國海良時期貨

豆油從每噸8500元左右開始觸底，經過這兩天的加速上漲，價格再度突破10000元大關。前期油脂市場哀嚎一片，現如今搖身一變成了香餑餑，基本面就這么快速轉好了嗎？對于食用油企業是利好還是利空呢？

一則信息引發的反彈

由于本周美國決定延長生物柴油項目的優惠信貸期現，同時加碼推出了航空燃料的優惠信貸政策，美國CBOT的豆油價格聞風而動。連續反彈。受外盤價格大幅反彈的影響，國內大連商品交易所的豆油期貨也出現了快速反彈的走勢。

為什么美國生物柴油的項目對于豆油價格的影響這么大？

這跟近年來豆油的消費結構變化緊密相關。

不同于每年需要想盡辦法保障大豆供應的中國，美國作為大豆的主產國，如何擴大大豆產品的消費才是關注的焦點。

從2008年開始，美國國內食品行業對大豆油的消費就見頂了，多年來國內食用消費量穩定在不超過150億磅的水平。但是2010年以來，美國豆油的供應量卻從每年189億磅增加到225億磅，很顯然靠吃是不能解決問題的。因此美國國內通過了《美國能源獨立與安全法案》，明確規定了到2022年，美國的可再生能源的消費總量必須超過350億加侖。同時美國政府給生物柴油進行了補貼，標準是每加侖1美元。通過財政補貼，生物柴油在美國市場獲得了較強的價格競爭力。

到2020年左右，美國國內的生物柴油消費量每年接近25億加侖，不僅成功消化了過剩的豆油產能，每年還需要進口大約6億加侖的生物柴油。而美國豆油的產量中有三分之一被加工成生物柴油。

所以豆油的價格波動中，燃料價格和燃料相關政策是影響最大的因素。

國內豆油還不到持續下跌的時候

5到6月份，大連商品交易所的豆油期貨從每噸12000元快速暴跌至8500元，令無數人驚呼熊市來臨。但是有以下幾個因素制約豆油價格的下行時間和幅度。

其一國內庫存的重建需要相當長的時間。馬上國內要引來中秋國慶的消費高峰，而目前國內豆油的庫存量卻達到了歷史同期最低的水平，大約在72萬噸，能保障全國正常情況下10天的需求。在如此緊張的庫存之下，豆油的價格將獲得較大的反彈動能。

其二美國目前大豆主產區持續干旱，市場正在對今年的豐產預期進行修正。而去年正式因為巴西主產區在收獲之前出現了持續干早導致產量預期一降再降誘發了全球豆類價格的大幅上漲。預計美國農業部在8月份的報告中會調降大豆產量預期，這個數據需要關注。

其三全球原油供應依然偏緊，燃料價格維持高位。目前北半球夏季用油高峰已經壓低了所有主要國家的原油庫存，而歐洲國家還在為了過冬想盡辦法囤積天然氣。國外投行普遍預計當前緊張的能源市場到了冬天將更加緊繃。未來兩個季度要關注燃料價格從當前的調整行情中重新恢復上漲的可能性以及幅度。

綜合來說豆油價格的這一輪調整有投機資金出逃以及宏觀政策轉向的雙重打壓，不具有持續性。