小債看市

近日，全國最大玉米油企業“山東三星集團”，由于再融資計劃取得進展，被國際評級機構標普從觀察名單中移出。這家山東大型民企由王明峰三兄弟從一個貸款600元起步的維修部發展而來。

移出觀察名單

本月初，標普確認山東三星集團有限公司（以下簡稱“三星集團”）"B"長期發行人信用評級，以及未償擔保高級無抵押票據"B"長期發行評級。同時，標普將評級從觀察名單中移出。

標普指出，三星集團的再融資計劃取得了有意義的進展，并通過增加部分貸款適度改善了流動性。

《小債看市》統計，三星集團自2012年開始發行各類債券28只，累計債券融資規模為129.99億元，目前仍存續5只，當前余額為23.0874億元。

最大玉米油企業

據官網介紹，三星集團始建于上世紀八十年代初，目前已發展成為一家集高端裝備機械制造、油脂加工精煉、高端鋁型材研發與生產、國際貿易于一體的大型民營企業集團。

三星集團主營油脂和高端鋁精深加工兩大主業，其中鄒平三星油脂是我國最早進行玉米油生產的專業企業，也是目前最大的玉米油生產企業。

2009年12月，“長壽花食品（1006.HK）”在香港上市，成為國內第一家玉米油行業上市企業。

據公開數據顯示，三星集團實控人為王明峰、王明亮、王明星三兄弟，分別持股29.49%、29.39%和25.5%，合計持股84.38%，且兄弟三人為一致行動人。

2019年前三季度，三星集團實現營業收入92.84億元，同比增長2.36%；實現歸母凈利潤2.21億元，同比增長15.35%；經營性現金流凈額為7.94億元，對利息覆蓋程度較好。

從業務收入構成上來看，玉米油是三星集團收入和利潤的主要來源，其營業收入占比超50%；第二大業務輕量化合金的營收占比超25%。

玉米油業務由三星集團全資子公司三星油脂負責經營，長壽花食品（1006.HK）是三星油脂下屬子公司。

據最新財報顯示，2019年長壽花食品（1006.HK）毛利率上升至24.2%，其中自家品牌食用油毛利率為36.2%，較于玉米油業務前三年的毛利率穩步提升。

截至2019年9月末，三星集團的總資產為175.24億元，總負債89.61億元，凈資產85.63億元，資產負債率51.13%較2018年有所下降。

《小債看市》分析債務結構發現，三星集團的流動負債和非流動負債規模接近，占總債務比分別為52%和48%。

截至2019年9月末，三星集團的流動負債有46.6億元，其中短期借款21.55億元，一年內到期非流動負債10億元，也就是說短期負債有31.55億元。

從流動性上來看，三星集團賬上貨幣資金還有27.08億元，其中受限資金3億元左右，可動用資金在24億上下。

另外，在三星集團的非流動負債中有長期借款1.91億元，應付債券39.38億元，因此可以看出其整體有息負債有72.84億元，值得注意的是該項指標自2017年以來連年降低。

從上述分析可以看出，三星集團外部融資主要依賴于債券和短期借款，在銀行授信方面，截至2019年6月末其未使用銀行授信還有19.16億元，說明財務彈性還不錯。

《小債看市》注意到，2019年以來三星集團有以下三方面數據發生向好變化：

第一、存貨；

截至2019年三季末，三星集團的存貨為23.64億元，較2018年年末減少1.7億元，主要由于房地產項目結轉所致，存貨減少有利于增加資金流動性。

存貨

第二、短期償債指標；

2019年，三星集團短期償債指標均有所提升，其中流動比率從2018年的174.54%增長至179.44%，說明其資產變現能力和短期償債能力都在提升。

第三、對外擔保；

截至2019年3月，三星集團對外擔保余額為6.25億元，占凈資產的7.3%。據悉其最新對外擔保余額已降至3億多元，對外擔保代償風險有效降低。

2019年11月，三星集團對外擔保公司富華化工，提前利用自有資金全部歸還在濱州交行的兩筆貸款，金額合計3460萬元。

值得一提的是，近日同為山東鄒平玉米油龍頭企業的西王集團，百億和解方案獲通過，這標志著其債務危機得到有效化解，有利于降低當地區域風險。

機械起家、油脂發家

1981年，鄒平縣西王村的一個年輕人大著膽子找合作社貸款600元錢，在路邊建起了一個農機維修部，從此開始了艱苦的創業歷程，他就是三星集團的創始人王明峰。

憑借著一股韌勁和勤勞肯干，王明峰借的那600元錢和家里的3000多元負債很快就都還上了，甚至手里還慢慢有了結余。

后來，王明峰的兩個兄弟也加入進來，靠著榨油機和汽車配件，兄弟三人收獲了創業以來的第一桶金。

到了上世紀90年代中期，隨著國家對糧食流通體制的放開，憑借著敏銳的市場嗅覺，王明峰兄弟三人很快覺察到了玉米加工設備廣闊的市場前景，決定立即上馬玉米淀粉加工設備項目。

在長期與玉米淀粉加工企業交往中，王明峰慢慢發現玉米淀粉加工企業的輔料—— 玉米胚芽。

1998年7月，中國第一家玉米油企業鄒平三星油脂誕生，這在國內率先擎起“玉米健康油”的大旗。

2002年，在王明峰的帶領下，三星又上馬了植物油灌裝設備，并給植物油注冊“長壽花”的商標，逐步開始植物油品牌的運作。長壽花玉米油品牌的誕生，開啟了三星集團植物油板塊的發展之路。

在這之后，同在鄒平的西王集團也殺進玉米油市場，一時間市場競爭異常激烈。

2008年3月，三星油脂控股的中國玉米油項目登陸紐約泛歐證交所，首次實現融資2億元，“中國玉米油”也因此成為中國首家在歐交所創業板上市的企業，開創了中小企業歐交所上市的先例。

為了實現更大發展，距歐交所上市一年后，經過積極籌備的三星油脂玉米油項目在香港聯交所成功實現二次上市，共募集資金7.22億港幣，“長壽花”在香港綻放。

將食用油產業逐漸做大之后，三星集團也開始扭轉方向。

當時，鄒平依托魏橋集團已經成功地建立起了鋁產業基地，發展鋁產業成為當時不少企業的選擇。

2011年三星集團鋁業項目立項，經過三年的籌備，2014年裕航合金正式投入運營。就這樣，三星集團實現了由糧油機械到高端鋁合金產業的延伸發展，實現了從單一化生產到多元化產業集合的轉型。

創業近40年，三星集團從一個貸款600元起步的維修部發展成具有百億資產規模的綜合性集團，王明峰三兄弟白手起家，締造了一個集機械、油脂、高端鋁型材等多產業于一體的大型民營多元化集團。