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截至7月20日當周，內盤油脂整體呈現止跌趨勢，主要原因在于此前多重利空共振之下，棕櫚油大幅下挫后市場存在價格修復需求，加之買家提高采購令需求預期有所好轉。

盡管利好消息緩和盤面跌勢，但近期油脂的主要驅動仍在于宏觀施壓以及產地脹庫問題的解決。本周棕櫚油基本面調整仍在于印尼政策變動，本周印尼取消出口專項稅并可能推遲B35生物柴油計劃的利空施壓盤面，馬來棕油對價格的話語權下降，7月維持累庫預期，產地供應壓力仍較為明顯，因此油脂近期止跌以短期看待，中長期仍具備繼續下行空間。

印尼出口許可證發行速度較緩，B35政策推遲，庫存釋放仍存疑

據外媒7月17日消息稱，印尼貿易部外貿司代理司長表示，截至周五上午,貿易部已經發放了284萬噸棕櫚油的出口許可證。其中基于國內市場義務計劃(DMO)發放的出口許可證為174萬噸，其期的基于出口加速計劃。基于DMO的棕櫚油出口許可證明細包括:157,874噸毛棕櫚油，640,487噸33度精煉棕櫚油， 933,663噸24度精煉棕櫚油，7,100噸廢食用油，1,260噸廢水浮油(POME)。根據出口加速計劃發放了110萬噸棕櫚油產品出口許可證,其中包括136,727噸毛棕櫚油, 434,666噸33度棕櫚油，513,906噸24度棕櫚油以及10,091噸廢食用油。

另外，據印尼能源部官員7月19日表示，印尼“非常有可能”推遲實施B35生物計劃，該計劃此前預期在7月20日開始實施。他稱，這項計劃的實施仍然需要許多技術討論。印尼目前實施B30計劃，意味著30%的燃料由棕櫚油制成。此前經過計算，若印尼正常開展B35，該政策的實施將使得印尼今年棕櫚油為基礎的燃料需求增加 727 ,804 千升，全年消費量將增至 1,088 萬千升。另外，該國將對B40 生物燃料進行道路測試，如果印尼實施 B40 政策,將額外吸收 250 萬噸棕櫚油。

目前來看，印尼出口許可證發行速度較緩，出口加速政策落地速度仍偏緩，據GAKPI報告顯示，印尼5月棕油庫存已達723萬噸，而印尼月均產量在400-500萬噸左右，據估計截至7月庫存可能已達900-1000萬噸水平，接近印尼庫存極限，而B35的推遲以及出口加速政策不達預期，將使得印尼脹庫問題持續施壓全球棕油價格。

馬來勞工問題或卷土重來，需求端有所提振

有消息稱，印尼政府從7月起暫時凍結了印尼工人進入馬來西亞，理由是就業條件和工人保護方面存在問題。據SPPOMA數據顯示，2022年7月1-15日馬來西亞棕櫚油單產減少13.03%，出油率增加0.19%，產量減少12%。需求端來看，市場目前亞洲買家正加大采購力度以補充庫存，獨立檢驗公司Amspec Agri最新發布的數據顯示，馬來西亞7月1-20日棕櫚油產品出口量較6月同期減少2.0%，降幅較前10日進一步收窄,側面印證了需求改善的市場預期。

農產品小組認為馬來7月累庫預期較強，主要關注點在于勞工問題及下游采購積極性。在本輪印尼調整出口政策來看，全球棕櫚油定價權仍在印尼，馬來供需變動對植物油價格的驅動作用相對有限。

國內主動建庫，三季度庫存有望大增

海關統計數據在線查詢平臺公布的數據顯示，中國6月棕櫚油進口量為74,405.72噸，環比下滑30.53%，同比銳減79.84%，顯示進口需求仍維持疲軟。

但據我的農產品網數據統計，預計2022年7月全國棕櫚油到港量45萬噸左右，其中液油到港25萬噸左右，預計2022年8月全國棕櫚油到港量30萬噸左右，其中液油到港量20萬噸左右。

由于國內現貨大幅下跌，近期棕櫚油理論進口利潤顯著縮水，但目前仍有進口利潤，加之印尼免征出口專項稅以提振出口，中國的進口需求后期或有起色，處于低位的國內潛口庫存或趨于增加。監測數據顯示，截至7月18日當周，全國主要港口棕櫚油庫存為37.3萬噸，較上周增加6.55萬噸，連續第三周回升，創逾四個半月新高。

小結&展望

操作上，全球宏觀市場偏空邏輯未變，印尼脹庫問題仍較為突出，馬棕定價權減弱，MPOB報告累庫中性偏空看待，重點關注印尼政策落地效果，本周油脂單邊偏弱震蕩看待，豆、菜油預計表現相較堅挺，豆棕價差有望繼續反彈。