糧油市場報 華泰期貨 鄧紹瑞 

三大油脂供需情況

棕櫚油供需：供應方面，馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）數據顯示，馬來西亞8月1日至31日棕櫚油產量預估增長10.77%，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）9月12日數據顯示，馬來西亞8月棕櫚油產量為172.5781萬噸，環比增長9.67%；庫存量為209.4667萬噸，環比增長18.16%；出口量為129.9654萬噸，環比減少1.94%；進口量為14.5452萬噸，環比增長11.36%。據Mysteel跟蹤，截至9月2日，全國重點油廠棕櫚油成交量為4300噸，環比減少6600噸，降幅60.55%。庫存方面，截至9月2日（第35周），全國重點地區棕櫚油商業庫存32.18萬噸，環比增加4.505萬噸，增幅16.28%；同比減少7.38萬噸，降幅18.66%。

豆油供需：供應方面，據Mysteel調查，截至第36周（9月3日至9日）111家油廠大豆實際壓榨量為196.23萬噸，開工率為68.21%。油廠實際開工率低于此前預期，較預估低4.14萬噸，較前一周實際壓榨量增加0.18萬噸。具體來看，沿海主要油廠開工率小幅下滑居多，僅廣東開工率上升相對明顯。需求方面，本統計周期國內重點油廠散裝豆油成交總量10.54萬噸，日均成交量2.64萬噸，較上周有所增加。截至9月9日（第36周），全國重點地區豆油商業庫存78.43萬噸，較上周減少1.544萬噸，減幅1.93%。

菜油供需：供應方面，據Mysteel統計，上周沿海油廠菜籽壓榨量為2.93萬噸，環比增加1.33萬噸。因前期榨利偏低，油廠買船不積極，當前進口菜籽油廠壓榨量處于低位。上周沿海油廠菜油產量為1.09萬噸，環比增加0.53萬噸。需求方面，上周沿海油廠菜油提貨量為0.99萬噸，環比減少0.01萬噸。庫存方面，截至9月2日，全國進口菜籽庫存11.97萬噸，環比減少2.73萬噸；上周沿海油廠菜油庫存1.09萬噸，環比持平。

油脂后市走勢分析

MPOA數據顯示，馬來西亞8月1日至31日棕櫚油產量預估增加10.77%；MPOB數據顯示，市場預測在生產加速以及來自競爭對手印度尼西亞的激烈競爭下，8月馬棕庫存209.46萬噸，升至3年以來最高，棕櫚油價格將承壓，但國內油脂庫存處于歷史低位，且呈現緩慢回升的趨勢，價格松動將帶動需求，為棕櫚油價格提供一定支撐。

菜油方面，雖然2022/2023年度全球油菜籽豐產格局基本奠定，美國農業部（USDA）預計產量同比大幅增長14.1%。其中，加拿大菜籽即將迎來收獲，將從去年的干旱減產恢復性增產至2000萬噸左右，同比增幅超50%；印度、澳大利亞、俄羅斯等主要菜籽生產國產量也維持高位，全球菜籽供應大幅增加。隨著進口菜籽報價持續下滑，國內菜籽壓榨利潤明顯好轉，油廠采購積極性提高，四季度國內菜籽進口量或高達180萬噸。

綜合來看，三大油脂目前供應端問題不大，兩節備貨接近尾聲，疊加國內疫情和美聯儲加息等宏觀因素影響，難有大幅上漲的驅動。但價格經過前期快速下跌后，整體下跌動能不足，而且目前國內三大油脂庫存處于低位，又給了油脂較大的安全邊際。同時，USDA9月報告下調美豆單產至50.5蒲式耳/英畝，下調庫存至2億蒲式耳，全球大豆偏緊，也將為豆油價格提供一定支撐。

因此，國內油脂行情后期將以震蕩為主。預計未來一段時間大豆到港數量較往年同期偏少，前期盤面壓榨利潤較差，導致油廠開工率不足，豆油表現或強于棕櫚油。