新湖期貨

一、行情回顧

外盤方面，本周CBOT大豆震蕩。美豆進入收割期，雖然優良率繼續走低、后期單產可能再度調降，但因巴西大豆出口競爭及美灣水位偏低等因素，目前美豆新作的出口銷售進度偏慢。因此，最近美豆盤面走弱。美元指數短期雖然繼續強勢，但CBOT大豆跌勢反而有所緩和。馬棕盤面本周震蕩，但昨日漲幅較大。

國內方面，上周盤面大跌后，本周國內油脂止跌小漲。長假臨近，本周油脂與其他商品一樣，均減倉為主。

二、國際基本面

1、棕櫚油

馬棕方面，近期MPOA預估，9月1-20日馬棕產量環比增加12.4%，環比增幅較五年均值偏高。預計9月最后一周產量環比增幅縮窄，因9月最后一周工作日環比偏少及馬來西亞有本周有1天公共假期。出口方面，9月1-25日馬棕出口船運量環比增加15-17%，出口環比數據也很好。即便如此，9月馬棕庫存大概率是繼續增加，因產量比出口的基數要大。10月，棕櫚油產地進入到季節性增產季的最后一月，馬棕庫存大概率繼續增加。

11月之后，產地進入季節性減產季。8月至今，印尼部分地區降雨明顯偏少，初步出現干旱。減產季即雨季，若IOD正相位及厄爾尼諾繼續加強，導致東南亞降雨偏少，謹防產地減產季的產量反而較預期偏高。目前，主要需求國印度及中國棕櫚油均庫存偏高，國際葵油近期占據國際植物油的價格優勢，后期棕櫚油出口可能偏弱。中長期，馬棕庫存可能延續回升。

2、美豆

美豆已經進入收割期。由于美灣水位偏低影響運輸預期、巴西大豆出口競爭等因素，近期美豆出口銷售進度及量都偏低。目前美灣多個站點進入極低水位閾值。需要繼續關注美灣地區降雨、水位及駁船運費變化。未來1-2周密西西比河周邊部分地區有降雨，但沒有大面積的偏高降雨的預報。

美灣運輸不暢影響美國谷物銷售，一定程度利空美豆價格。但可能利好國內油粕基差，10-11月船期國內大豆到港量將受影響。

去年出現同樣狀況，最終美西大豆出口增加、美灣大豆通過高運費保證發運，最終對國內大豆到港量影響盡量減小，但國內的油粕現貨基差走強。

三、國內基本面

國內棕櫚油當前及中期供需繼續偏寬松，維持高庫存、低基差局面。因為8月及10月船期進口買船量在50萬噸左右，到船量較大。

國內大豆壓榨量9月季節性下降，但豆油提貨及需求也偏弱，國內豆油庫存近期稍降。10月，關注美灣大豆運輸問題的發酵。預計中期國內豆油庫存繼續下降，有偏緊可能。

國內進口菜籽、菜油據悉中期買量充足，尤其是10月船期菜籽的買量很大。國內需求始終不及預期，國內菜油供需格局預計持續偏松。

四、結論

周四長假前最后一天，盤面預計繼續減倉，油脂震蕩偏強。MPOB及USDA報告均節后公布，長假期間，只需關注9月30日公布的美豆季度庫存報告。

節后，如果美灣發運問題發酵，油脂可能延續偏強震蕩。但在國際基本面實質利多出現前，反彈空間有限。