和訊網     破曉

10月23日，深交所下發了關于對西王食品股份有限公司的半年報問詢函，要求說明公司存貸雙高、控股股東及其一致行動人高比例質押、應收賬款等多方面的問題。

西王食品上半年營收凈利雙雙下滑

公開資料顯示，西王食品主營產品為西王牌玉米胚芽油及鮮胚玉米胚芽油，旗下產品涉及葵花籽油、橄欖油、亞麻籽油、花生油等多個健康油種。2020年半年報數據顯示，上半年營收同比下滑4.58%至26.47億元，歸屬凈利潤同比下降19.75%至1.8億元。其中，植物油產品增長6.22%至12.74億元，營養補給品下滑17.06%至11.32億元。

未來，西王食品計劃投資新建30萬噸小包裝玉米胚芽油項目。8月16日晚間，西王食品發布公告，稱子公司山東西王為更好地把握市場機遇，充分發揮企業的規模優勢和市場競爭優勢，計劃在現有生產線基礎上，投資新建30萬噸小包裝玉米胚芽油項目，達到年產小包裝玉米胚芽油60萬噸規模。據公司介紹，該項目分二期建設，預計項目全部建成時間為 2022 年。此次擴建總投資14.92億元，資金來源為企業自籌資金。

關于此次擴產原因，西王食品解釋：由于公司目前產能已不能滿足市場對公司產品的需求，新建30萬噸小包裝玉米胚芽油項目是對公司持續經營的需要，也是進一步提高公司生產質量水平、擴大生產能力和增強企業競爭力的保障，有利于進一步提升公司的市場份額、行業地位和競爭優勢，符合公司“做大糧油”的發展戰略。

擴產的必要性是否存在？從年報數據來看，2018至2019年，西王食品植物油行業生產量分別為23.24萬噸和24.84萬噸，銷售量分別為25.52萬噸和25.53萬噸，庫存量由2.28萬噸降為1.78萬噸。的確如同公司所說，產能供應接近飽和。

中國食品行業分析師朱丹蓬表示：“西王食品屬于中小型油企，雖然定位是中高端，但它的整體體量并不大，而且隨著益海嘉里登陸中國資本市場之后，會著力在國內實施大廚房的戰略，中小型油企會因此受到一定打擊。對于西王食品來說，不僅擴容空間不大，公司的市場份額還會面臨被進一步擠壓的情況。所以西王食品在整個產能的利用率都不是特別滿負荷的情況下貿然進行擴產是存在一定風險的。”

西王食品存貸雙高引質疑

值得一提的是，公司的存貸雙高更引發質疑。半年報顯示，西王食品報告期末的貨幣資金余額為 21.10 億元，占西王食品總資產的 26.45%；有息負債余額為 22.01 億元（包括長短期借款、應付債券、一年內到期的非流動負債），占西王食品總資產的27.59%；另外，西王食品報告期內的利息支出為 6,457.80 萬元，財務費用合計為 7,265.09 萬元，占西王食品報告期歸母凈利潤的 40.36%；利息收入為 1,138.33 萬元。

深交所要求結合報告期融資成本及貨幣資金收益率的差異、未來三年的貨幣資金使用計劃、已取得的銀行授信、經營活動產生的現金流、資產負債率以及同行業可比公司的比較等因素，詳細說明西王食品在貨幣資金余額較高的情況下維持較大規模的有息負債并承擔較高的財務費用的必要性及合理性；核查并說明西王食品截至目前的貨幣資金是否存在受限或潛在受限情形，如是，請詳細說明受限的具體情況，包括但不限于受限金額、受限原因和背景、受限用途、受限時間、有關臨時信息披露的情況（如適用）等。

另外，半年報顯示，西王食品報告期末存放于西王集團財務有限公司（以下簡稱“財務公司”）的貨幣資金余額為 14.99 億元，占西王食品貨幣資金期末余額的 71.07%；其中定期存款為 14.60 億元，活期存款為 3,943.51 萬元。

深交所同樣要求結合與財務公司簽訂的有關協議內容，說明財務公司是否對西王食品開展貸款業務，如是，請說明報告期內貸款發生額及余額，如否，請說明西王食品僅與財務公司開展存款業務而未開展貸款業務的原因及合理性；詳細說明將大部分貨幣資金存放于關聯財務公司的原因、必要性及合理性，存款利率水平是否合理，并結合財務公司截至目前的財務狀況與經營成果、西王食品與財務公司的資金往來、相關的內控和風險防范制度以及實施情況、風險定期評估情況等，分析說明該等存款的安全性等情況。

控股股東及其一致行動人高比例質押

除此之外，西王食品控股股東及其一致行動人高比例質押也引發監管層的關注。半年報顯示，西王食品控股股東及其一致行動人西王集團有限公司和山東永華投資有限公司分別質押所持西王食品股份 316,505,300股和 244,154,025 股，質押率分別達到 98.74%和 100%。

深交所要求說明控股股東及其一致行動人高比例質押西王食品股票進行融資的原因，質押融資的資金去向及具體用途；結合控股股東及其一致行動人履約能力及追加擔保能力、公司近期股價走勢，說明是否存在平倉風險，分析說明該等股份質押事項對西王食品生產經營、控制權穩定性等方面的影響。

值得一提的是，自2019年下半年以來，西王集團資金鏈就持續緊張。截至2019年年末，西王集團資產合計155億元，負債合計166.9億元，所有者權益合計-11.5億元，資產負債率107%，這說明西王集團已經到了資不抵債的地步！

2019年10月24日，西王集團2018年度第一期短期融資券（下稱“18西王CP001”）的到期兌付日，上海清算所發布公告稱，截至日終未收到該期債券兌付資金。構成實質性違約的“18西王CP001”發行規模10億元，票面利率7.7%。去年年末，上清所信息披露稱，截止付息兌付日（2019年12月30日），上清所未收到西王集團有限公司支付2019年度第一期超短期融資券（代碼：011900800，簡稱：19西王SCP001）的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。今年2月上清所發布公告顯示，截止2月10日，西王集團2019年度第三期超短期融資券（代碼：011901154，簡稱：19西王SCP003）已發生實質性違約，上清所無法進行該期債券的付息工作。該期債券發行規模5億元，該債券票面利率7.75%。

3月底西王集團和解案第一次債權人會議上，西王集團的和解協議獲得債權總金額占比86.41%的債權人高比例表決通過。至此，西王集團2019年10月底以來產生的債券違約風險，在地方政府、債權人、企業等各方的努力推動下，得到有效化解。

雖然西王集團債務危機得到有效化解，但對于西王食品來說，控股股東及其一致行動人高比例質押仍然值得警惕。