第一財經

在經歷4個月停牌之后，醬油第一股加加食品(002650.SZ)10日晚公布了詳細的重組預案，將以47億元的代價收購大連遠洋漁業金槍魚釣有限公司(下稱金槍魚釣)100%股權。加加食品方面表示，此次收購意在突破公司產品單一、發展受限的局面，進而轉型大食品領域。在業內看來，隨著人均消費飽和，中國食品企業面臨增長天花板，多元化也成為出路之一。

47億換股并購金槍魚釣

公告顯示，本次交易將采用現金及股份支付結合的方式完成。加加食品擬向大連金沐、勵振羽等14名交易對方發行股份及支付現金，購買其持有的金槍魚釣100%股權，標的資產擬作價47.1億元。

其中，加加食品擬向交易對方發行7.92億股，并支付現金約7億元。方案擬定的發行價為5.06元/股，略高于加加食品3月9日收盤價4.86元。同時，加加食品擬向不超過10名特定投資者非公開發行配套募資不超過7.5億元，用于支付本次收購標的資產的現金對價及相關交易費用。

一旦交易完成，金槍魚釣將成為加加食品的全資子公司，金槍魚釣董事長勵振羽將直接和間接持有加加食品16.7%股權，而加加食品董事長楊振及其家庭成員合計持有公司股份從42.3%變更為25.1%，公司實際控制人地位未發生改變，并不構成重組上市。

加加食品董秘彭杰告訴第一財經記者，收購的最主要目的是希望向大食品領域轉型，通過資本運作實現多品類發展和高端定位的決心，打破產品單一、發展受限的局面。

加加食品于2012年1月6日上市，也被譽為“醬油第一股”，主營業務涉及醬油、植物油等的生產及銷售。

但近年來，加加食品業績穩定，但增長緩慢，近3年的業績顯示，加加食品收入分別為17.55億元、18.86億元和18.91億元，凈利潤為1.47億元、1.5億元和1.61億元。2018年一季度，加加食品收入5.3億元，同比增長1.6%，凈利潤為5428萬元，同比下滑8.2%。

根據國家統計局數據顯示，2017 年調味品、發酵制品行業收入增速8.9%，利潤總額增速12.9%，由于醬油體量較大，2017年行業增速為7.5%。

對此，彭杰坦言，雖然國內調味品行業發展迅速，但行業競爭較為激烈，也影響到了公司的業績增速。

記者注意到，這并不是加加食品第一次謀求跨界發展，此前，加加食品曾多次嘗試過多次跨界投資或并購，包括2015年投資云廚電商、2016年底1億元受讓創新科存儲技術(深圳)有限公司股權，2017年4月擬收購辣妹子食品股份有限公司，但由于種種原因均未能成功。

“蛇吞象”的考慮

記者注意到，截止于2017年底，加加食品的總資產為28億元，而此次47億收購金槍魚釣也被認為是“蛇吞象”式的收購。

業內看來，此次收購金槍魚釣，加加食品一方面是看重金槍魚釣的市場前景和業務轉型機會，另一方面也有出于業績上的考慮。

公告顯示，如果收購完成，加加食品的業務將從競爭激烈的調味品領域擴展至遠洋捕撈業，借助收購可以外延擴充產品品類，增加新的利潤增長點，增強加加食品的盈利能力，分散經營風險。

對此，彭杰表示，隨著國內消費升級，高端食品的市場發展空間巨大，金槍魚釣本身屬于稀缺行業，且面對高端消費市場，也符合加加大食品領域轉型的需求；此外雙方也將在衍生品的開發上形成協同效應，比如在魚粉、魚油、金槍魚罐頭等方面進行深加工合作，比如在日本部分高端醬油也會使用金槍魚來發酵。

金槍魚釣成立于2000年，注冊資本9466.5萬元，經營一支由31艘超低溫延繩釣漁船組成的船隊，也是國內最大的超低溫高端金槍魚延繩釣漁業公司，日本市場最大的中國高端金槍魚供應商。

近年來，隨著日料等餐飲在國內的廣泛流行，金槍魚市場也進入高速增長期，中國漁業協會預測，中國的金槍魚市場需求在2018年將達到70億規模，年復合增長率大于30%。

數據顯示，金槍魚釣的盈利能力較為可觀，2016和2017年金槍魚釣收入為6.4億元和7.6億元，凈利潤為3.3億元和3.4億元。而此次收購中，金槍魚釣承諾2018年至2020年實現的合計凈利潤不低于12億元(3.5億元、4億元、4.5億元)，不足部分業績承諾方將以上市公司股份或現金進行補償。

加加公司同時認為，目前金槍魚釣估值也合理偏低，其靜態市盈率為13.7，低于目前上市公司中其他水產漁業公司40倍的平均市盈率。

而借助此次收購，金槍魚釣也有望解決發展所需的資金問題。此前金槍魚釣曾經兩次沖刺資本市場，但均未獲成功。

香頌資本執行董事沈萌表示，這幾年近海漁業資源大幅減少，遠洋深海捕撈作業的成本不斷增加，其對于資金的需求是非常大。

值得注意的是，近年來食品企業多元化的趨勢越來越明顯，今年以來新希望集團進入寵物食品、伊利股份轉向植物蛋白和運動能量飲料等。

中國食品研究院研究員朱丹蓬告訴第一財經記者，食品企業多元化的目的在于打破增長的天花板。

招商證券研報顯示，中國基礎大眾食品細分行業在經歷了2000年之后的快速增長之后，逐步進入或臨近人均消費飽和期。

朱丹蓬表示，目前行業中跨界發展的大多是上市公司，一方面借助跨界和多元化經營有了更好的資本故事和新的業績增長點，來打造差異化的競爭力；另一方面，本身經過長期發展，國內部分食品企業的品牌力較強，多元化也有利于其品牌價值的最大化。