國元期貨
對于后市油脂單邊行情，我們認為市場已開啟由牛轉熊通道，后市以震蕩下行看待，不過三季度受美豆支撐，油脂以箱體震蕩為主，待天氣升水擠出之后，或再度開啟下行通道。
主要驅動邏輯在于產地供應趨松以及國內供應端的好轉。印尼出口加速政策在其脹庫問題有效緩解之前仍將延續，馬來西亞進入增產周期，出口受印尼擠占，下半年累庫預期較強。美豆新作種植天氣較去年同期轉好，盡管6月底新作種植面積預期不及3月，但較去年同期仍有較為明顯上漲，后市美豆豐產預期邏輯較為充分。俄烏沖突有所緩解，黑海出口預計將放開，菜籽及葵籽葵油出口將較上半年有所好轉，整體來看全球油脂供應危機有緩和趨勢，疊加美聯儲加息預期的宏觀向緊壓制，油脂下半年上行驅動有限。
但仍需關注的是，美國生物柴油混摻政策及印尼生物柴油的調整方向，有望提振棕櫚油及豆油的中長期消費，這也是油脂價格下半年的支撐所在。
整體來看，宏觀經濟風險及供應端趨松是油脂三季度偏弱看待的主要邏輯，風險擾動在于印尼政策的反復及美豆種植的天氣變數，以及生物柴油混摻政策的調整。
