期貨日報

近日國內油脂普遍上行。豆油和菜油受粕類上漲所壓制，漲幅受限；棕櫚油上漲最為明顯。

東興期貨分析師陳哲告訴期貨日報記者，近日外部環境緩和，宏觀拋壓減弱，商品市場迎來修復式反彈。前期美聯儲通過引導市場交易衰退以降低通脹，后期政策態度可能從只盯通脹到兼顧經濟增長，進而放緩加息節奏。原油回歸基本面，短期波動風險仍在，長期或還有下行空間。黑海糧油出口逐步恢復，供應矛盾有所緩和。

基本面上，據陳哲介紹，印尼政策調控重心繼續落在緩解庫存壓力上，導致中短期價格繼續承壓。Gapki發布的供需數據顯示，5月印尼庫存繼續攀升至723萬噸的極高位置，且市場傳聞目前水平或已超過1000萬噸。為解決過剩庫存，當地政府內外兼施，對外減免出口稅，據印尼財政部，自7月15日開始，印尼將免除所以棕櫚油產品出口稅（原來為200美元/噸），直至8月末。甚至考慮取消DMO政策刺激出口。對內計劃加大生物柴油摻混力度，目前有關B35政策的執行未得到官方認證，但即使落地也難解燃眉之急。據印尼能源部估計，從B30轉向B35將在今年創造727804千升的生物燃料額外需求（折合棕櫚油用量為67萬噸），平均每月可多消耗棕櫚油14萬噸，但短期對高庫存的疏導作用有限，解決問題重心還需依靠出口。需要注意的是，印尼5月產量大幅削減，環比降20%至341萬噸，低于近幾年同期水平，似乎與前幾個月產量恢復較好的情況有所背離，可能由于5月適逢節假日，也可能因前期出口政策導致庫存擠壓，損害部分產量。

“此外，馬棕產量恢復尚有變數，出口疲弱或導致累庫延續。馬來6月產量達到近七個月高位，高產期到來之際，7月數據影響馬來產量預期。據UOB及MPOA給出的高頻數據顯示，7月前20日產量環比轉降；出口繼續面臨印尼方擠壓，船運機構給出的7月前25日環比降幅超10%，綜合之下，馬來7月庫存或繼續回升至180萬噸。若后期印尼庫存問題解決，而兩產地產量均遭遇損失，或引發預期上的變動。”陳哲說。

談及國內，陳哲認為豆油基差表現堅挺：

“一方面，壓榨利潤持續虧損，油廠不愿讓價；另一方面，三季度大豆到港偏少，且消費淡季下，油廠開機意愿并不強烈，供應有限的情況下，豆油庫存已扭頭向下。

截至第29周，全國重點地區豆油商業庫存約89.12萬噸。此外，現貨市場走貨好轉，部分地區存在豆油提貨排隊現象，也對基差存在支撐。對于棕櫚油，隨前期大跌行情下買船打開，到港情況好轉，我的農產品網數據顯示，7、8月預計分別到港45萬噸/30萬噸，相比前期10—20萬噸的進口量有明顯改善；國內庫存也從極低水平回升，雖現貨基差還高企，但8、9月基差已明顯回落。

目前看來，宏觀情緒已集中釋放，基本面利空影響呈邊際弱化，短期走勢轉為箱體振蕩。中長期關注印尼9月后的政策變動和馬來產量情況、宏觀預期變化以及國際原油走勢。”