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受國內外因素共同影響，2022年上半年豆油價格兩次沖高回落，大體呈現“M”型走勢。當前美聯儲繼續加息預期較強，宏觀背景偏空，預計下半年豆油價格重心較上半年有所下移。但在成本端及國內供需的正向支撐下，仍將高位波動。

上半年豆油價格同比上漲21.05%

2022年上半年國內豆油價格延續2021年漲勢，重心再度上移，一級豆油全國均價11279元/噸，較去年同期漲幅21.05%。其中出現兩次明顯的沖高回落，分別在3月和6月，高點出現在6月8日的12875元/噸，低點是1月6日的9728元/噸。今年上半年豆油價格延續高位運行，是國內外眾多因素的共同作用所致。

國際擾動因素多，國內外植物油市場波動大

2022年上半年國際市場有兩大擾動豆油行情的因素。首先是宏觀方面，其次是棕櫚油主產國印尼出口政策變化調整。一季度國際局勢緊張升級，黑海運輸不暢，能源及谷物供應趨緊，令大宗商品價格整體上漲，進而帶動一季度國內豆油期價不斷攀升。隨著通脹加劇，3月美聯儲首次加息25個基點，大宗商品價格隨之回落。與此同時，印尼棕櫚油DMO政策調整導致棕櫚油供應由收緊轉為寬松，豆棕期價先漲后跌。其中一季度連盤豆油期價最大漲幅為4.16%，最大跌幅為3.81%。

二季度印尼從禁止棕油出口到因脹庫轉為加快出口，豆棕期價均出現第二次漲后回撤。6月美聯儲超預期加息75個基點，經濟衰退擔憂加劇，大宗商品市場寬幅下跌，國內市場亦難“獨善其身”。連盤豆油期價最大漲幅為4.71%，最大跌幅為4.02%。因二季度宏觀利空較多，第二次跌幅大于第一次。此外，各主要生柴國對生柴政策持支持態度，植物油需求前景樂觀給予國內外期價支撐。國際市場多空指引下，上半年國內豆油行情波動較大。

2022年上半年，馬棕主力均價5877令吉/噸，同比漲56.22%；美豆油主力均價72美分/磅，同比漲33.33%；大連商品交易所豆油主力均價10559元/噸，同比漲24.91%。

進口大豆價增量減，成本支撐較強

從原料進口成本端看，2022年大豆進口成本較上年度有所提升。一季度在拉尼娜氣候的持續影響下南美大豆減產，供應趨緊以及全球通脹背景令美豆價格不斷走高。季度末的新季美豆播種面積預估增加，令二季度美豆期價上行受限。但因處于播種階段，天氣炒作導致期價維持高位運行。2022年上半年大豆進口成本均值5353元/噸，同比漲19.73%。因大豆進口成本持續攀升及國內4月起儲備豆持續投放，今年油廠采購海外大豆積極性降低。據海關數據顯示，2022年1-5月大豆進口量約3803萬噸，同比縮減0.52%。

據卓創資訊調研統計，2022年上半年豆油總產量約701萬噸，同比縮減14.09%。除原料進口量縮減外，油廠月度開工率普遍低于往年同期。二季度豆粕累庫較快，油廠時有停機消化庫存現象，開工率恢復有限，相應豆油產出并不寬松。

上半年豆油需求下降

受突發因素影響，上半年國內各地餐飲恢復情況不穩定，部分地區運輸亦有受限，且豆油價格持續攀升亦影響了部分消費，豆油需求整體偏弱。卓創資訊監測數據顯示，上半年豆油消費量總計724萬噸，同比縮減17.07%。分月度來看，除2月受春節提振消費量有所增加外，其余月份均同比減少。

下半年豆油價格重心或下移

豆油的國際屬性較強，所以國際市場因素的影響不可忽視。主要表現為：第一，美聯儲繼續加息及經濟衰退預期下，美元指數走強，商品市場或有一定下行壓力，宏觀市場整體氛圍偏空。但國際緊張局勢持續，能源供應尚存不確定性，原油期價下方有支撐，且主要生柴國對生柴政策的推進亦或能給予植物油市場正向支撐。第二，棕櫚油主產國增產周期內，印尼庫存累積較快，或繼續加快出口步伐，棕櫚油供應趨于寬松。隨著價格走低，國內棕櫚油到港或有增加，棕櫚油基本面支撐逐步轉弱。第三，本年度美豆種植面積增加，大豆豐產格局基本已定，美豆期價上行有壓力。但生長收割季內天氣炒作將繼續給下半年美豆價格一定支撐。

下半年國內市場或呈現供弱需強的關系，豆油價格存階段性上漲預期。因榨利虧損，三季度大豆到港或仍不及往年同期，豆油供應難有明顯寬松跡象，且秋冬季油脂需求回暖，供需雙向利好市場，同時豆油累庫速度將放緩。

綜合來看，下半年豆油行情或不能延續前期沖高的漲勢，但在高位的美豆成本端以及國內外油脂需求好轉的預期下，預計豆油行情整體呈高位波動，價格重心較上半年有所下移。