期貨日報

近期，豆油期貨持續偏弱運行。分析人士表示，目前來看，一方面，豆油基本面驅動較為有限，消費旺季以及供應短暫偏緊使其下方支撐較強；但另一方面，遠期供應改善預期也使其上方承壓較重，預計后市豆油將維持振蕩走勢。

東海期貨油脂油料分析師劉兵告訴期貨日報記者，近期美元持續走強，加重了大宗商品的下行壓力。另外，原油市場供應矛盾雖然突出，但需求減弱的現實也在拉低其價格預期，這對目前油脂走勢也形成壓制。而油料和谷物市場，隨著北半球逐步定產，基本面定價相對持穩，但外圍市場宏觀氛圍不佳以及原油下行可能會拉低其價格重心，使得豆油、菜油成本支撐減弱。

上周豆油期貨出現高位回落，宣告了自7月中旬以來的這波反彈行情基本結束。國泰君安期貨農產品分析師傅博分析認為，一方面，市場預期9月、10月國內棕櫚油將大量到港，而11月以后，加拿大菜籽將大量到港，菜油供應將明顯增加，棕櫚油2301合約和菜油2301合約因為供應增加預期均出現大幅回落，進而帶動豆油高位回落；另一方面，隨著美國大豆和加拿大菜籽豐產基本確定且即將上市，加上馬來西亞棕櫚油繼續累庫，市場預期國際大豆、菜籽和棕櫚油將階段性承壓，這也令國內三大油脂價格受到壓制。

期貨農產品分析師馬幼元分析稱，從基本面來看，上周壓榨廠開機率小幅下調，壓榨量為196萬噸，整體開機率符合預期，預計本周開機率也將出現小幅調整。本周公布的豆油港口庫存數據也出現小幅下降，周環比下降1.8%，現為72.58萬噸，維持在歷史同期最低位。后續9—11月豆粕消費預計同比下調6%，不利于壓榨廠整體開機，且今年11月舊作買船較往年較慢，因此后續豆油庫存將維持低位運行，直至新作大豆到港，基差將繼續上漲且保持堅挺。

“目前來看，盡管豆油供應緊縮，但仍維持相對穩定。此外，下游需求持穩，豆油、棕櫚油價差走擴，也進一步限制了豆油上方的消費空間。因此，豆油庫存雖然處于低位，但并不會出現大幅收縮的情況，豆油也難以走出獨立性行情。”劉兵表示，目前油脂頂部依然清晰，盤面對供應寬松的預期也已有所反映，短期油脂將維持振蕩格局。

具體操作上，在馬幼元看來，近期盤面壓榨利潤倒掛加深，整體買船意愿較差，從基本面來看，當前盤面驅動有限，豆油短期將跟隨油脂維持寬幅振蕩偏弱格局，但舊作較為緊張的現實預計會體現在高月差與高基差中，因此建議套利操作中可適當配置2211合約多單。