齊魯證券
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根據最新渠道調研情況,預計公司7月份銷量同比增長近100%,繼續靚麗表現,全年來看有望保持40%以上增速,公司業績增長確定性極高,重申“買入”。
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公司營銷持續改善,逐漸具備成熟消費品公司作風。
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公司特約贊助江蘇衛視王牌欄目《真心英雄》,并強勢拿下其在PPTV及樂視的獨家冠名權,此次贊助是西王首次與大型綜藝節目進行合作,也是公司持續進行營銷改善的成果,后續《真心英雄》還將為西王定制專場,有助于公司全面提升品牌知名度,尤其是在年輕客戶群中樹立品牌形象。
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我們在去年公司深度報告《利潤三級跳,躍出第三步》中就指出西王食品是中國從生產型企業向消費品企業轉型的成功案例——從2008年以前只為品牌廠商提供原料油的加工企業,到現在自己做品牌,從中糧福臨門和金龍魚兩大強勢品牌的夾縫中突圍,占據中國小包裝玉米油行業第一陣營。而在目前營銷方式的持續改善和創新下,公司已經越來越具備了成熟消費品公司的作風,也用連續兩個季度超越市場預期的銷量表現證明了其市場開拓能力。且公司定位明確,立志打造國內健康食用油第一品牌,新品葵花籽油已經進入快速放量階段,并帶動公司進入新一輪高速增長期,今年還將大力推廣橄欖油等健康油種,而公司品類資源儲備豐富,未來擴張空間巨大。
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在營銷改善和新品拓展順利下,預計公司二季度銷量增速40-50%,三季度開始進入食用油消費旺季,我們預計公司1-8月份就將完成去年全年的銷量水平,全年來看有望保持40%以上增長;二季度凈利潤增速低于收入增速,主要在于消費淡營銷費用的剛性支出,全年仍將有望接近翻倍。
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我們預計上半年公司小包裝食用油銷量6.2萬噸左右,相比去年同期3.85萬噸,增速達60%以上。就二季度單季來看,預計銷量約為2.7萬噸,同比增長近50%,再次超出市場預期。根據最新渠道調研情況,公司7月份小包裝油銷量1.5萬噸左右,同比增長近100%,而三季度開始進入食用油消費旺季,我們預計公司1-8月份就將完成去年全年的銷量水平,全年來看有望保持40%以上的銷量增長。另外,公司新品拓展延續去年年報亮眼表現,葵花籽油上半年銷量5000-10000噸,全年有望達到20000噸,從而新品收入占比將從去年的5%提升至15%-20%。而公司Q2單季利潤增速預計10%,低于收入增速的40%,主要源于二季度是食用油銷售淡季,Q2銷量較Q1環比回落20%而同比增長40-50%,但公司營銷費用剛性增加,淡季銷量增長的費用率下滑不敵營銷支出的剛性增長,這一變化是季節性的,隨著下半年旺季來臨,公司利潤將重回高增長,不調整全年接近翻番的盈利預測。
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低估值高成長的重點推薦標的,重申“買入”。公司是食品飲料中為數不多的低估值高成長品種,之前由于行業劃分問題市場認知一直不足,在市場偏好回落下有望獲得青睞和充分認知。
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目前公司股價對應2015年26倍PE,且公司品類擴張空間極大,其外延擴張和品類擴張的步伐都在加速進行。預計公司2015-2017年EPS為0.61、0.84、1.12元,同比增長96%、36%、34%,目標價21.6元,重申“買入”。
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