中金財富期貨

近期，外部油脂市場在多重利多因素提振下強勢反彈，國內油脂市場在成本和預期影響下跟隨外盤止跌回升。俄羅斯表示要退出黑海糧食運輸協議，為黑海地區糧油貿易增添變數。

俄羅斯會否退出黑海糧食運輸協議受關注

自俄羅斯和烏克蘭等方面在7月底達成黑海港口外運農產品協議以來，全球糧食運輸渠道恢復，糧價紛紛從高位回落。黑海糧食協議將于11月到期，俄羅斯因為在銷售化肥和食品方面面臨困難，近日表態要退出該協議。考慮到黑海谷物糧油貿易在全球的影響，一旦俄羅斯拒簽協議導致該地區糧食出口停滯，出于對葵花籽油貿易以及全球油脂供應鏈再遭破壞的擔憂，國際植物油市場擺脫全球經濟衰退的困擾，整體出現止跌反彈局面。目前俄羅斯尚未對退出該協議做出最終決定，但市場擔憂和資金炒作情緒明顯升溫，各方密切關注相關事態進展。

降雨增多引發棕櫚油產量下降擔憂，馬來西亞出口表現不佳

馬來西亞每年10月至次年1月發生風暴和洪水的風險很高，市場擔心雨季到來將影響該國棕櫚油生產。南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）發布的數據顯示，10月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比增長1.7%，該機構發布的前15日環比數據為下降5%。三家船運調查機構公布的數據顯示，馬來西亞10月1-20日棕櫚油出口較9月同期下降8.4%到增長3.3%。

美豆收割加速，巴西大豆開局順利

美國農業部公布的作物生長報告顯示，截至10月23日當周，美國大豆收割率為80%，市場預期為77%，前一周為63%，去年同期為71%，五年均值為67%。美豆收割明顯提速，新豆上市進程加快形成的季節性供應壓力進一步增強，成為當前美豆市場亟需化解的上行阻力。咨詢機構AgRural公布的一項最新調查顯示，巴西大豆種播種已完成預估面積的34%，之前一周為24%，上年同期為38%。巴西大豆開局基本正常，主流分析機構預估的產量水平超過1.5億噸，創紀錄的產量預期將為全球遠期大豆供應提供重要保障。

美國大豆壓榨量低于預期，美國豆油庫存大幅下降

美國全國油籽加工商協會（NOPA）發布的月度壓榨報告顯示，2022年9月份該協會會員企業的大豆壓榨量創下一年新低，也低于大多數分析師的預期，其中豆油庫存降至兩年來低點。NOPA會員占到美國大豆壓榨量的95%左右。報告數據顯示，9月份共壓榨了1.58109億蒲大豆，較8月份的1.65538億蒲減少4.5%，但是比2021年9月份的1.538億蒲增長2.8%。9月壓榨數據明顯低于報告前分析師們的1.61627億蒲。NOPA報告顯示，9月底NOPA會員企業的豆油庫存為14.59億磅，創下2020年9月以來最低點，比8月底的15.65億磅降低6.8%，比去年9月底的16.84億磅降低13.4%。美國豆油庫存大幅下降，提振市場看漲情緒，近期美國豆油價格強勢上漲。

進口棕櫚油數量快速攀升，國內油脂庫存緊張局面獲改善

國家海關總署公布的數據顯示，中國9月進口食用植物油78萬噸，同比下降1%，1-9月累計進口368萬噸，同比下降55.5%。其中9月進口棕櫚油61.26萬噸，同比增加26.2%，進口量創本年度新高，自印尼進口49.24萬噸，自馬來西亞進口12萬噸。9月進口菜籽油5萬噸，幾乎未進口豆油。目前國內棕櫚油庫存處于歷史同期高位，有效緩解了國內油脂供應緊張局面。隨著下月進口菜籽到港量增加，國內菜油庫存有望止跌回升，國內油脂供應能力將進一步提高。

近期油脂市場展望

馬來西亞棕櫚油市場自9月末觸底回升以來，在多重利多因素提振下已經實現近30%的漲幅，同期CBOT豆油市場累積漲幅也接近20%，外部油脂市場連續反彈，從進口成本和看漲預期等方面帶動國內油脂市場止跌回升，但國內三大油脂期貨漲幅低于外盤。目前俄羅斯會否退出黑海糧食運輸協議尚未有定論，國際油脂市場出于對供應鏈的擔憂仍對利多題材較為敏感。國內進口棕櫚油到港量持續增加帶動油脂整體庫存回升，需求端表現較為平穩，對油脂價格的主動提升能力仍顯不足。與此同時，外部市場也存在風險因素，其中俄烏沖突會否升級和美聯儲下一次加息幅度都可能對油脂市場走勢造成較強干擾。