期貨日報

最近一段時間，受宏觀經濟數據以及美聯儲加息壓制，大宗商品價格整體下滑。但國內油廠壓榨利潤依舊虧損，后續進口大豆到港量預估降低，加之中秋國慶假期日益臨近，豆油市場已有所止跌，短期看，市場已轉為振蕩。

美國天氣利于作物生長

當前，美國大豆已經進入重要的開花和結莢階段。過去幾周預報的干旱天氣，受近幾日的降雨影響，并未得到兌現，并且后續天氣預報顯示，美國中西部部分偏干燥的大豆作物產區仍將迎來降水，這有利于美國大豆的長勢。目前美國大豆作物的生長優良率處于良好的61%附近，并有繼續回升的可能，今年美國大豆大概率增產在望，這自然會繼續壓制國際豆類市場的價格。

進口大豆壓榨虧損

過去幾個月，我國進口大豆的壓榨利潤一直處于較低水平，尤其盤面核算的壓榨利潤長期處于虧損狀態。其中，我國進口美灣大豆壓榨虧損約87元/噸，進口美西大豆壓榨虧損達128元/噸，由于南美大豆減產以及可供出口量降低，我國進口南美大豆壓榨虧損更是在270—280元/噸。由于生產處于虧損狀態，油廠挺價意愿逐漸增強，尤其是臨近中秋國慶假期，預計豆油需求的改觀，將令油廠力挺其價格。

豆油產量或再度降低

由于我國進口大豆壓榨利潤不佳，今年以來，各地油廠和大豆進口商對進口大豆的采購，保持偏謹慎的態度。海關數據顯示，我國6月份進口大豆825萬噸，環比減少14.7%，同比減少23.04%；1—6月份累計大豆進口到港量約為4629萬噸，同比減少5.43%。

根據船期統計來看，預計我國7月份的進口大豆到港量在780萬—800萬噸，7—9月份累計到港量或縮減到2100萬—2150萬噸，預計同比降低18%左右。據此推斷，隨后幾個月，國內豆油的產量或隨之回落。

豆油庫存維持相對低位

隨著進口大豆壓榨量的降低，以及國內疫情得到控制，國內豆油的消費略有改觀，豆油庫存再度回落。目前，我國油廠豆油庫存處于76萬噸左右，略低于去年同期的82萬噸水平，且明顯低于近五年114萬噸的均值。庫存低位狀態令豆油價格有止跌走穩需求。

除此以外，近段時間國內外豆油市場的走跌，主要是受到了全球經濟數據的影響，面對高通脹壓力，美聯儲強力加息，包括豆油、原油等在內的大宗商品價格面臨系統性的宏觀壓力。并且，印度尼西亞等國家植物油政策頻繁變動，令國際植物油市場供需結構頻繁變化，這也在很大程度上使得投機資金遠離豆油期貨市場，這自然會令豆油價格表現疲軟，且波動加劇。

不過，隨著宏觀經濟因素、政策因素的穩定，植物油走勢也將逐漸趨穩，基本面將再度起到指引價格的作用。不過，需要注意的是，市場對于美豆豐產的預期升溫，USDA很可能在8月份供需報告中上調美豆單產，這將令CBOT大豆承壓，可能對豆油走勢構成不利影響。