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導讀：昨夜夜盤大商所豆油期貨主力合約跳空低開，減倉收跌3.97%。盤面上大有再次向下尋求支撐的趨勢，此次下跌仍為基本面與宏觀面共振下演繹行情，但隨著價格的持續下跌，基本面影響在逐漸減少，多是資金面與情緒的影響。

在經歷了6月的自1994年11月以來首次美聯儲75個基點的加息之后，國內期貨市場迎來巨大變動，油脂開啟了較大幅度的下跌。近期美聯儲鷹派論述再次引發9月加息75個基點的市場預測。加息預期和避險情緒支撐美元走強，由此引發的經濟憂慮還將繼續，將繼續打壓大宗商品價格。

回顧歷史來看，自1983年至今，美聯儲已進行過六輪加息，主要是為了抑制通脹壓力和防止經濟過熱。美聯儲歷史上的六輪加息周期，時長最長的超過1000天，最短為320天左右；而累計加息幅度來看，最大為425個基點，最小為175個基點，均值為303個基點。考慮到美國5月CPI同比漲幅已達8.6%的40年來最高水平，超高的通脹壓力下，預計這次的第七輪加息時長和幅度或超過歷史均值。

雖然加息猛如虎，且近期的油脂下跌行情多是資金面引發，但我們預計后續價格走勢終將回歸自身基本面，那么近期豆油基本面情況如何呢？下面我們就來詳細談談。

根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，2022年第34周（8月20日至8月26日）111家油廠大豆實際壓榨量為197.99萬噸，開機率為68.82%。油廠實際開機率略高于此前預期，較預估高3.76萬噸；較前一周實際壓榨量增加24.59萬噸。預計2022年第35周（8月26日至9月2日）國內油廠開機率維持高位，油廠大豆壓榨量預計198.71萬噸，開機率為69.07%。具體來看，僅川渝、兩湖市場油廠開機率回升明顯，其它市場變化相對較小。

庫存來看，據Mysteel農產品調研顯示，截至2022年8月26日（第34周），全國重點地區豆油商業庫存約81.293萬噸，較上周增加1.898萬噸，增幅2.39%。隨著下周開工或有增加可能，下游需求端將再次承壓，庫存或再次進入累庫時間。

最后大豆船期上看，據Mysteel農產品團隊初步統計，2022年9月份國內主要地區油廠進口大豆到港量預計共104.5船，共計約679.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。其中華東地區（含沿江地區）30.5船約198.25萬噸；山東地區20船約130萬噸；華北地區17船約110.5萬噸；東北地區8船約52萬噸；廣西地區9船約58.5萬噸；廣東地區14船91萬噸；福建地區6船約39萬噸。此外，據Mysteel農產品團隊對2022年10月及11月的進口大豆數量初步統計，其中10月進口大豆到港量預計為540萬噸，11月進口大豆到港量預計為880萬噸。（注：由于遠月買船及到港時間仍有變化可能，因此我們將在后期的到港數據中進行修正。）

綜合來看，隨著美聯儲后續加息仍有超預期可能，市場偏空氛圍彌漫，但建議對后市行情不宜過度悲觀。針對國內豆油價格分析，終將要回歸自身基本面，基于此，現有基本面其實不支持豆油價格持續大幅度調整，但由于其他油脂基本面不樂觀，或將持續拖累豆油價格表現，綜合來看，后續油脂定價區間或將取決于棕櫚油價格表現，國內幾大油脂間價差或與歷年正常水平相差較大，建議謹慎為上。