卓創資訊

因大豆進口成本上漲，油粕需求一般，7-8月油廠開工率明顯低于去年同期水平，但秋季需求增加，豆油供應逐步趨緊。持續下降的原料供給及偏低的油廠開工負荷下，預計9-10月豆油供應偏緊現狀或持續，將利多豆油市場行情。

油廠榨利不佳 大豆進口量縮減

美豆生長期內，受干旱天氣影響，美豆優良率持續低于往年同期，美豆期價走強，疊加升貼水、海運費等其他成本上漲，國內進口大豆成本增加。卓創資訊監測數據顯示，8月大豆進口成本達到5381元/噸，環比漲4.81%，同比漲14.61%。國內油廠理論壓榨利潤持續虧損，8月理論壓榨利潤-260元/噸，環比上月虧損值縮小24元/噸，同比縮減13元/噸。榨利持續虧損，且油粕需求一般，油廠大豆進口量下降。據海關數據顯示，7月我國進口大豆788萬噸，環比上月減少4.45%，同比縮減9.11%；1-7月進口總量約5418萬噸，較去年同期縮減約6%。

油廠開工率提升有限 產量持續偏低

因大豆進口量縮減及榨利持續不佳，年度內油廠開工率普遍低于上年度，三季度疊加部分地區高溫天氣及檢修等不穩定因素影響，開工提升仍較為有限。根據卓創資訊跟蹤調研，8月全國重點油廠平均開工率58%，環比上月小幅上升2個百分點，同比上年降低7個百分點；豆油產量約142萬噸，環比上月增加3.65%，同比縮減12.35%。1-8月全國重點油廠平均開工率51%，較上年同期降8個百分點；豆油產量974萬噸，較去年同期縮減14.79%。

商業庫存快速縮減 行業主動去庫動作明顯

三季度以來，壓榨量縮減及需求量增加是導致豆油商業庫存連續下降的主要原因。從近五年平均庫存變化趨勢來看，三季度庫存往往為全年次低水平。今年利潤長期較差、開工持續偏低造成的豆油產出縮減，使7-8月庫存整體減少趨勢表現得更為明顯。據卓創資訊數據監測，8月末沿海豆油商業庫存73.93萬噸，較6月末跌幅18.87%，較去年同期跌11.63%。

9-10月國內豆油供應難言寬松，或利多市場行情

9-10月正值美豆收獲和南美大豆種植階段，國際市場大豆流通量有限。從歷年大豆進口情況來看，在美豆集中上市前，國內大豆進口量或將繼續縮減。據卓創資訊調研分析數據顯示，9月、10月大豆到港預估分別為610萬噸、720萬噸，較7月進口量分別縮減23%、9%，所以原料供應或持續偏緊。10月國慶節期間，油廠整體開工不穩定，豆油產出亦有受限。自上周起，隨著開工率提升及雙節備貨需求萎縮，豆油庫存出現小幅累積，但仍處較低位。綜合判斷9-10月國內豆油供應偏緊狀況或延續。

綜上，9-10月豆油行情將大概率取決于供應面變動情況，持續下降的原料供給水平和較高的進口成本，疊加油廠虧損的低開工意愿，豆油后市供給能力將繼續偏低，或在一定程度上對豆油價格形成支撐。