新浪山東原創編輯/迦葉   本文綜合北京時間財經、同花順、新京報媒體刊文

4月29日，西王食品股份有限公司（以下簡稱“西王食品”）發布2019年年度報告，報告顯示，2019年西王食品凈虧損7.52億元，較上年同期盈利4.68億元由盈轉虧。

從2016年收購加拿大運動保健品公司Kerr Investment Holding Corp（以下簡稱“Kerr”）開始，西王食品正式開始了轉型之路，收購Kerr的第二年，西王食品營養補給品收入已經超過植物油收入，成為西王食品主要收入來源。但近兩年，運動營養板塊業績增長明顯低于植物油業績增長，沒有達到盈利預期。

此外，公司最大股東西王集團有限公司（以下簡稱“西王集團”）頻頻陷入債務危機，也給西王食品前路籠上了陰影。

△ 西王食品2017-2019業績概況（來源：新浪財經-鷹眼系統）

01 一年虧損7.52億

西王食品4月29日晚間發布2019年年度報告顯示，公司實現營業收入57.27億元，同比下降2.02%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7.52億元，上年同期盈利4.68億；基本每股收益虧損0.7元。

分產品來看，2019年，西王食品的植物油實現營收25.67億元，同比增長5.99%；營養補給品實現營收26.99億元，同比下滑8.94%；其他產品實現營收4.6億元，同比增長0.43%。

針對2019年虧損的原因，西王食品發布業績預虧公告表示，虧損主因是因為公司調低了運動營養板塊境外業務未來的業績預期，并對海外子公司Kerr計提商譽減值損失約15億元至16億元。

西王食品表示，受到運動營養品競爭格局變化、蛋白粉價格上漲的影響，子公司西王青島報告期內實現營業收入25.36億元，同比減少11.21%；凈虧損11.15億元，同比下降436.82%。據了解，西王青島主要負責研發、銷售運動營養補給品。

而2019年年度報告顯示，Kerr因計提商譽減值損失，2019年凈虧損11.16億元。

同日，西王食品還發布了2020年一季度報告，一季度，西王食品實現營收12.08億元，同比下滑12.68%；凈利潤同比減少15.44%至7758.2萬元。西王食品表示，營收下滑主要是受到疫情影響，散裝油和運動營養品銷售減少，但包裝油銷量同比持平。

02 轉型業務業績低于預期

2016年6月，西王食品以7.3億美元收購加拿大運動保健品公司Kerr100%的股份，外界也將此視作西王食品轉型的開始。

從2017年起，西王食品營養補給品收入已經超過植物油收入，成為西王食品主要收入來源。根據2018年年報，營養補給品占營業收入比重為50.72%，植物油占比為41.44%，確實對公司業績起到明顯的拉升作用。但同比上年，營養補給品營收僅增長0.15%，植物油方面增長7.93%。Kerr的業績似乎沒有達到并購時的盈利預期。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，近兩年來西王食品的增長都是依托保健品，糧油主業基本已經碰到天花板，所以這兩年的亮點都在保健品這部分。收購Kerr也使西王食品償債壓力大增。由于公司主要通過銀行貸款籌集收購資金，其資產負債率從2015年底的22%增至2018年底的51%，2017年曾達到64%。此外，公司還于2018年初定增募集16.50億元資金，用于置換聯合收購 Kerr 80%股權的債務。

西王食品介紹，2019年運動營養板塊境外部分的業績沒有達到預期，主要是因為2019年歐美專業運動營養市場銷售渠道發生變革，銷售由傳統的線下渠道向新興的線上渠道轉移。同時，人們的消費需求也由普通粉劑向RTD（即飲產品）轉變，對傳統蛋白粉行業有一定的沖擊，加之主要原材料乳清蛋白成本在上升周期，使得收入和利潤都出現了下滑。

03 大股東債務壓頂

根據西王食品2019年財報，公司最大股東為西王集團，持股比例占29.70%，第二大股東山東永華投資有限公司（以下簡稱“山東永華”），持股比例占22.6%。事實上西王集團和山東永華本就是“一家人”，山東永華為西王集團有限公司的全資子公司。說白了，西王食品背后的“王”只有一個，那就是西王集團。

△ 西王食品“十大股東”（來源：新浪財經-鷹眼系統）

2019年中國企業500強排行榜中，西王集團位以450億元營收位列第379位。公開資料顯示，西王集團年產葡萄糖180萬噸，居亞洲第一；年產玉米油達60萬噸，國內市場占有率60%。為此，西王集團被中國食品工業協會冠名“中國糖都（淀粉糖）”、“中國玉米油城”等稱號，是當地的明星企業。

在一系列光環加身下，這家民營巨頭卻陷入不斷發酵的債務違約風波，僅去年一年就接連兩次被列為被執行人。

2019年，西王集團先后被濟南市中級人民法院和青島市中院列為“被執行人”，前后兩次執行標的合計超過1.4億元。

直到5個月后的2020年3月底，西王集團才終于與債權人協商并達成了以市場化債轉股、分期償債為核心的一攬子債務重組方案。具體來說，在方案一項下，留債分期清償的債權，自2021年開始每年12月20日前按比例償還本金，最后一期在2025年12月20日清償完畢。留債分期清償期間，按照1年期LPR年利率正常付息。剩余50%債權及其利息，在2021年12月底之前可以按照市價的9折轉為2.4億股西王食品的股票，或按照評估價值的9折轉為西王糖業49%的股權。

業內人士表示，該案系目前國內涉及資產及債務規模最大的和解方案，也是國內首例依托司法和解程序集中化解違約金債券風險的案例。

盡管西王食品稱，公司與西王集團各為不同的主體，具有獨立完整的業務及自主經營能力，《和解協議》獲債權人會議表決通過，對公司的日常生產經營不會產生不利影響。但在西王集團陷入債務危機期間，西王食品業績增長放緩，同時現金流大大降低。