累庫。

根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第27周（7月2日至7月8日）111家油廠大豆實際壓榨量為171.05萬噸，開機率為59.45%。全國重點地區豆油商業庫存約95.25萬噸，較上周減少1.72萬噸，降幅1.77%。全國重點地區棕櫚油商業庫存約25.51萬噸，較上周增加3.95噸，增幅18.35%；同比2021年第27周棕櫚油商業庫存減少14.66萬噸，降幅36.49%。

油脂小結及展望

宏觀及原油的影響亦不容忽視，到美國6月通脹數據即將發布，拜登訪問包括沙特在內的中東國家，或給原油市場的較大波動。

印尼脹棕油庫壓力較大，不斷簽發棕櫚油出口額度，下調DMO比率，降稅等多舉措去庫，印尼將DMO有5倍提升至7倍且計劃實施B35生物柴油計劃。

馬來外勞引進緩慢，勞工仍短缺，MPOB數據顯示馬棕櫚油產量和進口不及預期，庫存低于主流機構預期，不過當下東南亞市場重點關注的是印尼高庫存壓力如何釋放。

國內大豆貨源充足，開機率略降，豆油庫存下滑，棕油庫存增加，棕櫚油進口利潤打開，到港或陸續增加，油脂基本面仍偏弱，不過經過前期的大幅下跌后隨時可能展開反彈，產地棕油產銷及政策、美豆產區天氣都是不確定風險因素。