期貨日報

本周，油脂板塊集體走跌，其中菜籽油期價累計下跌近6%，在三大油中跌幅明顯。截至昨日下午收盤，菜籽油領跌油脂，主力合約2209下跌4.32%，豆油、棕櫚油主力合約分別下跌1.09%、1.55%。

光大期貨油脂油料分析師侯雪玲在接受記者采訪時表示，造成菜籽油市場下跌的因素主要包括以下幾點：首先，USDA最新的油籽報告稱，高價刺激下，全球油菜籽產量增加，尤其是加拿大油菜籽復蘇顯著，預計全球油菜籽產量比去年增加15%，加拿大菜籽增加近60%。而印度、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭等國家的油菜籽產量也出現了顯著增長，甚至像烏拉圭也開始生產油菜籽。總的來看，全球油菜籽供應恢復、貿易增加，庫存緊張局面將改善，打壓了菜籽系品種。

其次，近期國內外經濟數據均表現一般，國際原油價格跳水，疫情防控形勢趨嚴，宏觀擔憂情緒升溫，打壓了整體大宗商品價格。

最后，當前處于中秋節和國慶節備貨前高峰，受多因素影響，油脂終端消費不及去年同期，其中性價比最高的豆油表觀消費也同比減少近8%，而菜籽油性價比偏差，可炒作題材最少，相對來說確定性最高，有利于促進品種間價差修復。

從國內供需來看，申萬期貨研究所農產品分析師聶波表示，近期油廠菜油處于持續去庫存趨勢，但是四季度菜籽買船增多，自6月以來，國內菜油持續輪儲拍賣，也一定程度上增加菜油的供應，港口去庫存緩慢。需求方面，目前華東三級菜油和一級大豆價差在2300元/噸左右，高價差也抑制菜油消費，雙節備貨表現平淡。

雖然菜籽油期貨連續兩日下挫，但侯雪玲認為，其期價并沒有改變振蕩格局。

展望下半年整個油脂板塊，侯雪玲表示，隨著俄烏問題影響逐漸消散、北半球油料新作豐產概率大、印尼棕櫚油出口即將完全恢復正常水平，全球油脂庫存恢復為大概率事件，預計板塊整體價格重心振蕩下移。

“分品種看，葵花籽油和豆油等庫存恢復最明顯，棕櫚油和椰子油的庫存下降，其他品種庫存變化不大。其中，全球大豆、油菜籽的增產兌現以及葵花籽壓榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油產量預估上調；與此同時，棕櫚油搶占了大量需求增長份額，導致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消費預期下調，最終導致庫存的差異變化；此外，國際貿易市場上菜籽油和葵花籽油貿易份額將增加。”侯雪玲說，再考慮三大油脂季節性題材差異大，下半年油脂品種間價差存在階段性機會。

聶波表示，豆油方面，在國內進口大豆壓榨利潤較差、買船偏慢和到港不多情況下，豆油將持續去庫存，盡管8月報告中美豆新作供應增多，但是新季南美大豆供應仍然存在不確定。棕櫚油方面，印尼船運緊張導致國內棕櫚油船期延遲，現貨高基差，8月份后半月到港是否順利還不得而知，如果順利到港，將打壓油脂現貨基差，期現回歸削弱。此外，需要注意的是，棕櫚油在10月之后通常開始進入減產周期。

“因此，我們認為，后期三大油脂中，菜油將偏弱運行；棕櫚油供應存在不確定性，繼續關注印尼產量因此前脹庫導致的損失是否修復；豆油預期持續去庫存，性價比較高，但要關注8月后半月美豆單產是否繼續上調以及南美新季播種是否順利。”聶波說。