期貨日報

近日，在宏觀情緒影響下，油脂板塊受到振提，帶動豆油走強。市場人士表示，國內豆油基本面相對較弱，而國際市場油脂基本面偏強，是造成近期豆油大幅波動的主要原因。

國泰君安期貨農產品分析師傅博告訴期貨日報記者，近日國際市場上棕櫚油和豆油價格都相對堅挺，究其原因在于以下兩方面因素的支撐：一是受黑海局勢再度緊張影響，市場擔憂葵花籽油供應減少，需求將再次轉向豆油和棕櫚油，進而對馬盤棕櫚油和CBOT豆油價格構成支撐；二是美國和巴西生物柴油需求前景樂觀，也推動CBOT豆油持續上漲。11月16日之前，市場關注美國環保署EPA對新一年度生物柴油RVO的規定，市場對于美國以豆油為原料的生物柴油需求保持樂觀預期。同時，巴西新的總統上任預計將提高巴西生物柴油強制拆混比例至14%—15%，對應的巴西每年將增加120萬—150萬噸的豆油消費。

“本周豆油受俄羅斯暫停谷物出口協議影響止跌反彈，烏克蘭葵花籽油出口前景不明朗，對全球植物油供應擔憂重燃，帶動國內油脂板塊重心上移。不過，11月2日俄羅斯已同意恢復執行外運協議，此次受市場情緒推動的行情已經告一段落，后期豆油走勢將回歸自身供需邏輯主導。”徽商期貨油脂分析師郭文偉說。

據郭文偉分析，目前國內豆油供需雙弱，由于美國密西西比河水位下降，導致美灣大豆出口下降，10月國內進口大豆大幅降低，國內大豆庫存持續下降，制約油廠的大豆壓榨與豆油供應。而需求方面，豆油庫存緩慢下降，截至11月1日，庫存降至57.7萬噸。雖然密西西比河的航運問題仍在持續，但美西港口大豆出口加速，近兩周美豆出口檢驗量快速回升。此外，國內不定期拍賣進口大豆補充油廠庫存，國內豆油現貨基差已經開始回調。棕櫚油和菜油在11月供應同樣邊際寬松，我國貿易商采購菜籽預估200萬噸，將于11月逐步到港，棕櫚油進口恢復后，國內庫存將快速攀升，短期油脂供應邊際寬松將限制豆油持續上漲空間。

“近日現貨市場缺乏亮點，成交一般，貿易商逢低小量回補頭寸，終端仍多按需采購。”期貨油脂油料分析師陳界正表示，當前盤面驅動有限，近緊遠松的格局使得豆油盤面短期隨油脂維持振蕩趨勢。據他推斷，豆油2301合約供應仍不寬松，預計今年企業會提前備貨，且由于盤面榨利持續虧損，油廠或會挺價，因此不宜過度看空2301豆油基差。預計基差11月偏弱運行，12月偏強運行。后期需要重點關注大豆到港進度以及油廠整體的開機情況。

郭文偉認為，長期來看，由于天氣適宜，市場給予巴西大豆較為樂觀的產量預期。需求方面，美國生物柴油生產利潤強勁，產能擴充刺激以美豆油為原料的生物柴油需求不斷提高，令豆油庫存或變得更加緊張，而巴西生物柴油摻混比例上調，利多遠期巴西豆油消費。

在傅博看來，如果只考慮國內豆油的供需情況，隨著進口大豆到港增加，國內豆油庫存將開始回升，而且不止是豆油，國內棕櫚油目前是高庫存水平，菜油供應也開始增加，所以豆油價格缺乏上漲驅動力。不過，結合國際市場來看，今年大豆、葵花籽、棕櫚油和橄欖油都是減產的，全球油脂供應并不寬松，12月和明年1月、2月，南美大豆產量和東南亞棕櫚油產量還存在不確定性，將對油脂價格構成支撐。所以，預計豆油后期還是在8月、9月的波動區間內振蕩。