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前言：7月14日菜油主力合約收于10948元/噸，漲459元/噸，漲幅4.38%。菜油再次領漲三大油脂，OI91價差不斷走擴，菜油的基本面當前究竟有多強？菜油期價上漲的緣由有哪些？

宏觀情緒有所緩和，多頭入場，空頭回避

7月加息已成既定事實，前期期貨市場空頭資金蜂擁入場。在伊斯坦布爾舉行的烏克蘭糧食出口問題四方會談中，俄烏雙方就口岸出入港聯合管控、保障中轉航線航行安全等技術問題達成一致。近期情緒有所緩和，今日國內空頭暫時回避，多頭入場，大盤今日反彈上漲明顯。

USDA報告利空不及預期 美豆天氣炒作

USDA報告顯示2022/23年度美國大豆期末庫存為2.3億蒲，低于6月份預測的2.8億蒲，但是高于市場預期。同時，美國農業部將2022/23年度美國大豆農場均價調低30美分，至每蒲14.4美元。周三CBOT大豆期貨收盤上漲，截至收盤，CBOT大豆上漲6.50美分到16.50美分不等，其中8月期約收高16.50美分，報收1484.75美分/蒲式耳；11月期約收高6.50美分，報收1349.50美分/蒲式耳；1月期約收高6.50美分，報收1355美分/蒲式耳。天氣預報顯示美國中西部地區將會出現炎熱干燥天氣，威脅大豆作物生長，促使大豆市場保留一些風險升水。

前期沿海油廠買船量低，油廠無籽可壓榨，菜油產量極低

菜油自身新季加籽減產，導致全球菜籽供應偏緊，國內進口菜籽及菜油利潤倒掛，沿海油廠菜籽及菜油買船不積極。同時，2021年加拿大油菜籽的含油率為18年來的最低值，舊季加籽出油率較同期低約3%，進口加籽壓榨產出菜油量少。同時菜籽到港偏少，當前國內沿海油廠停機現象明顯。

進口菜油環比減少61%，短期內菜油供應難以增加

2022年1-5月中國菜油進口量為47.56萬噸，同比2021年1-5月中國菜油進口量121.97萬噸減少61%。全球油籽需求強勁，加籽低庫存下，分配給中國的菜籽和菜油處于極低值，當前國內菜油仍處于供應偏緊態勢。菜油最重要的進口地區，近期華東地區暫無大量新增菜油到港，菜油庫存下降明顯。從全國菜油進口總量來看，國內菜油自21年底進口量一直處于偏低態勢，短期內菜油進口供應量難以大量增加。

國產菜籽提前進入購銷旺季，市場余量不足三成

由于前期國產菜籽榨利優于進口菜籽，國內采購國產菜籽較為積極，市場提前一個月進入購銷旺季。當前國內冬菜籽余糧在三成左右，僅江蘇、安徽省余量較多，短期內國產菜籽供應偏緊，非轉菜油供應緊缺。

現貨緊缺背景下，市場基差上漲明顯

疊加進口菜籽壓榨量低及進口菜油量銳減，當前菜油現貨緊缺。國內油廠及貿易商基差上調明顯，近兩周國內菜油基差上漲200-300元/噸。

后市預測：

從菜油自身基本面來看，因國內現貨偏緊及10月前菜油供應難以改善，支撐菜油基差價格。由于宏觀情緒及棕櫚油處于弱勢，短期內菜油難有大幅上漲的動力；從相關產品價差來看，菜油或強于相關品種；從月間來看，菜油或延續正套行情。