銀河期貨

一、調研簡介

在全球經濟增速放緩，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險較多背景下，國內疫情過后，制造業等得到復蘇，市場需求有所回升，生產景氣水平較快回暖，但原油動蕩，生柴政策多變，植物油供需博弈，起伏不定，最終影響又該如何？

豆油方面，歷經2022年前三季度受疫情等諸多因素影響下，國內供應整體偏緊，直至新年度疫情過后，國內經濟逐步復蘇，需求預盼逐步增量，但一季度大豆到港量預計偏少，二季度南美巴西等產量豐產預期下，大豆到港或有增加，屆時下游需求是否開啟，供需格局是否將重新打開。

棕櫚油方面，現因國外減產季，洪水以及政策的反復，但國內庫存高企，隨季節性溫度升高，下游需求轉暖，B35生柴政策等是否順利實施。進入二季度增產季后，國內供需新格局又該如何演繹？

帶著種種疑問，4月17日-4月20日我們華東區域拜訪當地大型壓榨企業、貿易企業等，為大家帶來市場一線的觀點看法，供大家參考。

二、調研路線

三、調研紀要

企業樣本 C

該公司主要從事植物油脂加工、儲存和中轉業務。其中生產車間擁有400噸、600噸棕櫚油分提生產線各一條，500噸精煉生產線一條。生產線的核心部分均采用進口設備，使生產質量能得到可靠的保證。該公司現有總倉儲能力4.5萬噸。銷售輻射范圍包括：安徽、江北、河南、山東部分、陜西部分等市場。

該公司每年棕櫚油銷量較為穩定，在20萬噸左右，疫情之后一季度銷量同比往年略有增加，但總體差別不大。而下游消費結構多以食品廠家為主，約占總量的三分之一，剩余為貿易商的需求以及化工和飼料的用油，但今年化工以及飼料用油有所減少。

該公司還表示針對于后期國內的去庫情況而言，主要取決于豆棕的價差。往年棕櫚油國內的需求量大概為400萬噸左右，市場預計今年會增加到600萬噸，該公司表示基于對中國經濟的預期較好。現階段中國生柴的出口訂單并未大批量增加，生柴以及飼料用量不增反降，且菜豆價差以及豆棕的價差問題，油脂替代關系會較為明顯。

針對二季度下游消費情況，該公司表示4-5月都為淡季，豆棕現貨價差還將持續維持高位，而在7-8月餐飲需求加大后，價差將會縮窄，后期天氣轉冷，產量過剩也不會對油的使用有所改變。

而對于后期基差方面該公司表示還將與國內買船情況以及下游消費有關，棕櫚油所需進口到港的時間不長，產地又為增產季，如國國內進口利潤打開，那進口量將快速增加，但如果下游消費不佳，各油脂相互替代性加強，哪怕豆棕價差在100-200元/噸之間也終將被相互替代。

該公司還表示，貿易商對于現階段的拿貨情況而言，一般為隨采隨賣，可見下游需求不佳。對于棕櫚油后期看法也多為偏空，認為國內后期整體油脂供應量壓力始終較大。

企業樣本 D

該企業經營范圍包括食品生產，飼料（限豆粕）生產、銷售；飼料添加劑（磷脂）生產、銷售；糧食收購、銷售；飼料蛋白倉儲、中轉等。且對外投資5家公司。還了解到該公司為民營企業，以豆油為主，裝置方面為壓榨和精煉，壓榨產業線2條，日全產能7000噸，分別為4500和2500噸。該公司資金雄厚，一直有新項目建設中，河南周口油脂項目與年底投產，江西省的油脂項目有所投入，另外還有少部分包裝油，主要輻射江蘇本地銷售為主。

針對今年缺豆情況而言，該公司也無例外。一季度豆油銷量同比去年減少20%，主要還是因為豆子的短缺，供應方面出了問題，不過對于疫情后，對于國內消費的預期方面，理論上本應好轉，但實際較去年偏差一些。

該企業負責人解釋對于5-9價差較大原因，近3年也就是自2021年至今，從4月份左右開始，主要原因都是供應方面的問題，21年主要因為卸港問題等影響，致使國內豆子緊缺，價差較大。去年2022年俄烏沖突導致植物油的緊缺，以及原油生柴油的影響，致使大豆原料較高，國內壓榨利潤倒掛，從而買船意愿減弱，到港量減少，而5-9價差增大。

且針對后期大豆陸續到港，市場供應量增加，是否面臨開機壓力時，該公司也表示，不會因榨利等待時機，而會順勢而行，保持公司正常節湊。對于后期豆油的需求方面也不是很看好，畢竟國內可替代油脂競爭較大。