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食用油業務穩健增長,預計單二季度收入增速高個位數,小包裝食用油增速更快。
18H1食用油板塊繼續推行品牌推廣及渠道深挖策略:一品牌上宣傳玉米植物油的營養價值+非轉基因概念,順應消費升級的大趨勢。根據草根調研估算,西王玉米胚芽油900ml小包裝銷售額增速在10%以上,新品好鮮生玉米胚芽油、保健油、玉米橄欖調和油、葵花籽油等均保持穩健增長,預計但二季度玉米油增速在高個位數,延續一季度向好趨勢。二渠道上餐飲、電商、團購渠道加強布局開拓,2017年新增網點3萬家,總網點數目前超過15萬家。公司團購和餐飲包裝產品上半年增速較好。產品結構升級推動玉米油毛利率小幅提升,同時渠道深耕+銷售人員效率提升,玉米油利潤增速顯著快于收入增速。
整體費用率下行,18H1利潤增速約32.13%-38.73%。公司財務費用率穩步下降。
盈利預測及投資建議:預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為4.58/5.06/5.62億元,同比增速33.4%、10.4%、11.1%,當前市值對應今年PE僅16.7倍,考慮到公司食用油穩健增長、kerr在國內的利潤彈性及壓制估值因素逐步的解除,股價重煥活力,給予“買入”評級。
風險提示事件:食品安全風險,傳統植物油市場發展不及預期,Kerr運動保健協同發展不及預期。
