農產品集購網  孫陽

上周五美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上發表主題為《貨幣政策與價格穩定》的講話，可謂“鷹聲大作”，其言論大超預期引發市場恐慌，美股大跌，美元指數大漲。鮑威爾表示，通脹回落力度不夠, 繼續加息仍然是必要的，9月再來一次大幅加息可能是合適的。隨后加息75BP的預期大幅上升至61%，而在此之前市場普遍預期是50BP。宏觀方面下行預期不斷走強，經濟形勢不佳，經濟衰退或將導致豆油需求難以形成較強支撐。

回看國內豆油基本面，截至2022年8月26日（第34周），全國重點地區豆油商業庫存約81.293萬噸，較上周增加1.898萬噸，增幅2.39%，結束了此前連續七周的下滑。油廠大豆實際壓榨量為197.99萬噸，開機率為68.82%。油廠實際開機率略高于預期，壓榨量較預估高3.76萬噸，較前一周實際壓榨量增加24.59萬噸。從上周開始全國開機率就出現明顯的回升，從周一60%左右的開機率到周四、周五開機率已經來到了70%左右，對比過去幾周平均58%左右的開機率來看的話，可以說上升較為明顯。本周全國工廠開停機的變化不大，油廠開機率維持高位，所以預計開機率大概率會維持在65%以上的水平。有數據表示，第35周油廠大豆壓榨量預計198.71萬噸，開機率為69.07%，結合目前的34-37萬噸的周度出庫水平來看，本周如果開機符合預期，豆油庫存很有可能繼續止跌反彈。

9月份全國工廠開機情況我們認為應該是一個回升的趨勢，按照地區來看，華北地區天津京糧庫9月上旬有3-5天的小規模停機，天津達孚庫要等9月10號之后才開始開機；山東地區邦基三維受豆子影響，只能保證日照邦基一個工廠的壓榨，所以臨沂邦基工廠可能會存在一個較長時間的停機，但除上述工廠外只有日照象明因為斷豆會在中秋節停機幾天；華東地區只有江蘇中海、泰興邦基、南通嘉吉三個工廠有停機計劃，其中江蘇中海和南通嘉吉是由于斷豆，預計停機3-5天，泰興邦基是由于設備檢修，計劃僅停機2-3天；華南地區僅東莞嘉吉有停機計劃，由于斷豆可能停機半個月左右，以上是了解到的全國主要工廠9月份的停機計劃，看似很多， 但是跟7-8月份比起來其實并不多。

我們之前認為9月份豆油供給可能會出問題，其兩大原因分別是豆粕(3789, 22.00, 0.58%)和斷豆問題，但就目前來看，豆粕的需求應該是有明顯好轉的，最近飼料廠采購成交有些許上量，市場對后市飼料需求還是比較看好的，8月份部分飼料企業豬料銷量環比增加10-15%，所以預計豆粕9月份大概率不會成為制約開機率的阻礙。斷豆的問題也只是小范圍存在，上旬影響可能會比較明顯，但跟預期相比的話其實可以說影響是比較小的。同時，我們也跟一些工廠了解了關于9月壓榨量的一些看法，大部分都認為9月壓榨量不會小，可能僅天津地區就會比8月增加20萬噸左右，20萬噸看似不多，但對于天津地區來說已經是同比19%的漲幅了，所以綜上來看的話，9月的供給方面我們認為不應該過于悲觀，至少特別缺的情況發生的概率非常小。

需求方面，目前豆油的出庫可以說依然是非常好的，周度出庫平均35萬噸左右這個水平已經維持了2個月。當前出庫情況可以說是處于一個中等偏高的水平，作為參考，以往年前備貨或者說去年收儲的時候，周度出庫也就在38-42萬噸左右的水平，但需注意的是目前這個35萬噸的出庫不等同于需求只有35萬噸，而是說從工廠處能提出來的貨只有35萬噸。要知道當前大多數工廠提貨是需要排隊3-5天左右的，少數不需要排隊的工廠則是限量嚴重，有的工廠給客戶分量甚至5天一車，所以如果放開提貨的話，豆油出庫數將會在此基礎上有較大的增長，但我們認為這個提貨的水平不太會一直維持高位。

這波需求其實有一部分還是代表了6-7月份的報復性消費，6-7月期貨盤面暴跌，在這將近一個月的時間里市場的提貨基本處于停滯狀態，沒人敢買貨也沒人敢提貨，有動作就會直接產生虧損，當時豆油的庫存也沖到了96萬噸的高位。我們回過頭來看，6-7月的需求真的有那么差嗎，其實不是的，那8月的需求真的應該有這么好嗎，這里也要劃個問號。

后續一段時間內豆油提貨會或將出現一段周期性回落，疊加豆棕油價差的拉開，棕櫚油到港預期的增加，豆油后續需求繼續上漲的可能性不大。供給相對寬松，而需求存悲觀預期或將拖累價格走勢，因此綜合來看，對于豆油現貨商來講，現階段并不適合囤積頭寸，有合適的價格就賣，不等不拖，在期價方面則以穩中偏弱為主對待。