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近期玉米油市場表現屬實膠著，中秋即將來臨，備貨需求有落空之嫌。而一級玉米油價格漲漲跌跌但難以突破瓶頸，上游企業出貨強意愿與下游接貨弱力度的矛盾、原料成本高企與精煉油價格走弱的矛盾，始終充斥在近期的玉米油行業，這種局面何時出現拐點，一起來探討一下。

價格持續震蕩 漲跌乏力

目前國內一級玉米油價格12300元/噸左右，較上月同期12900元/噸環比下跌4.6%，較去年同期9900元/噸同比上漲24.2%。國內玉米毛油價格11300元/噸左右，較上月同期11700元/噸環比下跌3.4%，較去年同期8600元/噸同比上漲31.4%。可以看出，今年玉米油價格中樞較去年整體上移，但本月價格較上月甚至二季度明顯出現了下跌。復盤近期的玉米油價格走勢，并未跟隨油脂盤面，基本走的自身供需面的獨立行情。本月持續在小區間內震蕩，需求疲軟的抑制下，難以強勢上漲，但原料成本的支撐，下跌空間又十分有限。

原料居高不下 利潤出現倒掛

自7月以來，玉米深加工企業開工率連續7周下降，開工率創本年度新低，甚至低于春節期間，玉米胚芽產量持續下降。本周開工率觸底小幅反彈，前期華北地區停機檢修企業復工生產，加之原料玉米成本下調運行，企業虧損減少，開工率小幅回升。（8月11日-8月17日）全國玉米加工總量為45.48萬噸，開機率為42.2%，較上周升高2.99%。玉米胚芽價格持續居高不下，38%含油胚芽基本在4900-5100元/噸之間徘徊。本月核算玉米毛油成本基本維持在11300-11700元/噸，結合目前毛油出廠價格來看，玉米毛油明顯無利潤甚至利潤倒掛。反推精煉油，也是出現利潤持平或者倒掛的局面，由此，目前玉米油生產企業的財務成本壓力可見一斑。

供應相對平衡 油廠庫存有限

目前國內玉米油精煉開機率62.2%，其中，山東產區精煉開機率71.8%；河北產區精煉開機率42.4%；東北地區精煉開機率33.3%。目前開機率處于年內正常偏高水平，主要是企業需要交付前期提貨訂單。玉米油企業庫存來看，目前國內社會庫存處于正常偏低的水平，一方面原料緊張造成的部分減量生產，另一方面中秋需求的部分釋放。因此供應整體來看，玉米油市場供應并沒有出現絕對寬松的環境。

中秋需求落空 備貨節點提前

今年的中秋備貨需求來看，玉米油市場可謂是略顯冷清。終其原因主要還是小包裝走貨不暢，下游灌裝企業拿貨意愿降低，基本定量補庫為主。而像部分一線品牌，商超賣場走貨不佳，相當一部分小包裝庫存積壓在經銷商手中，因此整體中秋備貨不甚積極。三家大型油廠在整個7-8月份拿貨量約為23000噸左右，較去年同期有所減量。但今年在二季度玉米油價格急速上升之后又大幅回調時，大型油廠進行了連續幾次拿貨動作，也在一定量上彌補了補庫需求，備貨節點相當于有所前置。因此，多方面的原因促成了中秋不旺的尷尬現象。

后市走勢預期

深加工開機率雖有回升跡象，但前期低開機造成的胚芽緊張局面需要一定時間來緩解，胚芽價格不存在大幅下調的條件，但緩慢下行的可能性較大：隨著中秋臨近，屆時油廠訂單交付基本完成，對原料采購減少，也會拖累胚芽價格。而需求方面，中秋節之后，下游備貨告一段，落需求預期更加清淡，9月份看空情緒較濃，高成本與弱需求的矛盾隨著訂單交付完成之后或會逐漸緩解，玉米油市場價格仍有下調空間。