國信證券12月14日發布研報稱，給予金龍魚(300999.SZ)增持評級。

深耕30余年的廚房食品龍頭

公司專注國內糧油30余年，目前已經成為國內的廚房食品龍頭。公司體量龐大，2019年營業收入達到1707億元，歸母凈利潤54億元。公司以廚房食品業務為主，飼料原料和油脂科技業務為輔，其中零售中小包裝業務是公司利潤的主要來源。此外，公司大股東實力雄厚且持股比例高，同時管理層經驗豐富，具有戰略眼光，未來發展看好。

強品牌+多渠道+低成本，公司龍頭地位穩固

品牌方面，公司具備完整的品牌矩陣，且已經形成了難以逾越的品牌優勢，公司"金龍魚""胡姬花""歐麗薇蘭"等多個品牌市場份額領先。此外，公司強大的品牌力得益于持續的營銷投入以及強大的研發與創新支持。

渠道方面，公司建立了多元化&全渠道的銷售網絡，與許多國際知名企業集團建立了穩定的合作關系，同時公司渠道覆蓋面廣、下沉力度大，真正做到了有糧油銷售的地方就有金龍魚。

成本方面，公司產能規模領先，規模效應明顯;同時通過優化生產布局、綜合企業群模式以及供應鏈數字化等有效地降低了成本,捉高了運營效率。

小包裝與中央廚房是廚房食品未來的藍海

家庭小型化和城鎮化是糧油產品小包裝趨勢的主要驅動力，在這種趨勢下，龍頭品牌將最為受益。考慮到我國糧油小包裝的滲透率還較低,尤其是農村市場，預計小包裝糧油滲透率將逐步提升，行業消費屬性增強。

此外，公司具備產業鏈延仲和多元化發展能力，調味品、中央廚房、面食類等有望成為公司下一個業績增長點。

風險提示

原材料價格波動風險；期貨市場交易風險;食品安全風險。

給于"增持"評級

通過多角度估值，得出公司2021年股價合理區間70-75元，相對目前股價有近1%-10%的溢價空間。考慮公司在廚房食品領域的龍頭地位，廚房食品小包裝化和未來新業務布局帶來的成長性，未來長期看好。

我們預計公司2020-22年每股收益1.48/1.54/1.63元，首次覆蓋給予“增持"評級。