大河報

8月26日，菜籽油、花生期權在鄭商所掛牌上市，這意味著菜籽油、花生產業實現期貨期權產品全覆蓋。

市場人士認為，上市菜籽油和花生期權，可與現有期貨期權品種形成合力，提供更加豐富、精細、靈活的風險管理工具，有助于更好地服務企業穩健經營和產業高質量發展。

為產業鏈上下游企業提供更豐富的貿易定價和套保工具

8月26日上午，菜籽油、花生期權上市活動在鄭商所舉行。上午9點，菜籽油、花生期權正式在鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）開始交易。

中國植物油行業協會副會長陳剛表示，2022年中央一號文件提出，要多措并舉提升油料產能。作為重要的油脂油料品種，菜籽油和花生兩個品種的供給和價格穩定，對于產業鏈健康發展及國家糧油安全具有重要意義。此次鄭商所上市菜籽油、花生期權，為產業鏈企業提供金融避險工具的同時，也是服務國家糧食安全的具體舉措。相關企業可以利用菜籽油花生期權及期貨工具開展多種手段的套期保值操作，不僅有利于增強風險管理意識，提升風險管理水平，穩定企業生產經營，而且有利于進一步完善品種價格形成機制，提高市場運行效率，優化行業資源配置。

中糧油脂控股有限公司油脂業務部總經理周吉帥認為，當前油脂油料市場波動加劇的背景下，單獨依靠期貨工具已不能完全滿足企業風險管理的需要，期權的上市將為產業鏈上下游企業提供更加豐富的貿易定價和套保工具，幫助現貨企業更加合理有效地管理市場風險，有利于提高現貨企業經營規模。

據悉，鄭商所已先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及動力煤等6個期權品種，形成了較為完備的期權合約規則體系。本次發布的菜籽油和花生期權合約與鄭商所已上市期權合約設計思路一致，適用于同一套規則體系。在此之前，鄭商所已通過調研、座談、公開征集等形式廣泛征求市場意見，現有合約得到各方廣泛認可。

具體來看，菜籽油和花生期權合約交易單位均為1手標的期貨合約；最小變動價位均為0.5元/噸；漲跌停板幅度均與標的期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份均為連續兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份；行權方式均為美式；上市首日每個標的月份將分別掛出19個看漲期權和19個看跌期權。

國泰君安期貨油脂油料分析師傅博告訴記者，近年來，菜系商品的基差貿易蓬勃發展，是建立在對菜系期貨的創新應用之上。隨著菜籽油和花生期權的陸續上市，預計又將推動含權貿易的發展，在鎖定基差的基礎上提供保價機會，既可以幫助下游客戶鎖定采購最高價，也可以幫助上游客戶鎖定銷售最低價，并可能獲得價格上漲或下跌帶來的潛在收益。

鄭商所相關負責人表示，下一步，鄭商所將在中國證監會指導下，扎實做好菜籽油和花生期權上市前的各項準備工作。確保菜籽油和花生期權平穩推出和穩健運行，并持續開展市場培育活動，深入挖掘推廣典型案例，豐富企業風險管理策略，更好地服務國家油脂油料安全。

企業可選擇多種策略組合，提高套保精準度

為服務油脂油料產業發展，2007年以來，鄭商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期貨以及菜籽粕期權。經過多年精心培育，菜籽油和花生期貨市場規模持續擴大。當前菜籽油期現貨市場已實現深度融合，現貨貿易中已有60%以上采用基差點價方式進行，菜籽油期貨法人客戶持倉占比71.5%，在國內期貨品種中居前列。

花生期貨上市1年多以來，整體運行平穩，功能發揮良好，產業企業參與度不斷提高，多數龍頭企業已利用花生期貨進行風險管理，同時花生“保險+期貨”等創新型金融服務“三農”項目的不斷落地，有效保障了農民收入，促進了農業生產的連續性和穩定性。

近年來，受全球流動性充裕、新冠肺炎疫情反復、境內外主要油籽產區產量波動等因素影響，油脂油料市場波動幅度進一步加大，產業企業生產經營中面臨的不確定性和復雜性更為突出，市場各方也多次呼吁上市相關期權品種以滿足多樣化風險管理需求。

“油脂油料市場價格波動加大，給企業的生產經營造成了較大困難，僅靠期貨套保，對充分滿足企業對沖價格風險、實現穩定經營的需求具有一定局限性，市場經營難度加大也導致了上下游采購都偏向謹慎。”廈門建發物產有限公司期貨部總經理劉濤告訴記者。

四川省天府好糧油有限公司（下簡稱天府好糧油）期貨投研部負責人侯虎興同樣表示，近年來，天府好糧油在生產經營過程中，力爭在價格低位時向油脂上游點價和價格高位時進行盤面套期保值，以降低采購成本。“盡管如此，在實際操作過程中，仍然面臨現貨采購高基差無法規避的困境，這增加了上下游違約風險。”

據悉，菜籽油和花生期權上市后，企業在運用期權套保時，可以靈活選擇不同類型、不同行權價格、不同到期月份的期權合約，也可以選擇多種策略組合，提高套保精準程度。買入期權不存在資金追加風險，當標的價格不利時，期權可以保值，當標的價格有利時，可以保留現貨市場獲利空間。企業還可以通過賣出期權等模式降低套保成本，豐富套保模式。

此外，企業可以利用期權對沖期貨頭寸風險，當期貨價格出現大幅波動時，期權將有效穩定市場心態，減少非理性交易，促進期貨市場平穩運行，此外，期權在優化投資者結構、促進期貨合約連續活躍等方面也將發揮積極作用。

期權合約在保障風控的基礎上兼顧市場流動性

為做好菜籽油、花生期權的上市工作，鄭商所做了充分準備。

日前，鄭州商品交易所公布了菜籽油和花生期權合約規則。據了解，菜籽油和花生期權合約設計不僅借鑒了國際商品期權市場合約設計慣例，參考了此前白糖、棉花、菜籽粕等期權市場運行經驗，還結合相關品種產業特性等情況，在設計中增加了一定的“個性化配置”。

據鄭商所相關負責人介紹，在菜籽油和花生期權合約設計制訂過程中，鄭商所多次向產業企業、投資機構、期貨公司及做市商等開展調研，在期權合約類型、行權方式、交易單位及報價單位等條款設計中，進一步貼近真實市場需求，在保障風控的基礎上兼顧市場流動性。

記者注意到，與已上市期權相比，菜籽油和花生期權合約在多方面都顯現了明顯的個性化設計。首先，在期權行權價格數量上，菜籽油和花生期權行權價格數量增多。其次，菜籽油和花生期權最小變動價位為0.5元/噸，期權最小變動價位設計主要考慮期權的投資“滑點”風險、交易手續費成本和價格波動等。最后，菜籽油和花生期權在行權價格間距上采用了適用性設計，在集中市場流動性與滿足更多交易者需求之間進行平衡。

鄭商所相關負責人表示，菜籽油和花生期權的上市，能夠更好地滿足實體企業多樣化和精細化的避險需求，豐富油脂油料衍生品工具體系，提升相關品種期貨市場運行質量，促進期貨市場平穩運行，對于保障國家油脂油料供給安全，服務國家糧食安全戰略具有重要意義。